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本期觀點(diǎn)：供給減少 震蕩偏強(qiáng)

時(shí)間：2011-11-21—2011-11-25

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

●市場(chǎng)回顧：供給減少，滬上鋼價(jià)穩(wěn)步上揚(yáng)；

●成本分析：原料價(jià)格持續(xù)走高，鋼廠價(jià)格試探上調(diào)；

●供需分析：供給和庫(kù)存持續(xù)回落，需求釋放較前期轉(zhuǎn)好；

●宏觀分析：央票利率繼續(xù)三期下調(diào)，央行季報(bào)首提政策微調(diào)；

●綜合觀點(diǎn)：在當(dāng)前影響市場(chǎng)的諸多因素中，供給減少與政策微調(diào)這兩大因素稍占上風(fēng)，短期市場(chǎng)格局將震蕩偏強(qiáng)。

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

??? 繼華北、華南鋼價(jià)大幅走高之后，本周滬上鋼市也啟動(dòng)了一波推高行情。截至11月18日，西本指數(shù)報(bào)在4340元/噸，較上周五上漲50元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4270元/噸，較上周五上漲50元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)調(diào)整至4480元/噸，較上周五上漲30元/噸。

    客觀而言，需求淡季鋼價(jià)走高，成交顯然難以成為有說服力的理由。而庫(kù)存與產(chǎn)量的持續(xù)回落，原料成本的強(qiáng)勢(shì)反彈，以及資金面連二接三的微調(diào)信號(hào)，才是本輪反彈行情的重要支撐。這其中，產(chǎn)量和庫(kù)存的持續(xù)下滑，尤其是多個(gè)城市的規(guī)格緊缺現(xiàn)象，成為推動(dòng)行情走高的關(guān)鍵。

    接下來，下周價(jià)格反彈能不能延續(xù)？原料成本如何變化？宏觀面釋放出怎么樣的信號(hào)？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。
3、全國(guó)市場(chǎng)方面

根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)連續(xù)第三周反彈，且南北市場(chǎng)呈現(xiàn)出輪動(dòng)上漲之勢(shì)。

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)繼續(xù)走高，單周價(jià)格上漲40元/噸。高線方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼類Ф6.5-10mm高線報(bào)價(jià)在4400-4450元/噸；二級(jí)鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф18-25mm規(guī)格集中在4340-4400元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼18-25mm規(guī)格報(bào)價(jià)集中在4490-4540元/噸。盤螺方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф8-10mm報(bào)4700-4750元/噸。

市場(chǎng)反饋，本周北京市場(chǎng)延續(xù)漲勢(shì)，目前螺紋鋼價(jià)格較前期低點(diǎn)已經(jīng)反彈過百，而盤螺價(jià)格單周漲幅也已經(jīng)接近百元，較前期低點(diǎn)更是上漲達(dá)到380元/噸。市場(chǎng)反饋，近期鋼廠對(duì)盤螺和線材供給不足，造成盤螺價(jià)格大幅走高。而資金面的利好信號(hào)傳來，使得市場(chǎng)需求有所回暖，尤其是近期二級(jí)鋼銷量要強(qiáng)于三級(jí)鋼，價(jià)格也出現(xiàn)了明顯上揚(yáng)。目前情況來看，市場(chǎng)信心有所恢復(fù)，拉漲勢(shì)頭仍未緩解。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建筑鋼材價(jià)格盤整為主，單周價(jià)格略有走強(qiáng)。線材方面，現(xiàn)中天、九江高線主流報(bào)價(jià)在4620-4700元/噸； 二級(jí)鋼方面，現(xiàn)沙鋼、永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4450-4500元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在4300-4350元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4430-4450元/噸；盤螺方面，現(xiàn)永鋼Ф8-10mm報(bào)4700-4800元/噸。

市場(chǎng)反饋，本周期鋼震蕩走高，對(duì)市場(chǎng)信心有一定提振，加之目前供給壓力不大，商家可售資源不多，所以普遍存在一定推漲意愿，價(jià)格得以穩(wěn)中上揚(yáng)。但價(jià)格推高的背后，由于政策走向尚不明朗，而成交也未有實(shí)質(zhì)改善，市場(chǎng)后期預(yù)期也不容樂觀，所以當(dāng)前價(jià)格推高仍以小幅試探走高為主。

廣州市場(chǎng)：本周廣州建筑鋼材價(jià)格震蕩走高，單周價(jià)格上漲50元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼Ф6.5-10mm高線主流售價(jià)4750-4800元/噸；二級(jí)鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼、裕豐Ф18-25mm規(guī)格主流價(jià)格4750-4830元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm規(guī)格市場(chǎng)價(jià)格在4900-5000元/噸。盤螺方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報(bào)5000-5100元/噸。

市場(chǎng)反饋，廣州鋼價(jià)已經(jīng)連續(xù)4周上行，較前期底部?jī)r(jià)格反彈幅度達(dá)到300元/噸。而目前的價(jià)格上漲，并不主要依靠成交推動(dòng)，更多是供給減少所致。據(jù)悉，當(dāng)前市場(chǎng)庫(kù)存確實(shí)偏低，盤螺與三級(jí)鋼資源相對(duì)缺貨，另外，廣鋼、陽春新鋼鐵對(duì)產(chǎn)線的檢修，在一定程度上對(duì)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)形成利好；同時(shí)，近期北材南下還沒有大量到港，也減輕了市場(chǎng)的供給壓力。而現(xiàn)貨價(jià)格拉升之后，鋼廠調(diào)價(jià)也迅速跟進(jìn)，再度加重了市場(chǎng)的成本壓力。故綜合來看，廣州鋼價(jià)仍有盤整走高的可能。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

??? 本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)小幅上漲，建筑鋼材廠家價(jià)格也以上調(diào)為主，其中西部地區(qū)鋼廠價(jià)格上調(diào)幅度相對(duì)較大，其他區(qū)域鋼廠價(jià)格調(diào)幅基本在20-50元/噸。隨著鋼價(jià)企穩(wěn)回升，商家訂貨積極性提高，鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)下降，據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，11月上旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量978.36萬噸，比上一旬庫(kù)存量減少12.23萬噸，減幅1.23%。目前各區(qū)域主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格倒掛的現(xiàn)象不多，后期鋼廠價(jià)格下調(diào)的壓力已明顯減輕。

    從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，11月上旬重點(diǎn)統(tǒng)計(jì)會(huì)員企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為148.01萬噸，比前一旬減少1.09萬噸；預(yù)估11月上旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為166.41萬噸，比前一旬減少5.29萬噸，創(chuàng)今年以來新低。可見鋼廠仍處于減產(chǎn)局面中，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源供應(yīng)壓力也明顯減輕。不過近期不少停產(chǎn)檢修的中小鋼廠已陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，預(yù)計(jì)11月中下旬國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量將出現(xiàn)反彈。

2、原材料

具體來看，鋼坯市場(chǎng)：本周唐山鋼坯價(jià)格在周一、周二連續(xù)上漲，周三、周四出現(xiàn)回落，總體較上周末仍上漲20元/噸。唐山個(gè)別鋼坯生產(chǎn)廠家高爐有所復(fù)產(chǎn)，對(duì)外投放資源量略有增加，另外目前價(jià)格距離本輪價(jià)格低點(diǎn)已高出250元左右，貿(mào)易商前期拿貨的資源逐漸套現(xiàn)，多數(shù)暫時(shí)以觀望為主，近期鋼坯價(jià)格將保持小幅震蕩態(tài)勢(shì)。焦炭市場(chǎng)：本周華北地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格保持平穩(wěn)。華北地區(qū)鋼廠焦炭庫(kù)存量較大，鋼廠仍有計(jì)劃下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)格，焦企目前繼續(xù)保持大幅限產(chǎn)，同時(shí)減少或停采煤炭。廢鋼市場(chǎng)：本周華東地區(qū)廢鋼價(jià)格小幅回升，幅度為30元/噸。隨著近期鋼材價(jià)格略有回升，加之廢鋼庫(kù)存趨緊，部分廠家重新加大補(bǔ)庫(kù)力度，采購(gòu)價(jià)格較前期小幅上調(diào)。

鐵礦石市場(chǎng)：本周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格連續(xù)上漲，幅度為40元/噸。前期檢修、限產(chǎn)的鋼廠開始陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，鐵精粉采購(gòu)意愿增強(qiáng)。在進(jìn)口礦價(jià)格持續(xù)上漲的情況下，國(guó)內(nèi)礦山看漲心理增強(qiáng)，報(bào)價(jià)開始小幅上提。外盤價(jià)格大幅上漲，63.5%印粉外盤報(bào)價(jià)在149美元/噸，較上周末上漲11美元/噸。鐵礦石價(jià)格經(jīng)過10月份的大幅超跌后，11月上中旬快速反彈，成交量隨之回升，國(guó)內(nèi)多數(shù)貿(mào)易商表示鐵礦石漲幅過快后，后期市場(chǎng)會(huì)趨向于震蕩運(yùn)行。

海運(yùn)市場(chǎng)，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）11月16日上漲2.06%，報(bào)1884點(diǎn)，創(chuàng)近兩周來新高。在澳洲和巴西對(duì)中國(guó)煤炭和鐵礦石出口及日本煤炭進(jìn)口增加的協(xié)助下，海岬型帶動(dòng)了近期漲勢(shì)。海岬型船舶通常的運(yùn)載量是15萬噸，貨物主要是鐵礦石和煤炭。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，隨著天氣放晴、鋼價(jià)反彈，本周下游補(bǔ)庫(kù)需求出現(xiàn)一定放量，而中間需求也較此前活躍，周初市場(chǎng)呈現(xiàn)出量?jī)r(jià)齊升景象，但本周后半期需求重回弱勢(shì)，整體表現(xiàn)仍顯反復(fù)。
 

從庫(kù)存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫(kù)存監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，目前全國(guó)建材庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)六周減倉(cāng)，而滬上鋼材庫(kù)存也出現(xiàn)了較為明顯的回落，高線、盤螺持續(xù)貨緊價(jià)揚(yáng)，螺紋鋼部分小規(guī)格出現(xiàn)緊缺。且不單上海市場(chǎng)如此，全國(guó)多個(gè)市場(chǎng)都存在規(guī)格緊缺跡象，這也是本輪反彈行情的重要支撐。

四、宏觀分析

（1）11月15日，鐵道部統(tǒng)計(jì)中心公布2011年10月全國(guó)鐵路主要指標(biāo)完成情況顯示，今年前10個(gè)月，鐵路完成固定資產(chǎn)投資4289.9億元，比上年同期減少1443.6億元，同比下降25.2%。其中，10月份單月鐵路完成固定資產(chǎn)投資335.6億元，這是鐵路連續(xù)第三個(gè)月固定資產(chǎn)投資在400億元以下。

（2）中國(guó)人民銀行周二公布，當(dāng)日發(fā)行的1年期央票參考收益率3.4875%，較上期下降了8.58個(gè)基點(diǎn)。而在上周二，1年期央票發(fā)行利率28個(gè)月以來首度下調(diào)1個(gè)基點(diǎn)。作為貨幣政策的“風(fēng)向標(biāo)”，1年期央票利率連續(xù)走低，令降息預(yù)期越發(fā)濃厚。與此同時(shí)，此次1年期央票發(fā)行量達(dá)到520億元，為今年5月以來的最高水平，而本周到期資金量?jī)H560億元，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)央行態(tài)度的猜測(cè)。

（3）央行15日透露，考慮到非存款類金融機(jī)構(gòu)在存款類金融機(jī)構(gòu)的存款和住房公積金存款規(guī)模已較大，對(duì)貨幣供應(yīng)量的影響較大，從2011年10月起，央行將上述兩類存款納入廣義貨幣供應(yīng)量(M2)統(tǒng)計(jì)范圍。按完善后的口徑，2011年10月M2余額為81.68萬億元，2010年10月M2余額為72.35萬億元，其同比增速12.9%。

（4）國(guó)家能源局11月15日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，10月份我國(guó)全社會(huì)用電量3797億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.35%。前10月全社會(huì)用電量38951億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)11.87%。

（5）中國(guó)人民銀行16日發(fā)布的《2011年第三季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》表示，下一階段繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。把貨幣信貸和流動(dòng)性管理的總量調(diào)節(jié)與強(qiáng)化宏觀審慎管理結(jié)合起來，并根據(jù)金融機(jī)構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)狀況和信貸政策執(zhí)行情況對(duì)有關(guān)參數(shù)進(jìn)行適度調(diào)整。

（6）16日商務(wù)部發(fā)布最新數(shù)據(jù)，2011年10月，全國(guó)實(shí)際使用外資金額83.34億美元，同比增長(zhǎng)8.75%。1至10月，外商投資新設(shè)立企業(yè)22368家，同比增長(zhǎng)5.6%；全國(guó)實(shí)際使用外資金額950.12億美元，同比增長(zhǎng)15.86%。

（7）近日工信部公布，2010年全國(guó)淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)全面超額完成。根據(jù)檢查考核情況，2010年全國(guó)18個(gè)工業(yè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能煉鐵4100萬噸、煉鋼1186萬噸、焦炭2533萬噸、鐵合金245.6萬噸。

11月16日，央行發(fā)布2011年第三季度貨幣執(zhí)行報(bào)告，指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)趨穩(wěn)是主動(dòng)調(diào)控的結(jié)果。下階段將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的變化，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。報(bào)告還提出，將繼續(xù)實(shí)施差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施，根據(jù)形勢(shì)變化對(duì)有關(guān)參數(shù)作了適當(dāng)調(diào)整，通過把信貸增長(zhǎng)與逆周期資本要求聯(lián)系起來，有效引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)保持信貸平穩(wěn)增長(zhǎng)、優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。對(duì)比二季度的措辭，央行并未提及“把穩(wěn)定物價(jià)總水平作為宏觀調(diào)控的首要任務(wù)”，調(diào)控重心發(fā)生微妙變化，央行逐步微調(diào)貨幣政策的跡象明顯。

資金方面，央行15日發(fā)行520億元1年期央票，參考收益率較上周下行8.58個(gè)基點(diǎn)至3.4875%，連續(xù)第二周下行。17日發(fā)行60億元3月期央票，參考收益率持平于3.1618%。而本周公開市場(chǎng)到期資金560億元，央行本周至少凈回籠20億元資金，打破此前兩周凈投放狀態(tài)。本周銀行承兌匯票貼現(xiàn)率延續(xù)回落局面，據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)，11月17日滬大額銀行承兌匯票月貼現(xiàn)率為7.94‰，較11月10日回落2.93%。但值得注意的是，本周中介對(duì)承兌匯票貼現(xiàn)率高達(dá)8.2‰，較上周上升3.8%，市場(chǎng)融資成本總體仍處于較高水平。

五、綜合觀點(diǎn)

本周滬上鋼價(jià)漲勢(shì)初現(xiàn)，而對(duì)于下周市場(chǎng)走勢(shì)，提醒大家關(guān)注以下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，隨著天氣放晴、價(jià)格反彈，本周市場(chǎng)成交情況確實(shí)出現(xiàn)了一定改善。但當(dāng)前鋼市畢竟處于傳統(tǒng)淡季，且年底還有資金回款問題的困擾，所以后期需求或仍將不溫不火，難有持續(xù)向好的動(dòng)力。

其二、供給因素?？陀^來看，需求淡季的價(jià)格反彈，最關(guān)鍵的因素便是供給的轉(zhuǎn)變。一方面，國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量持續(xù)下滑，鋼廠檢修減產(chǎn)較為普遍；另一方面，社會(huì)庫(kù)存大幅回落，部分城市庫(kù)存創(chuàng)下年內(nèi)新低?？梢哉J(rèn)為，在鋼廠復(fù)產(chǎn)沒有顯著上升的條件下，當(dāng)前的供需格局仍能支撐價(jià)格震蕩走強(qiáng)。

其三、成本因素。就當(dāng)前成本來看，目前唐山普碳方坯出廠價(jià)格已經(jīng)接近4000元/噸，而印度粉礦也接近150美元/噸的高位，且隨著鋼廠補(bǔ)庫(kù)需求的增多，短期原料價(jià)格易漲難跌，而鋼廠出廠價(jià)格也將以穩(wěn)中上調(diào)為主。
其四、資金因素。盡管外圍歐債問題依然難見實(shí)質(zhì)好轉(zhuǎn)，但國(guó)內(nèi)政策微調(diào)的信號(hào)卻是頻傳利好。不單是央票利率連續(xù)三期下降，10月份信貸投放環(huán)比大幅上漲20%，且央行發(fā)布第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告也首次提出適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。資金面的改善也將為市場(chǎng)注入新的活力。
綜合概括而言，筆者認(rèn)為，在當(dāng)前影響市場(chǎng)的諸多因素中，供給減少與政策微調(diào)這兩大因素稍占上風(fēng)，短期市場(chǎng)格局將震蕩偏強(qiáng)。但趨勢(shì)性走高行情尚未確立，反彈時(shí)間和長(zhǎng)度仍有賴于需求的跟進(jìn)情況以及后期資源到貨情況?；诖耍瑢?duì)下周市場(chǎng)行情維持偏中性的評(píng)價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4350-4400元/噸區(qū)間震蕩調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 一葉知秋/五岳歸來/特瑞 2011/11/18