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本期觀點：震蕩整理 消化庫存

時間：2011-3-21—2011-3-25

預(yù)警色標：藍色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風險自擔。非常感謝您對西本新干線的支持。

●市場回顧：需求啟動，本周鋼價止跌回升；

●成本分析：原料價格漲跌互現(xiàn)，主導鋼廠調(diào)價分歧；

●供需分析：需求釋放出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，庫存拐點基本確立；

●宏觀分析：2月新增信貸回落，一年期央票利率上行；

●綜合觀點：經(jīng)過前期沖高之后，鋼價將橫盤震蕩以消化庫存。

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

本周國內(nèi)鋼價迎來了此輪跌價以來的首度強勢反彈，截至3月18日，西本指數(shù)報在4680元/噸，較上周五上漲30元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4610元/噸，較上周五上漲40元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價則調(diào)整至4700元/噸，較上周五上漲60元/噸。

可以看到，鋼價此前連跌一月不見任何反彈，這其中，貨幣政策的從緊、需求釋放的持續(xù)低位以及期鋼的大幅回落都是主要制約所在。而本周配合期鋼的大幅反彈、下游出現(xiàn)集中補庫現(xiàn)象、帶動貿(mào)易商心態(tài)出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，本輪強勢反彈便由此而來。

那么，反彈行情能否延續(xù)？需求釋放會出現(xiàn)怎樣的變化？鋼廠價格如何調(diào)整？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價出現(xiàn)全面反彈，且前期超跌的華南市場漲幅居前。

北京市場：本周北京建筑鋼價明顯走高，單周價格上漲90元/噸。現(xiàn)高線8mm價格4750元/噸；二級小螺紋12mm價格5000元/噸，二級大螺紋4800-4820元/噸；三級小螺紋5110元/噸，三級大螺紋4910元/噸，盤螺價格4820元/噸。

市場反饋，由于上周五至周末，市場總體出貨情況不錯，多數(shù)大戶成交量在1000-2000噸之間，并且限量或者封庫的比比皆是。隨著市場成交的放量，周一各家大戶紛紛上漲，其中三級漲幅明顯大于二級。究其原因，一方面是對二三級價格失調(diào)的修復；另一方面，前期河鋼下發(fā)預(yù)警通告，調(diào)整二三級生產(chǎn)比例，雖然市場三級資源仍然較多，但正在逐步恢復之中。但值得注意的是，隨著北京鋼價的大幅反彈，市場成交已經(jīng)出現(xiàn)一定回落，后期漲勢或?qū)②呌诰徍汀?/p>

杭州市場：本周杭州建材價格持續(xù)上揚，單周價格上漲120元/噸?，F(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4800元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4780元/噸，其余鋼廠主流報價在4700-4730元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在4700元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報價在4760元/噸左右。

市場反饋，上周市場整體表現(xiàn)為加速探底，商家心態(tài)較為悲觀。但上周五日本大地震的發(fā)生，市場對后期鋼材出口與需求預(yù)期漸漸轉(zhuǎn)好，同時，期鋼的連續(xù)上揚更提振了市場人氣，本周杭州鋼價出現(xiàn)大幅拉升，其中二級沙鋼最高報到4800元/噸，較前期低點反彈接近150元/噸，而市場成交也出現(xiàn)了溫和放量，預(yù)計經(jīng)過本周大幅拉升之后，杭州鋼價將會進入橫盤震蕩、消化庫存階段。

廣州市場：本周廣州建材價格大幅沖高，單周價格上漲170元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼Q235Ф8-10mm高線市場價格在4700元/噸左右，萍鋼、珠?；涗撏?guī)格高線主流售價在4630-4640元/噸，北臺、九江等鋼廠同規(guī)格高線資源市場價格在4580-4600元/噸;二級鋼方面，現(xiàn)韶鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格資源價格4780元/噸，冷鋼、萍鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格主流售價在4740-4760元/噸，珠?；涗撏?guī)格資源價格4750元/噸左右；三級鋼方面，萍鋼HRB400Ф18-25mm規(guī)格售價基本穩(wěn)定在4930元/噸左右。

市場反饋，由于此前幾周廣州鋼價跌幅過大，累計跌幅接近600元/噸，并且隨著價格的快速回落，市場到貨也較為有限，所以上周末已經(jīng)出現(xiàn)部分商家入場抄底，低價資源出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，而本周期鋼的強勁反彈更是增添了市場人氣，所以市場對于此次鋼價反彈較為看好，商家出現(xiàn)聯(lián)合推漲操作，甚至不乏部分商家一日多漲、封盤停售。但單周達到170元/噸的漲幅已經(jīng)推高過快，對成交難免構(gòu)成了一定阻礙。另外，通過對市場庫存方面的統(tǒng)計，線材資源庫存比例相對偏高，高線的價格上行幅度將趨緩。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周寶鋼、武鋼等板材廠家出臺了4月份價格政策，盡管鋼廠價格與市場價格已嚴重倒掛，但寶鋼、武鋼主要鋼材品種價格仍以平盤為主，且對取向硅鋼價格大幅上調(diào)1000-1200元/噸。建筑鋼材廠家本周調(diào)價漲跌互現(xiàn)，在周初鋼廠價格以下調(diào)為主，周二以后隨著市場價格的回升，對鋼廠價格上調(diào)的鋼廠逐步增加，尤其是華北、華南地區(qū)鋼廠對出廠價格上調(diào)幅度較大。在上周末沙鋼、河北鋼鐵等鋼廠大幅下調(diào)中旬出廠價格，而本周市場價格出現(xiàn)回升，各地主導鋼廠出廠價格與市場價格倒掛的現(xiàn)象明顯減輕，后期鋼廠合同組織壓力將會有所緩解。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，1-2月份我國鋼筋和線材產(chǎn)量分別為2130.8萬噸和1829.3萬噸，同比分別增長14.2%和18.3%；其中2月份鋼筋和線材日均產(chǎn)量分別為37.38萬噸和31.96萬噸，較1月份環(huán)比分別增長6.89%和6.06%，線材日均產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高。鋼鐵產(chǎn)能釋放過快，給國內(nèi)市場帶來了巨大的供應(yīng)壓力，也將制約本輪鋼價反彈的幅度。

2、原材料

本周原料市場各品種走勢不一，鋼坯價格強勁回升，鐵礦石價格則持續(xù)下跌，焦炭、廢鋼價格總體平穩(wěn)。

具體來看，鋼坯市場：在持續(xù)下跌的近一個月的時間之后，本周鋼坯價格大幅反彈，單周上漲幅度達到80元/噸。一些下游軋材企業(yè)陸續(xù)采購，大貿(mào)易商也加大采購以降低整體庫存資源成本，市場成交好轉(zhuǎn)。焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價格弱勢維穩(wěn)，焦炭資源量寬松逐漸顯現(xiàn)。另據(jù)了解，日本東京電力公司因不可抗力已暫停對煤炭履約，后期煤炭、焦炭價格仍有下行壓力。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼市場價格無明顯波動，鋼廠到貨情況均保持前期水平，目前當?shù)刂鲗т搹S庫存情況較低，價格繼續(xù)下跌空間有限。

鐵礦石市場：本周國內(nèi)鐵精粉價格繼續(xù)下跌，成交冷清，鋼廠打壓采購價的意愿仍然較強，單周價格繼續(xù)下跌40元/噸左右。外盤價格加速下跌，目前63.5印粉外盤報價在171美元/噸，較上周末價格下跌7美元/噸。日本不少鋼鐵企業(yè)因地震停產(chǎn)，導致日本鐵礦石需求突然銳減，在一定程度上加速了鐵礦石價格的下跌。

海運市場，本周波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）結(jié)束了連續(xù)的上漲態(tài)勢，3月15日BDI指數(shù)報收于1548點，較上周五回落14點。業(yè)內(nèi)人士普遍認為是日本地震對航運市場形成了拖累。日本是鐵礦石和煤炭等干散大宗商品的主要進口國，其港口在地震中遭受了嚴重破壞，全球供應(yīng)鏈受到干擾。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，由于時間已經(jīng)進入到農(nóng)歷2月中旬，終端需求的季節(jié)性回暖特征開始顯現(xiàn)，同時，本周期鋼的大幅反彈也對市場信心起到了明顯提振作用，所以本周市場采購量較之前幾周明顯回升，推動了價格的進一步上行。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過連續(xù)兩周的小幅減倉之后，目前上海建材庫存減倉拐點已經(jīng)可以確立，且配合當前的季節(jié)特征，后期上海市場有望進入加速消化庫存階段。但需要說明的是，庫存拐點和價格拐點并不必然對應(yīng)，只有當庫存和產(chǎn)量雙降的時候，對鋼市才能形成真正利好支撐。

四、宏觀分析

（1）據(jù)央行統(tǒng)計，2月末，廣義貨幣(M2)余額73.61萬億元，同比增長15.7%，比上月末和上年同期分別低1.5和9.8個百分點；狹義貨幣(M1)余額25.91萬億元，同比增長14.5%，比上月末高0.9個百分點，比上年同期低20.5個百分點。當月人民幣貸款增加5356億元，同比少增1929億元。

（2）本周二，央行1年期央票發(fā)行量增加至100億元，改變了其連續(xù)12周的地量發(fā)行格局。1年期央票發(fā)行利率為3.1992%，較上一期操作提升20.2基點。1年期央票利率跨越3%的心理關(guān)口，使市場加息預(yù)期驟然升溫。

（3）為緩解震災(zāi)造成的金融市場資金不足，日本中央銀行——日本銀行14、15日、16日分別向金融市場注入18萬億、8萬億和3.5萬億日元(1美元約合81.9日元)資金，累計向市場注入29.5萬億日元資金，再創(chuàng)歷史最大規(guī)模。

（4）據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，2011年2月，全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)1156家，同比下降10.9%；實際使用外資78億美元，同比增長32.2%。 2011年1-2月，全國新批設(shè)立外商投資企業(yè)3399家，同比增長7.46%；實際使用外資金額178.23億美元，同比增長27.09%。

（5）1月份，全國財政收入11497.38億元，比去年同月增加2838.72億元，增長32.8%。1-2月累計，全國財政收入18494.39億元，比去年同期增加4890.76億元，增長36%。

（6）3月14日，國家能源局發(fā)布2月份全社會用電量等數(shù)據(jù)。2月份，全社會用電量3136億千瓦時,同比增長15.82%。1-2月累計，全社會用電量7025億千瓦時，同比增長12.32%。1-2月全國發(fā)電設(shè)備累計平均利用小時為735小時，同比增加6小時。

（7）按照今年保障性住房建設(shè)目標任務(wù)，為加快廉租住房建設(shè)，近日，國家發(fā)展改革委會同住房城鄉(xiāng)建設(shè)部下達2011年中央預(yù)算內(nèi)投資計劃350億元，用于支持地方新建廉租住房，解決城鎮(zhèn)低收入家庭的住房困難問題。

央行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2月末廣義貨幣供應(yīng)量（M2）同比增長15.7%，已在全年M2增長16%的目標水平之下。2月新增人民幣貸款5356億元，同比少增1929億元，環(huán)比1月份大幅減少了5044億元。2月份M2同比增幅和新增人民幣貸款雙雙回落，均明顯低于市場預(yù)期，顯示出央行調(diào)控已初見成效。進入三月份后央行只是在發(fā)行票據(jù)規(guī)模方面有所加大，沒有再度動用利率和存款準備金率工具，貨幣政策已經(jīng)從前期的快速收緊轉(zhuǎn)為維持現(xiàn)在穩(wěn)定的狀態(tài)。

需求方面，盡管今年以來國家對房地產(chǎn)調(diào)控政策密集出臺，但1-2月份我國投資整體數(shù)據(jù)并沒有出現(xiàn)疲軟的跡象。1-2月份我國城填固定資產(chǎn)投資同比增長24.9%，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長35.2%，全國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長39.0%，房屋新開工面積同比增長27.9%，均明顯超過了2010年底的增幅。但是1-2月份新開工項目計劃總投資同比下降23.6%，可能意味看后期投資高增長的態(tài)勢將難以維系。

五、綜合觀點

經(jīng)過了本周鋼價的強勢反彈之后，市場對于后市的分歧再起，那么，下周市場走勢如何，以下幾個方面請大家關(guān)注：

其一、需求因素。西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，本周終端采購出現(xiàn)一定放量，需求的季節(jié)性回暖特征已經(jīng)有所體現(xiàn)，同時，期鋼的強勁反彈對于市場信心的提振作用也功不可沒。需要提醒的是，在總量放大的同時，用戶也會根據(jù)價格的變化來控制采購節(jié)奏，所以后期需求釋放難免出現(xiàn)反復，價格持續(xù)推高仍缺乏支撐。

其二、成本因素。盡管本周鋼價已經(jīng)出現(xiàn)全面反彈，但從原料市場來看，僅有鋼坯價格出現(xiàn)了跟隨上漲，鐵礦石和焦炭走勢依然疲軟。且本輪跌價虧損主要由貿(mào)易商承擔，一線卷板類鋼廠還沒有進入降價周期。如果后期鋼價繼續(xù)上漲，對于貿(mào)易商成本結(jié)算和補差也較為不利。

其三、資本市場因素。受日本強震帶來的出口增長和災(zāi)后重建預(yù)期影響以及兩會后政策面的逐漸明朗，加之期價單邊下挫后存在著一定的技術(shù)反彈要求，本周期鋼出現(xiàn)了此輪下跌以來最為強勁的一次反彈，但反彈幅度超過200元/噸以后，后期阻力也將逐漸顯現(xiàn)，而隨著期鋼的反彈結(jié)束甚至新一輪下探，現(xiàn)貨心態(tài)或也將隨之轉(zhuǎn)弱。

其四、調(diào)整幅度問題。從歷史經(jīng)驗來看，本輪鋼價調(diào)整無論從時間還是幅度都沒有到位。此前一輪上漲從去年7月份持續(xù)到今年2月中旬，時間長達7個月，漲幅達1000元/噸，但本輪下跌從2月中旬到3月中旬，時長僅為1個月，跌幅在250元/噸左右，且市場也遠未進入到鋼廠虧損減產(chǎn)階段，基于以上因素分析，本輪價格上漲只能定義為跌勢中的反彈，而不是真正的反轉(zhuǎn)。

綜合概括來說，筆者認為，隨著反彈告一段落，下周市場將以震蕩整理、消化庫存為主，價格變化空間不會十分明顯?；诖?，對下周市場行情維持偏中性的評價—藍色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4650-4700元/噸區(qū)間展開調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2011/3/18

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