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本期觀點：低位惜售 供需相持

時間：2010-6-7—2010-6-11

預警色標：藍色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。非常感謝您對西本新干線的支持。

本期導讀：

●市場回顧：6月鋼市疲軟開局，持續(xù)走低陰跌難改；

●成本分析：原料價格弱勢維穩(wěn)，鋼廠調價跌幅收窄；

●供需分析：需求長期低位徘徊，庫存減倉速度緩慢；

●宏觀分析：經濟增長釋放趨緩信號，資金成本出現走高征兆；

●綜合觀點：政策面無利好支撐，需求面無明顯改善，鋼價進入典型陰跌通道。

一、本周市場回顧

1、西本指數

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

如果說滬上鋼價5月底的企穩(wěn)反彈曾給市場帶來過些許希望的話，那么6月伊始鋼價的陰跌不斷無疑又讓市場陷入了新一輪的煎熬等待。截至6月4日，西本指數報在3880元/噸，較上周五下跌40元/噸；同期，滬上優(yōu)質品二級螺紋鋼代表規(guī)格調整至3820元/噸附近，較上周五下調50元/噸；而滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼報價則調整至3870元/噸，較上周五下調60元/噸左右。

換言之，經歷了短暫的企穩(wěn)反彈之后，鋼材市場又迎來了更為煎熬的陰跌行情。這其中，政策面和需求面的影響至為關鍵。

首先，政策面的利空影響仍未消除。盡管近期我國決策層多次發(fā)表維穩(wěn)表態(tài)，但宏觀面釋放的信號卻依然是利空不斷。無論是房產稅改革還是鋼材出口退稅調整傳聞，無論是資金成本的上升還是地方政府融資平臺的整頓，宏觀面的利空因素仍然占據主導，市場擔憂情緒自然難有改觀。

其次，需求面未能給予有效支撐。盡管金三銀四的消費旺季已經完全落空，但6月的需求形勢也未能出現任何改觀。根據西本新干線監(jiān)測數據顯示，本周終端需求基本是按需采購，而中間需求也完全是徘徊不前。需求的持續(xù)不振使得市場全無支撐可言，鋼價持續(xù)陰跌也在所難免。

綜合來看，目前市場已經進入了典型的陰跌通道。那么，具體到下周市場走勢，陰跌格局會不會有所改觀？需求和供給會出現怎樣的變化？成本面能不能出現有效支撐？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數據顯示，本周南北鋼價都呈現陰跌走低局面。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價弱勢走低，單周下調60元/噸?，F高線8mm價格4000元/噸；二級小螺紋12mm價格4200-4230元/噸，二級大螺紋4190元/噸；三級小螺紋12mm價格4310元/噸，三級大螺紋4280元/噸，盤螺4120元/噸。

市場反饋，本周以來，北京市場一直處于陰跌通道之中。一方面，成交水平持續(xù)低位，商家無上漲動力可言；另一方面，本地庫存處于相對高位，加之上周盤螺到貨較為集中，更是直接拖累了盤螺價格的走低；最后，宏觀面近期仍以利空傳聞居多，資本市場也較為低迷，對商家心態(tài)有所抑制。在諸多利空因素的壓制之下，預計北京鋼價仍將弱勢運行。

杭州市場：本周杭州建材市場價格窄幅調整，單周下調40元/噸。二級螺紋鋼方面，沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3950元/噸，其余鋼廠主流報價在3800-3900元/噸；三級鋼方面，現西城主流報價在3960元/噸；線材方面，現高線主流報價在4130-4150元/噸左右。

市場反饋，本周杭州市場價格跌幅逐漸收窄，商家操作越發(fā)小心謹慎。從鋼廠方面來看，本期華東主導鋼廠沙鋼、永鋼均以平盤報出，中天出廠價格漲跌互現，市場價格繼續(xù)倒掛，對現貨價格略有支撐。從需求方面來看，本周杭州市場成交情況較為平淡，價格松動也在所難免。從庫存來看，28日杭州市場螺紋庫存67.45萬噸減少0.56萬噸，線材庫存10.80萬噸增加0.04萬噸，庫存走勢可以定義橫盤整理，供給壓力依然較為明顯。換言之，在需求未出現明顯起色、鋼廠減產沒有形成規(guī)模之前，杭州市場仍將以窄幅震蕩為主。

廣州市場：本周廣州建材市場價格震蕩下行，單周價格下跌50元/噸。線材方面，現韶鋼、廣鋼、萍鋼Ф6.5-10mm高線售價在4220-4250元/噸；二級螺紋鋼方面，現韶鋼、廣鋼、萍鋼Ф18-25mm規(guī)格資源主流售價4130-4140元/噸，珠?；涗撏?guī)格資源市場價格4080元/噸左右；三級螺紋鋼方面，現韶鋼Ф18-22mm螺紋售價4400元/噸左右，萍鋼、珠?；涗摰韧?guī)格資源售價分別4320、4250元/噸左右。

市場反饋，受上海、北京市場行情低迷以及期貨行情下跌等不利消息影響，廣州市場心態(tài)有所不穩(wěn)，部分商家實際銷售價格小幅走低，帶動市場整體價格下跌。但價格松動之后，終端用戶及中小戶采購積極性依然不高，市場整體成交氣氛未有明顯好轉。鋼廠方面，除裕豐鋼廠出廠執(zhí)行價格下調50元/噸之外，廣鋼、韶鋼暫未出臺下調出廠價格方面政策，也尚未有檢修方面信息；另悉冷鋼方面，隨著其廠內一螺紋鋼生產線的恢復，近期市場新資源補充較前期將有所增加。資源方面，目前市場各大鋼廠資源規(guī)格較為齊全，尤其是小規(guī)格螺紋鋼；另悉受出口不佳等影響，北臺、德龍等北方鋼廠本月南下計劃量將有所增加。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

從本周鋼廠調價來看，前期大幅補跌的景象已經基本消失，取而代之的是跌勢收窄、低位企穩(wěn)。

那么，在現貨鋼價仍顯弱勢、鋼廠訂單大幅回落的背景之下，鋼廠價格之所以會出現止跌跡象，成本支撐的作用無疑得到了體現。因為如果按照當前原料成本直接測算，二級螺紋鋼的噸鋼成本將會在3800-3900元/噸之間，而如果按照鋼廠前期儲備的高價原料成本來測算，那么二級螺紋鋼的噸鋼成本更是將高達4000元/噸以上。且近日三大礦山放出口風，三季度鐵礦石價格仍將環(huán)比上升30%左右。換言之，隨著前期相對低價原材料的消耗殆盡，鋼企的真實成本在5月份之后還有逐步走高的趨勢，部分鋼廠已經面臨跌無可跌的境地，這也導致近期鋼廠減產檢修開始陸續(xù)提上議程。

根據西本新干線部分統(tǒng)計監(jiān)測，日照鋼鐵計劃近日對螺紋鋼生產線進行檢修，為期10天，影響產量約3萬噸。通鋼計劃于5月27日至6月7日對高線新產線進行為期10天左右的檢修，影響產量近2萬噸。津西鋼鐵已于5月27日開始對其型材小線進行檢修，為期7天，影響產量2.1萬噸。沙鋼計劃在6月10日起對潤忠三車間進行為期20天左右的檢修，預計影響大盤卷和螺紋鋼產量共6萬噸左右。
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2、原材料

盡管現貨價格進入到陰跌通道，但是本周原料市場卻出現了典型的橫盤局面。

鋼坯市場方面，據市場反饋，由于目前唐山中小型鋼廠含稅鋼坯的生產成本在3600-3700元/噸之間，接近底線的價位使得部分鋼廠寧愿自己囤貨也不再降價出售，供需雙方觀望相持的氛圍格外明顯。

鐵礦石市場方面，盡管三大礦山仍在不遺余力的唱高礦價，但由于鋼廠目前的減產力度正在陸續(xù)加大，進口礦價格的上漲空間也受到一定制約。另外，下游始終未見好轉，成交不暢也另鋼廠難以維系。目前礦價也只能維持窄幅盤整局面。

同時值得注意的是，在經歷了8周連續(xù)上漲和3周穩(wěn)定后，秦皇島港煤價首次下降，這使得本周焦炭價格也出現了一定的下調空間，但波動幅度尚不明顯。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周滬上需求形勢仍顯疲軟，但并未出現進一步走低的跡象?？梢哉f，一邊是賣方的不甘下跌、低位惜售，一邊是買方的觀望徘徊，出手謹慎。供需雙方達成的這種弱勢平衡，也使得鋼價只能窄幅波動，難有明顯波瀾。

從庫存情況來看，根據西本新干線監(jiān)測數據顯示，本周滬上建材庫存繼續(xù)橫盤整理。但提醒關注的是，盡管滬市螺紋鋼庫存仍然處于減倉通道，但是連續(xù)多周下降幅度在1%以內，庫存消化過緩現狀、資源銹蝕數量上升的局面也難以對當前價位形成有效支撐。

四、宏觀分析

（1）中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的數據顯示，5月PMI為53.9%，比上月回落1.8個百分點，回落至11個月以來的低點。同時該機構數據顯示，產成品庫存指數有所上升。

（2）央行于本月1日發(fā)行150億元1年期央票，發(fā)行量較上周300億元規(guī)模減半，但中標利率則較上周攀升8．32個基點至2．0096%。這是自今年1月19日1年期央票利率企穩(wěn)于1．9264%之后，時隔19周后該品種利率再現上行。

（3）據中國新聞社報道，中國總理溫家寶31日在東京表示,必須密切觀察形勢,做好預防世界經濟二次探底的準備。他明確表示，現在考慮退出機制為時過早。

（4）中國政府網消息，國務院同意發(fā)展改革委《關于2010年深化經濟體制改革重點工作的意見》?！兑庖姟分赋?，出臺資源稅改革方案，逐步推進房產稅改革。

（5）中國銀監(jiān)會主席劉明康在銀監(jiān)會召開的2010年第二次經濟金融形勢分析通報會議上介紹說，至2009年末，地方政府融資平臺貸款余額為7.38萬億元，同比增長70.4％。占一般貸款余額的20.4％，全年新增貸款3.05萬億元，占全部新增一般貸款的34.5％。國務院5月26日召開會議，部署加強地方政府融資平臺的管理和處理融資平臺公司的債務問題。

（6）今年5月上海商品住宅成交量創(chuàng)5年來最低。佑威及樓市專評網發(fā)布的數據顯示，今年5月，上海市新房累計成交面積僅為30萬平方米，環(huán)比4月大幅萎縮70%。

（7）6月1日，澳大利亞央行發(fā)布利率決定：維持基準利率在4.5%的水平不變。

（8）歐盟統(tǒng)計局6月1日公布的數據顯示，歐元區(qū)失業(yè)率4月份再創(chuàng)新高，達到10．1%。

（9）印度鋼鐵管理局（SAIL）昨天聲稱，鋼價全面下調1000-1500盧比/噸，并立即生效，以反映全球鋼市趨弱及國內市場需求漸緩。這是今年以來鋼廠首次下調鋼價，塔塔鋼鐵、JSW、埃薩等私營鋼廠很可能跟隨降價。

從本周的宏觀數據來看，經濟過熱局面已經有所緩解，這一點，無論是從5月PMI的高位回落，還是上海商品住宅成交量的大幅萎縮，或者是溫總理在東京的明確表態(tài)中都可以略見倪端。再結合國際形勢來看，歐洲主權債務危機的縱向發(fā)展以及失業(yè)率的居高不下，使得全球經濟復蘇又見拐點，而在澳大利亞宣布利率維穩(wěn)、印度鋼鐵管理局全面下調鋼價的背后，我們更可以解讀到，國際工業(yè)增長的頂峰或許已經過去，全球需求漸緩已經成為不爭的事實。

此種背景之下，我國的政策退出也面臨兩難局面，而6月的貨幣政策也仍將處于觀察期，但短期資金成本已經出現一定走高趨勢。央行數據顯示，5月31日，銀行間隔夜質押回購利率跳升19基點，達到2.36%。這種漲勢從5月17日起變得強勁，漲幅達81個基點。6月1日，1年期央票利率在時隔19周后再現上行，中標利率較上周攀升8．32個基點至2．0096%。同時，從西本新干線監(jiān)控的銀行承兌匯票貼現利率運行趨勢來看，這一數據在連續(xù)兩個月走低，觸及2.72‰低點之后隨即走高，三天之內攀升到2.86‰。種種跡象表明，短期流動性趨緊、資金成本走高趨勢已經顯現。但同時提醒關注的是，在當前流動性緊張、資金價格居高不下之時，本周四央行發(fā)行的1100億元三年央票仍然遭遇各大公開市場一級交易商大手筆搶購，又透視出當前銀行體系的流動性仍處在結構性寬松狀態(tài)。換言之，資金問題目前依然不是市場的主要癥結所在。

五、綜合觀點

本周陰跌行情已經確立，而對于下周市場走勢，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。西本新干線監(jiān)測數據顯示，需求長期低位徘徊已經成為市場目前最大軟肋所在。但提醒關注的是，當前鋼價已經處于底部區(qū)間，繼續(xù)下探必然將激發(fā)部分抄底需求的入場意愿。這也使得后期需求形勢會越來越微妙，隨時存在中間需求集中釋放的可能。

其二、鋼廠因素。就鋼廠政策而言，由于不同鋼廠的成本區(qū)間、補差政策以及調價周期都存在區(qū)別，尤其是部分大型主導鋼廠后期仍面臨較大補跌壓力（比如寶鋼7月出廠價格便出現了大幅下調），鋼廠之間的政策差異或也將加大現貨鋼價的企穩(wěn)難度。

其三、商家心態(tài)。就商家心態(tài)來看，價格深跌至此，繼續(xù)殺跌出貨已經意義不大，但是供需面疲弱如此，也使得目前市場尚不具備抄底囤貨的條件。換言之，隨行就市、謹慎出貨，將會是商家目前主要操作所在。

綜合概括來說，筆者認為，目前利空因素依然占據主導，唯一的利好便是價格已經接近底部區(qū)域，向下阻力將越來越明顯。基于此，對下周市場行情給予偏中性的評價—藍色預警。具體來說，西本指數下周將會在3850-3900元/噸之間展開調整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/6/4

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