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本期觀點：資金困擾 震蕩尋底?

時間：2014-10-8—2014-10-31

關(guān)鍵詞：資金 政策 需求 成本?

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關(guān)合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。非常感謝您對我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：市場利空繼續(xù)發(fā)酵，期現(xiàn)鋼價再創(chuàng)新低；

●供給分析：鋼廠產(chǎn)量維持高位，出口大增減緩壓力；

●需求分析：各項投資全面回落，金九旺季需求落空；

●成本分析：進(jìn)口礦跌破80美元，鋼廠挺價有心無力；

●宏觀分析：經(jīng)濟下行壓力加大，行業(yè)深陷融資困境；

●綜合觀點：當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟面臨較大的下行壓力，房地產(chǎn)及基建投資的疲軟，使得市場對于銀十需求依然難抱有太大希望。而政策層面依然傾向于微刺激為主，短期難以對鋼鐵行業(yè)形成實質(zhì)利好。加之行業(yè)資金問題持續(xù)蔓延，資金不斷從鋼鐵行業(yè)收縮，市場信心跌入谷底。預(yù)計10月份國內(nèi)鋼價總體仍將震蕩尋底?；诖?，預(yù)計10月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?800-2950元/噸區(qū)間震蕩運行。

行情回顧：9月鋼價延續(xù)跌勢

一、行情回顧篇

9月份國內(nèi)鋼價盡管在中旬出現(xiàn)過短暫反彈，但難改全月大幅下跌的走勢，并再度刷新近十年的低點。各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落、政策刺激力度不及預(yù)期、原料價格大幅下跌，以及行業(yè)資金不斷收縮等，使得國內(nèi)鋼材市場依然利空氛圍籠罩，鋼材期貨大肆殺跌，現(xiàn)貨鋼價也陰跌不止。截至9月26日，西本指數(shù)收在2910元/噸，較上月末下跌100元/噸，月環(huán)比跌幅為3.32%，同比跌幅達(dá)19.17%。9月25日螺紋鋼期貨主力合約RB1501收盤價格為2548元/噸，較上月末暴跌392元/噸，月環(huán)比跌幅達(dá)13.33%。

從需求層面來看，西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷8月（2014.8.26-2014.9.23）銷量環(huán)比增長4.96%，同比下降9.47%。農(nóng)歷8月正值傳統(tǒng)的金九消費旺季，終端需求環(huán)比略有改善，但同比依然明顯下滑，顯示當(dāng)前整體市場需求依然疲弱。1-8月份房地產(chǎn)、基建、制造業(yè)各項投資增速全面下滑，對建筑鋼材終端需求壓制明顯。而在鋼價下跌及資金緊張情況下，市場中間抄底需求已基本不見蹤影，金九整體需求表現(xiàn)令人失望。

從供給層面來看，8月份全國粗鋼日均產(chǎn)量222.3萬噸，環(huán)比增長0.86%。9月上旬和中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量分別為179.5萬噸和178.7萬噸，環(huán)比分別增長7.05%和下降0.45%。今年前8月全國粗鋼日均產(chǎn)量全部保持在220萬噸以上的水平，尤其是6月份更是創(chuàng)下231萬噸的歷史新高，除部分因資金問題被迫停產(chǎn)的鋼廠外，多數(shù)鋼廠至今仍保持滿負(fù)荷生產(chǎn)。不過，今年鋼材出口量的大幅增長，對緩解國內(nèi)供應(yīng)壓力還是起到了積極作用。今年1-8月份我國粗鋼同比增產(chǎn)1394萬噸，但粗鋼凈出口同比增加1555萬噸，投放國內(nèi)市場的資源量同比減少161萬噸，也反映出國內(nèi)市場需求相當(dāng)疲弱。

從成本層面來看，本月原料市場繼續(xù)下跌，普氏指數(shù)單月下跌8.75美元/噸，9月25日報79.25美元/干噸，刷新近5年新低，年初至今累計跌幅高達(dá)41%；唐山鋼坯價格單月大幅下跌150元/噸，其中在9月10日一度跌至2350元/噸的近10年新低，焦煤、焦炭市場表現(xiàn)相對平穩(wěn)。最近兩個月原料價格跌幅總體小幅鋼價跌幅，多數(shù)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)已經(jīng)由盈轉(zhuǎn)虧，部分鋼廠挺價意愿也有所增強。但在市場資金缺乏，鋼廠庫存壓力也較大的情況下，鋼廠挺價對市場支撐作用較為有限。

最后，從資本市場來看，本月股市持續(xù)走高，或反映出市場對于改革將釋放長期紅利的預(yù)期增強，股市上漲也使得刺激政策加碼的預(yù)期再度弱化，股市與商品期貨走勢出現(xiàn)大幅背離。而本月鋼鐵行業(yè)資金問題大面積爆發(fā)，鋼鐵企業(yè)、國企、央企均受波及，資金持續(xù)從鋼鐵行業(yè)收縮，鋼材期貨更是一路暴跌至2500元/噸一線，對現(xiàn)貨市場形成較大打壓。

綜上，9月份國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價繼續(xù)大幅下跌，那么接下來的2014年10月，鋼價走勢如何？行業(yè)資金形勢有沒有可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)機？房地產(chǎn)市場能否出現(xiàn)好轉(zhuǎn)？原料價格表現(xiàn)如何？帶著諸多問題，一起來看10月滬上建筑鋼材行情分析報告。

供給分析：粗鋼產(chǎn)量維持高位，鋼廠庫存大幅攀升

●9月社會庫存繼續(xù)下降

●8月份粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比略增

●8月我國鋼材出口小幅回落

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國內(nèi)建筑鋼材庫存現(xiàn)狀分析?

西本新干線監(jiān)測庫存數(shù)據(jù)顯示，截至9月19日，國內(nèi)主要鋼材品種庫存總量為1180.3萬噸，已連續(xù)29周出現(xiàn)下降，累計降幅達(dá)43.08%，目前的庫存水平較去年同期已下降19.61%。分品種來看，9月份與8月份比較，全國螺紋鋼和線材庫存量分別下降6.46%和9.56%，熱軋板卷和中厚板則分別增長2.03%和下降4.69%，可見9月份國內(nèi)建筑鋼材庫存降速加快，板材庫存下降趨勢則基本停滯，本月板材價格下跌幅度也明顯大于建筑鋼材，上海市場熱軋板卷9月份價格跌幅達(dá)到250元/噸。

從鋼廠庫存來看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，9月中旬末重點企業(yè)鋼材庫存量為1589.8萬噸，較上旬末增加76.2萬噸，增長5.03%,連續(xù)兩旬大幅增長。與去年9月中旬末相比，庫存量同比增加306.8萬噸，增幅23.91%?？梢姰?dāng)前鋼鐵企業(yè)庫存壓力依然較大，鋼廠挺價意愿盡管在增強，但總體表現(xiàn)力不從心，難以對市場走勢起到根本作用。

與去年同期相比較，全國鋼材市場庫存降低288萬噸，而鋼廠庫增加307萬，市場庫存和鋼廠庫存合計較去年同期增加19萬噸。在1-8月份國內(nèi)粗鋼資源供應(yīng)量同比減少161萬噸的情況下，國內(nèi)市場和鋼廠合計總庫存還出現(xiàn)增加，只能理解為今年終端用戶及流通市場均去庫存化嚴(yán)重，庫存壓力全部集中向鋼廠。

2、 國內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2014年8月份我國粗鋼產(chǎn)量為6891萬噸，同比增長1.0%；8月粗鋼日均產(chǎn)量為222.3萬噸，環(huán)比上升0.9%。1-8月我國累計粗鋼產(chǎn)量為55010萬噸，同比增長2.6%，比上1-7月減緩0.1個百分點。8月我國鋼材產(chǎn)量9497萬噸，同比增長2.4%；1-8月我國鋼材產(chǎn)量74210萬噸，同比增長5.4%，比1-7月減緩0.4個百分點。

從線材、螺紋鋼生產(chǎn)情況來看，1-8月份我國鋼筋和線材產(chǎn)量分別為14273萬噸和10248.5萬噸，同比分別增長7.7%和5%。其中8月份我國鋼筋和線材日均產(chǎn)量分別為58.38萬噸和42.87萬噸，環(huán)比7月份分別增長0.38%和下降0.77%。

另據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，9月上旬和中旬重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量分別為179.5萬噸和178.7萬噸，環(huán)比分別增長7.05%和下降0.45%?？傮w來看，今年國內(nèi)鋼價平均跌幅將近20%，創(chuàng)下最近10年以來的新低。但截止目前國內(nèi)鋼廠依然不見減產(chǎn)跡象，開工率持續(xù)處在高位，今年前8個月國內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量均在220萬噸以上，其中6月份更是創(chuàng)下231萬噸的歷史新高。

3、國內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，8月我國出口鋼材776萬噸，較上月減少30萬噸，同比增長26.4%，單月出口量仍是歷史第三高水平；1-8月我國累計出口鋼材5683萬噸，同比增長35.4%，創(chuàng)下歷史新高。

8月我國進(jìn)口鋼材117萬噸，較上月減少5萬噸，同比下降4.9%；1-8月我國累計進(jìn)口鋼材964萬噸，同比增長4.4%。

8月我國進(jìn)口鐵礦石7488萬噸，較上月減少764萬噸，同比增長8.5%；1-8月我國累計進(jìn)口鐵礦石61438萬噸，同比增長16.9%。8月當(dāng)月鐵礦石進(jìn)口均價為90.85美元/噸，較7月份回落1.55%，創(chuàng)下2010年1月以來的月度新低。

總體來看，今年以來我國鋼材出口持續(xù)大幅增長，在很大程度上緩解了國內(nèi)市場資源供應(yīng)壓力。據(jù)測算，1-8月份我國粗鋼資源供應(yīng)量為50011萬噸，同比下降0.3%；其中8月份粗鋼資源供應(yīng)量為6192萬噸，同比下降1.8%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來看，當(dāng)前國內(nèi)鋼價盡管已創(chuàng)下近十年的新低，但鋼廠減產(chǎn)的跡象依然不明顯。在原料價格相應(yīng)下跌以及為維持資金流正常運轉(zhuǎn)的情況下，多數(shù)鋼廠依然力爭滿負(fù)荷生產(chǎn)。考慮到鋼廠生產(chǎn)的連續(xù)性以及需求在十一長假期間將基本停滯的影響，下月國內(nèi)市場資源供應(yīng)壓力或?qū)⒂兴哟蟆?/p>

需求分析：9月終端需求改善有限

●農(nóng)歷8月滬建筑鋼材需求環(huán)比小幅回升

●全國基建以及房產(chǎn)投資額度分析

●預(yù)計10月建筑鋼材市場需求仍將疲弱

三、 需求形勢篇?

1、滬上建筑鋼材銷量走勢分析

從需求層面來看，西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷8月（2014.8.26-2014.9.23）銷量環(huán)比增長4.96%，同比下降9.47%。在9月中旬價格短暫反彈的一周，需求一度集中釋放，但隨著鋼價反彈的夭折，需求也重新轉(zhuǎn)入低迷局面。8月份房地產(chǎn)、基建投資增速均明顯回落，商品房新開工面積和銷售面積同比大幅下降，對建筑鋼材終端需求抑制作用明顯。而在鋼價下跌及資金緊張情況下，市場中間抄底需求已基本不見蹤影，金九整體需求表現(xiàn)令人失望。

2、國內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來看，8月投資增速下滑超出預(yù)期，主要原因是房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整影響加深，許多相關(guān)行業(yè)產(chǎn)能過剩景氣度下降，投資吸引力減弱。

1-8月固定資產(chǎn)投資增速為16.5%，比1-7月回落0.5個百分點，創(chuàng)下13年來的新低。分項指標(biāo)中，8月份房地產(chǎn)開發(fā)投資、制造業(yè)投資、基建投資這3個主要分項指標(biāo)連續(xù)第二個月全線回落，且回落幅度加大。8月制造業(yè)投資同比增長11.3%，比7 月回落2.4 個百分點；房地產(chǎn)投資同比增長10.4%，比7 月回落1.3 個百分點；基建投資同比增長16.3%，比7月回落5.4 個百分點。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

綜上所述，房地產(chǎn)開發(fā)投資、制造業(yè)投資、基建投資這3個主要分項指標(biāo)已連續(xù)第二個月全線回落，尤其是房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整的累積效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，國內(nèi)投資增速下行的趨勢更加明顯，對國內(nèi)鋼市需求形成較大的利空影響。不過隨著地方政府相繼取消商品房限購以及金融機構(gòu)可能放松房貸政策，后期商品房銷售降幅有望收窄，房地產(chǎn)投資有望低位企穩(wěn)?？紤]到10月份仍是國內(nèi)鋼材市場傳統(tǒng)的消費旺季，預(yù)計整體需求與9月份將基本持平，出現(xiàn)大幅萎縮的可能性不大。

成本分析：進(jìn)口礦價跌破80美元/噸

●9月鋼坯礦價大幅下跌

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

●10月建筑鋼材成本走勢預(yù)測

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國內(nèi)原料市場價格除焦炭表現(xiàn)相對平穩(wěn)外，鐵礦石、鋼坯、廢鋼等全面大幅下跌，持續(xù)刷新多年來的新低，月中鋼坯、進(jìn)口礦一度反彈，卻因需求等因素重回下跌通道。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至9月25日，唐山地區(qū)普碳方坯價格為2400元/噸，月環(huán)比下跌150元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為1920元/噸，月環(huán)比下跌140元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為860元/噸，月環(huán)比持平；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價格為760元/噸，月環(huán)比下跌50元/噸。與此同時，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為79.25美元/噸，月環(huán)比下跌8.75美元/噸。

分品種來看，鋼坯價格本月走勢繼續(xù)大幅下滑，上半月鋼坯價格刷新近10年來新低的2350元/噸，月中迅速反彈110元/噸，但反彈之后效果不佳，隨后再度下跌。本月4次燕鋼招標(biāo)價格均高于當(dāng)前市場價格，但對于如此弱勢的行情沒有帶來強有力的支撐。在鋼材價格、鐵礦石價格持續(xù)下跌的情況下，本月鋼坯大部分時間沉浸在悲觀的氛圍中。盡管市場資源一直緊張，但需求低迷，資金壓力以及貿(mào)易商本身的悲觀心態(tài)，資源緊張對價格依然難以形成實質(zhì)支撐。預(yù)計下月唐山鋼坯價格仍將低位運行。

本月焦炭價格總體平穩(wěn)運行，焦企庫存不高，出貨有所改觀，局部波動。據(jù)悉，本月鋼材價格雖延續(xù)弱勢走勢，但并未影響鋼廠對焦炭的采購，加上上游煉焦煤價格成本支撐，并未對焦炭價格造成影響，整體較為樂觀。下旬開始，南方個別地區(qū)受鋼材價格走勢低迷影響，加上鋼廠經(jīng)營狀況略趨于惡化，對焦炭采購熱情有所減少，價格局部小幅松動。從整體形勢來看，國內(nèi)鋼材以及原材料市場持續(xù)弱勢，對焦炭市場有一定影響，焦化企業(yè)開工率仍處于高位，市場供求形勢有所惡化。預(yù)計10月份焦炭價格將小幅下跌。

本月廢鋼價格大幅下跌，華東地區(qū)重點鋼廠如沙鋼以及常州中天累計跌幅多達(dá)200元/噸左右，北方地區(qū)價格也以下跌為主，幅度在50-100元/噸。究其原因，主要是成材持續(xù)下跌，市場悲觀情緒蔓延，鋼廠對廢鋼采購積極性減弱。貿(mào)易商手上幾乎沒有存貨，以快進(jìn)快出為主?？紤]到成材價格仍在弱勢下調(diào)，鋼廠拉低原料采購成本的意愿強烈，加之政策面難有強刺激措施，預(yù)計下月廢鋼市場低位調(diào)整為主。

從鐵礦石市場來看，本月大部分的時間里，受到下游鋼材需求低迷，以及進(jìn)口礦、港口現(xiàn)貨礦下跌影響，河北地區(qū)鐵精粉價格連續(xù)陰跌。下游市場并沒有實質(zhì)性有力支撐點，鋼廠對于進(jìn)口礦采購都在逐步加大配比，對于國內(nèi)礦采購依舊謹(jǐn)慎，而且礦山出貨仍是最大問題。不過國產(chǎn)礦市場資源偏緊，礦選廠商和貿(mào)易商盈利狀況不佳的情況下，供給方挺價的力度相對較大。在此情形下，預(yù)計下月河北鐵精粉市場價格盤整為主。進(jìn)口礦價在供需預(yù)期惡化、成交疲弱的影響下，本月價格大幅下跌。9月25日普氏62%鐵礦石指數(shù)收報79.25美元/噸，較上月末下跌8.75美元/噸，創(chuàng)2009年下半年以來的新低，并跌破80美元/噸關(guān)口，形勢不斷惡化。在低成本生產(chǎn)商導(dǎo)致供應(yīng)激增的情況下，鐵礦石價格今年已累計下跌近41%。在中國鋼鐵廠對鐵礦石的需求已經(jīng)從歷史記錄高位降低之際，全球礦業(yè)巨頭不但沒有削減供應(yīng)，反而想利用規(guī)?；霎a(chǎn)壓縮成本，尋求利潤。他們打起了消耗戰(zhàn)，包括力拓在內(nèi)的國際鐵礦石供應(yīng)巨頭都大幅擴產(chǎn)，從而達(dá)到降低成本的目的。今年上半年，澳大利亞最大的鐵礦石供應(yīng)商力拓的發(fā)貨量同比增長了20%，創(chuàng)下該公司歷史最高記錄。力拓、必和必拓和Fortescue打算將今年的產(chǎn)量增加1.7億噸，這相當(dāng)于將去年的全球供應(yīng)增加7%左右。若剔除中國的產(chǎn)量，那么上述數(shù)據(jù)將為全球產(chǎn)量多貢獻(xiàn)11%。Anglo-American和淡水河谷也在尋求加大產(chǎn)出。中國8月鐵礦石進(jìn)口量同比增長了9%，略低于今年早些時候的創(chuàng)記錄水平。對于鐵礦石市場來說，接下來的幾個月可能是未來需求的關(guān)鍵指引。中國需求通常在進(jìn)入第四季度時跳漲，因為中國鋼鐵廠多數(shù)位于寒冷的北方，他們要趕在冬季結(jié)冰前補庫存。預(yù)計下月鐵礦石市場將低位盤整。

9月份波羅的海干散貨運價指數(shù)(BDI)小幅回落，截止9月25日，BDI指數(shù)收于1038點，較8月底下跌109點。分析指出，因海岬型船和巴拿馬型船運價指數(shù)下滑，造成BDI連續(xù)下跌，由于中國市場需求持續(xù)回落，而諸如鐵礦石、煤炭等大宗商品供應(yīng)持續(xù)增加，使得供需矛盾加劇，在運力本身過剩背景下，未來鐵礦石、煤炭等大宗商品市場以及BDI指數(shù)均不樂觀。隨著中國經(jīng)濟增速放緩，房地產(chǎn)市場走軟，煤炭產(chǎn)量受到限制并減少碳燃料的使用，中長期而言貨運市場的需求將有所減少。此同時，由于明年的新船交付量將達(dá)到5500至6000萬載重噸，市場很可能在4季度繼續(xù)陷于低迷。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價格分析

本月板材企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼等主流板材廠家對10月份板材出廠價格統(tǒng)一下調(diào)100-300元/噸不等，反映出板材企業(yè)合同訂單也存在較大的壓力，鋼廠對10月份板材市場較為謹(jǐn)慎。建筑鋼材廠家本月上旬出廠價格全面下調(diào)，中下旬各區(qū)域鋼廠調(diào)價有所分化，華東區(qū)域鋼廠價格一度上調(diào)，其他區(qū)域鋼廠價格繼續(xù)以下調(diào)為主。值得一提的是，沙鋼在出廠價格與市場價格嚴(yán)重倒掛的局面下，意外對9月中旬出廠價格平盤，成為9月中旬華東區(qū)域鋼價一度反彈近百元的主要原因。華北區(qū)域河北鋼鐵盡管連續(xù)實行了限價，但以失敗告終，最終對9月份結(jié)算價格大幅下調(diào)240-320元/噸，并且對完成10月任務(wù)量的協(xié)議戶，按9月實際發(fā)貨量補貼80元/噸?？傮w來看，隨著鋼價的持續(xù)大幅下跌，主導(dǎo)鋼廠挺價意愿有所增強，但在庫存與資金壓力較大的情況下，鋼廠挺價顯得心有余而力不足，對市場走勢難以取得根本性的作用。同時，部分鋼廠為降低庫存及資金壓力，在加大代理商優(yōu)惠幅度的同時，也在謀求與電商平臺進(jìn)行保值代銷合作，鋼廠在市場中的定價作用進(jìn)一步削弱。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期 ? ?

綜上所述，當(dāng)前盡管進(jìn)口礦價已跌破80美元/噸關(guān)口，但鐵礦石供應(yīng)仍未出現(xiàn)下降跡象，8月份國產(chǎn)礦產(chǎn)量同比增速達(dá)到3.9%，進(jìn)口礦同比增長8.5%，反映出國內(nèi)鋼廠附屬礦山及國有大中型礦山企業(yè)生產(chǎn)受價格影響彈性不大，而民營礦山雖有停產(chǎn)，但其空出的市場份額很快被國外礦山所填補。加之銀行對礦商加大資金收縮力度，今年礦商主動囤積鐵礦石的積極性已明顯下降，短期礦價要止跌依然較為困難。焦煤、焦炭市場近兩月低位表現(xiàn)較為堅挺，但需求已出現(xiàn)較明顯萎縮跡象，在鋼價、礦價普遍大跌的情況下，煤焦市場下行壓力也明顯加大。而從鋼廠價格來看，當(dāng)前各地主導(dǎo)鋼廠出廠價格與市場價格倒掛明顯，后期鋼廠價格仍面臨較大的下調(diào)壓力?？傮w來看，預(yù)計下月成本將以小幅下降為主。

宏觀經(jīng)濟：經(jīng)濟下行壓力繼續(xù)加大

●宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟走勢預(yù)測

（一）8月份主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)

（1）2014年8月份，全國居民消費價格總水平同比上漲2.0%。1-8月平均，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.2%。2014年8月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.2%，環(huán)比下降0.2%。1-8月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比下降1.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購進(jìn)價格同比下降1.8%。

（2）據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，前8個月，我國進(jìn)出口總值17萬億元人民幣，比去年同期(下同)增長0.6%。其中，出口9.1萬億元，增長2.1%；進(jìn)口7.9萬億元，下降1.1%；貿(mào)易順差1.2萬億元，擴大28.7%。

（3）今年前8月，我國汽車產(chǎn)銷分別達(dá)到1521.89萬輛和1501.73萬輛，同比增長8.61%和7.67%，其中乘用車產(chǎn)銷1266.18萬輛和1245.95萬輛，同比增長11.55%和10.70%。8月份我國汽車生產(chǎn)171.44萬輛，同比增長2.22%；銷售171.56萬輛，同比增長4.04%，其中乘用車生產(chǎn)148.10萬輛，同比增長6.72%，銷售146.82萬輛，同比增長8.5%。

（4）8月末，廣義貨幣(M2)余額119.75萬億元,同比增長12.8%，增速分別比上月末和去年同期低0.7個和1.9個百分點；狹義貨幣(M1)余額33.20萬億元,同比增長5.7%，增速分別比上月末和去年同期低1.0個和4.2個百分點。8月份社會融資規(guī)模為9574億元，比上月多6837億元，比去年同期少6267億元。其中，當(dāng)月人民幣貸款增加7025億元，同比少增103億元。

（5）8月，中國全社會用電量5025億千瓦時，同比下降1.5%，為2013年3月以來首度負(fù)增長。1-8月，全國全社會用電量同比增長4.0%。8月份發(fā)電量4959億千瓦時，同比下降2.2%。

（6）8 月規(guī)模以上工業(yè)增加值環(huán)比增長0.2%，比7 月（0.62%）低0.42 個百分點；同比增長6.9%，比7 月回落2.1 個百分點，創(chuàng)2009 年以來的新低。2014年8月份，社會消費品零售總額21134億元，同比名義增長11.9%，增速比1-7月份下降0.3個百分點。

（7）1-8 月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長16.5%，比1-7 月回落0.5 個百分點，創(chuàng)2001 年11 月以來投資累計增速新低。其中1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為13.2%，比1-7月回落0.5個百分點。1-8月商品房銷售面積同比下降8.3%，降幅比1-7月擴大0.7個百分點。

（8）2014年，全國計劃新開工城鎮(zhèn)保障性安居工程700萬套以上(其中各類棚戶區(qū)470萬套以上)，基本建成480萬套。截至8月底，已開工650萬套，基本建成400萬套，分別達(dá)到年度目標(biāo)任務(wù)的92%和83%，完成投資9500億元。

（9）央行數(shù)據(jù)顯示，8月金融機構(gòu)外匯占款余額294580.30億元，較上月294891.76億元減少311.46億元。這是今年以來繼6月負(fù)增長882.8億元之后的第二個月負(fù)增長。

（10）8月份，全國財政收入9109億元，比去年同月增加521億元，增長6.1%。1-8月累計，全國財政收入96409億元，比去年同期增加7381億元，增長8.3%。8月份，全國財政支出10204億元，比去年同月增加596億元，增長6.2%。1-8月累計，全國財政支出89614億元，比去年同期增加10938億元，增長13.9%。

（11）國家統(tǒng)計局公布8月份房價數(shù)據(jù)：與上月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有68個，持平的城市有1個，上漲的城市有1個。環(huán)比價格變動中，最高漲幅為0.2%，最低為下降2.1%。 與去年同月相比，70個大中城市中，價格下降的城市有19個，持平的城市有3個，上漲的有48個。

（12）匯豐銀行23日公布，9月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值為50.5，略高于8月50.2的終值。其中，新訂單與出口訂單分項指數(shù)均有改善，但就業(yè)指數(shù)創(chuàng)2009年1月以來新低。

（二）10月份宏觀經(jīng)濟走勢預(yù)期

一、 經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落，房地產(chǎn)市場轉(zhuǎn)入深度調(diào)整。

8月份各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落，規(guī)模以上工業(yè)生產(chǎn)增速跳水，實際同比增長6.9%，比7月份的9.0%回落2.1個百分點，創(chuàng)下五年多來的最低水平。8月發(fā)電量4959億千瓦時，同比下降2.2%，為兩年來首降。8月份社會消費品零售總額增長11.9%，比7月份下降0.3個百分點。投資增速明顯低于預(yù)期，1-8月固定資產(chǎn)投資增速為16.5%，比1-7月回落0.5個百分點，創(chuàng)下13年來的新低。其中1-8月房地產(chǎn)開發(fā)投資增速為13.2%，比1-7月回落0.5個百分點。8月份社會融資規(guī)模從一年前的1.58萬億降至9574億元，PPI已經(jīng)連續(xù)30個月處于負(fù)值，CPI自去年11月起就一直低于2.5%。8月份各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面疲弱且低于預(yù)期，三季度GDP同比增速可能偏離7.5%幅度較大，之前平穩(wěn)增長的預(yù)期被打破。

8月，商品房銷售仍保持2位數(shù)的下降，降幅有所收窄，房價繼續(xù)下跌，庫存繼續(xù)增加，調(diào)整壓力仍然較大。1-8月，商品房銷售面積同比下降8.3%，降幅比7月擴大0.7個百分點，創(chuàng)今年新低。其中，8月商品房銷售面積下降12.4%，降幅比7月收窄4個百分點，住宅銷售同比下降13.4%，比7月收窄4.6個百分點。8月底，商品房待售面積56160萬平，比7月底增加930萬平；住宅待售面積37047萬平，比7月底增加589萬平。統(tǒng)計局公布的70 大中城市房價數(shù)據(jù)，8 月新房房價環(huán)比下跌城市數(shù)由7月的64個進(jìn)一步增加到68個，環(huán)比上漲城市數(shù)則僅剩廈門1座城市。從商品房銷售量價齊跌、庫存增加看，房地產(chǎn)市場調(diào)整壓力仍然很大，對經(jīng)濟造成較大的下行壓力。

二、政策著眼于長期目標(biāo)，短期刺激政策力度難以加碼。

就在市場關(guān)注三季度以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱的環(huán)境下，李克強總理在2014夏季達(dá)沃斯論壇的講話打消了政策將大幅寬松的預(yù)期?？偫碇v話稱，中國的增長處于合理區(qū)間，政府將更依賴結(jié)構(gòu)性改革支持經(jīng)濟增長，并非依靠刺激。年內(nèi)中國不會再推刺激政策，而是轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性調(diào)整，不是擴總量，而是調(diào)結(jié)構(gòu)。整個政策面將聚焦于改革，并將繼續(xù)實施定向調(diào)控和定向?qū)捤?，貨幣政策不放松的思路，市場政策加碼預(yù)期減弱。

在9月17日及9月24日連續(xù)兩次的國務(wù)院常務(wù)會議均提出減稅這一供給管理政策措施，加上之前推出的減少政府管制（行政審批）、反壟斷和降勞工成本（如國有單位福利支出）等，使本輪定向調(diào)控的供給管理特點更加鮮明。新一屆政府在逆周期政策上一直避免通過簡單擴大貨幣供給和加大固定資產(chǎn)投資來進(jìn)行，而更希望通過減稅、簡政放權(quán)等市場化的微刺激方式來進(jìn)行。微刺激政策盡管其短期效果并不顯著，但是隨著政策的不斷積累，也定將會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生積極影響。另外，近期一線城市商品房限購政策很可能全面放松，商品房限貸政策有望全面松綁，這也是重要的穩(wěn)增長政策措施之一。

三、新增信貸大幅縮水，行業(yè)資金緊張局面難改。

9月份央行在公開市場操作總體較為溫和，根據(jù)市場資金面情況微調(diào)為主，截止9月25日，9月央行累計在公開市場凈回籠資金10億元。在央行公開市場操作穩(wěn)健的情況下，9月份市場資金利率表現(xiàn)較為平穩(wěn)。據(jù)西本新干線監(jiān)測，9月25日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.65‰，較8月29日回落0.21%。8月末 M2同比增長12.8%，增速分別比上月末和去年同期低0.7個和1.9個百分點。8月份社會融資規(guī)模為9574億元，比上月多6837億元，比去年同期少6267億元。其中，當(dāng)月人民幣貸款增加7025億元，同比少增103億元。8月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，無論在貨幣供給端還是需求端均不旺盛，銀行存在惜貸行為，實體經(jīng)濟貸款需求也不足。

繼9月16日央行給五大行5000億SLF（常備借貸便利）之后，9月18日例行的公開市場交易操作中，規(guī)模為100億的14天正回購操作招標(biāo)利率又從3.7%下調(diào)至3.5%。這是今年以來14天正回購招標(biāo)利率的第二次下調(diào)，顯示出其降低資金成本的強烈政策意圖。但今年商業(yè)銀行不良貸款普遍上升，普華永道最新發(fā)布的報告指出，2014年上半年我國十大銀行的不良貸款余額達(dá)5197.60億元，較2013年末增長15.71%，已接近2013年全年增幅732.27億元，不良貸款率也較2013年末上升0.07個百分點至1.06%。而從鋼鐵行業(yè)來看，本月相繼傳出有鋼鐵企業(yè)、地方國企、央企發(fā)生債務(wù)危約、資金鏈斷裂的現(xiàn)象，部分企業(yè)違約金額超過百億元，顯示鋼鐵行業(yè)資金問題仍在深度發(fā)酵，資金不斷從鋼鐵行業(yè)收縮，對鋼鐵行業(yè)整體形成沉重打擊。

國際市場：9月份國際鋼價震蕩下跌

●國際主要鋼材市場分區(qū)域分析

●國際線螺市場后期將盤整運行

六、國際市場篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，9月份國際鋼市除美國市場小幅上漲外，其他區(qū)域均以下跌為主。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價格多數(shù)下跌：歐美市場方面：9月與8月同期相比較，美國鋼廠價格上漲11美元/噸，進(jìn)口價格上漲6美元/噸。同期，歐盟鋼廠價格下跌16美元/噸，進(jìn)口價格下跌15美元/噸，德國市場價格下跌15美元/噸。

亞洲市場方面：中國市場價格——西本新干線鋼材指數(shù)從8月28日的473美元/噸下跌至9月25日的451美元/噸，單月價格下跌22美元/噸；韓國市場報價下跌15美元/噸；日本市場價格下跌28美元/噸，出口價格持平。另外，中東進(jìn)口價格下跌5美元/噸，土耳其出口價格下跌10美元/噸，獨聯(lián)體國家出口報價上漲5美元/噸。

方坯價格全面下跌：9月份與8月同期相比較，土耳其出口報盤（FOB價）下跌10美元/噸，獨聯(lián)體出口黑海報盤（FOB價）下跌15美元/噸；與此同時，中東市場進(jìn)口價格持平，東南亞進(jìn)口(CFR)價格下跌20美元/噸。

另據(jù)國際鋼協(xié)統(tǒng)計，2014年8月份全球65個主要產(chǎn)鋼國和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量為1.35億噸，同比增長1.4%。8月份歐盟28國粗鋼產(chǎn)量為1207萬噸，同比增長0.4％；獨聯(lián)體粗鋼產(chǎn)量為855萬噸，同比下降6.5%；北美粗鋼產(chǎn)量為1051萬噸，同比增長2％；南美粗鋼產(chǎn)量為402萬噸，同比下降0.8%；亞洲粗鋼產(chǎn)量為9251萬噸，同比增長1.7%。中東產(chǎn)量225萬噸，同比增長2%；非洲產(chǎn)量為154萬噸，同比增長23.5%。今年1-8月份，全球65個主要產(chǎn)鋼國家和地區(qū)粗鋼總產(chǎn)量為10.96億噸，同比增長2.4%。8月份全球粗鋼日均產(chǎn)量為435.3萬噸，環(huán)比下降1.6%，再創(chuàng)今年最低水平，主要是歐盟日均產(chǎn)量下降比較明顯。8月份全球鋼廠的產(chǎn)能利用率為74.2%，比7月下降1.2個百分點，較去年8月份下降1.4個百分點。

總結(jié)來看，近期美國鋼價以穩(wěn)為主，當(dāng)?shù)亻L材庫存呈上升趨勢，對價格漲勢構(gòu)成阻力，市場對后期預(yù)期轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，認(rèn)為建筑業(yè)需求難以進(jìn)一步上升歐洲歐洲板卷市場穩(wěn)中趨漲，螺紋鋼市場保持平穩(wěn)。亞洲因中國市場低迷，中國出口報價繼續(xù)下滑，市場情緒較為悲觀?？傮w上判斷，10月份國際鋼材市場將盤整運行。

七、綜合觀點篇

全面總結(jié)一下10月份分析報告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，10月份上海建筑鋼材市場價格基礎(chǔ)運行條件如下：

其一、需求層面。西本新干線監(jiān)測的農(nóng)歷8月銷量環(huán)比小幅回升，同比明顯回落，顯示金九季節(jié)終端需求表現(xiàn)依然令人失望。房地產(chǎn)開發(fā)投資、制造業(yè)投資、基建投資這3個主要分項指標(biāo)已連續(xù)第二個月全線回落，尤其是房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整的累積效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，國內(nèi)投資增速下行的趨勢更加明顯，對國內(nèi)鋼市需求形成較大的利空影響。不過隨著地方政府相繼取消商品房限購以及金融機構(gòu)可能放松房貸政策，后期商品房銷售降幅有望收窄，房地產(chǎn)投資有望低位企穩(wěn)?？紤]到10月份仍是國內(nèi)鋼材市場傳統(tǒng)的消費旺季，預(yù)計整體需求與9月份將基本持平，出現(xiàn)大幅萎縮的可能性不大。

其二、供給層面。8月份全國粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比小幅回升，9月上中旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量維持高位，顯示當(dāng)前鋼廠減產(chǎn)跡象依然不明顯。今年前8月全國粗鋼日均產(chǎn)量全部保持在220萬噸以上的水平，尤其是6月份更是創(chuàng)下231萬噸的歷史新高。在原料價格相應(yīng)下跌以及為維持資金流正常運轉(zhuǎn)的情況下，多數(shù)鋼廠依然力爭滿負(fù)荷生產(chǎn)。考慮到鋼廠生產(chǎn)的連續(xù)性以及需求在十一長假期間將基本停滯的影響，下月國內(nèi)市場資源供應(yīng)壓力或?qū)⒂兴哟蟆?/p>

其三、成本因素。當(dāng)前盡管進(jìn)口礦價已跌破80美元/噸關(guān)口，但鐵礦石供應(yīng)仍未出現(xiàn)下降跡象，國內(nèi)鋼廠附屬礦山及國有大中型礦山企業(yè)生產(chǎn)受價格影響彈性不大，而民營礦山雖有停產(chǎn)，但其空出的市場份額很快被國外礦山所填補。加之銀行對礦商加大資金收縮力度，今年礦商囤積鐵礦石的積極性已明顯下降，短期礦價要止跌依然較為困難。焦煤、焦炭市場近兩月低位表現(xiàn)較為堅挺，但需求已出現(xiàn)較明顯萎縮跡象，在鋼價、礦價普遍大跌的情況下，煤焦市場下行壓力也有所加大。而從鋼廠價格來看，當(dāng)前各地主導(dǎo)鋼廠出廠價格與市場價格倒掛明顯，后期鋼廠價格仍面臨較大的下調(diào)壓力?？傮w來看，成本對當(dāng)前鋼價依然難以形成明顯支撐。

其四、資金層面。8月信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)低于預(yù)期，無論在貨幣供給端還是需求端均不旺盛，銀行存在惜貸行為，實體經(jīng)濟貸款需求也不足。從鋼鐵行業(yè)來看，本月相繼傳出有鋼鐵企業(yè)、地方國企、央企發(fā)生債務(wù)危約、資金鏈斷裂的現(xiàn)象，部分企業(yè)違約金額超過百億元，顯示鋼鐵行業(yè)資金問題仍在深度發(fā)酵，資金不斷從鋼鐵行業(yè)收縮，對鋼鐵行業(yè)整體形成沉重打擊。資金問題也是影響當(dāng)前鋼價走勢也重要的因素。

其五、政策層面。李克強總理在達(dá)沃斯論壇講話表示年內(nèi)中國不會再推刺激政策，而是轉(zhuǎn)為結(jié)構(gòu)性調(diào)整，這打消了市場對于政策將大幅寬松預(yù)期。不過政府對于加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、減稅、簡政放權(quán)等市場化的微刺激政策仍在密集出臺，隨著政策的不斷積累，也定將會對實體經(jīng)濟產(chǎn)生積極影響。10月份即將召開四中全會，以及11月份將召開APEC會議，還是給人留有一定的政策預(yù)期空間。

綜上，筆者個人最后對10月份滬上螺紋鋼價格走勢作以下推測：當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟面臨較大的下行壓力，房地產(chǎn)及基建投資的疲軟，使得市場對于銀十需求依然難抱有太大希望。而政策層面依然傾向于微刺激為主，短期難以對鋼鐵行業(yè)形成實質(zhì)利好。加之行業(yè)資金問題持續(xù)蔓延，資金不斷從鋼鐵行業(yè)收縮，市場信心跌入谷底。預(yù)計10月份國內(nèi)鋼價總體仍將震蕩尋底。基于此，預(yù)計10月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?800-2950元/噸區(qū)間震蕩運行。[文]西本新干線特邀評論員2014-9-26