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    本期觀點(diǎn)：原料推高 承壓上行

    時(shí)間： 2010-4-6—2010-4-9

    預(yù)警色標(biāo)：紅色

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見(jiàn)，與本網(wǎng)站立場(chǎng)無(wú)關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)我們的支持。

    本期導(dǎo)讀：

    ●市場(chǎng)回顧：本周滬上鋼價(jià)拉高之后又見(jiàn)疲軟跡象；

    ●成本分析：原料價(jià)格高位盤(pán)整，鋼廠推漲熱情仍高；

    ●供需分析：終端用戶(hù)提前備貨，高位庫(kù)存見(jiàn)頂回落；

    ●宏觀分析：加息傳言四起，人民幣升值預(yù)期升溫，期鋼承壓下挫；

    ●綜合觀點(diǎn)：鋼廠推高形成新的倒掛，市場(chǎng)回落空間有限，上漲動(dòng)力仍強(qiáng)。

    一、本周市場(chǎng)回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

    本周滬上鋼價(jià)走勢(shì)頗為微妙，沖高之后又見(jiàn)疲軟跡象。可以看到，截至4月1日，西本指數(shù)報(bào)在4160元/噸，較上周五上漲90元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4120元/噸附近，較上周五上調(diào)100元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)也報(bào)至4280元/噸，較上周五大幅攀升130元/噸左右。

    然而，以上漲幅多是本周初期的成果，周三以來(lái)，市場(chǎng)調(diào)整觀望情緒明顯加重，供需、成本、商家心態(tài)都在發(fā)生著微妙的轉(zhuǎn)變：

    其一、供需因素。西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，自上周以后，滬上建材庫(kù)存首現(xiàn)見(jiàn)頂回落跡象，但與此相伴隨的，還有銷(xiāo)量水平的同步下滑。類(lèi)似局面，既與世博臨近部分工地提前停工存在一定關(guān)系，也有終端需求提前備貨造成當(dāng)前后勁不足的因素。應(yīng)該說(shuō)，需求重回疲軟是當(dāng)前鋼價(jià)沖高受阻的最大因素所在。

    其二、成本因素。本周鐵礦石取得突破性進(jìn)展，市場(chǎng)炒作空間明顯收窄，而鋼坯市場(chǎng)因?yàn)槌山徊粫?，本周首?jiàn)下跌跡象。然而，盡管原料市場(chǎng)略見(jiàn)疲軟，鋼廠調(diào)價(jià)卻依然漲勢(shì)正酣，這也使得經(jīng)銷(xiāo)商的成本壓力再度加大，價(jià)格下行動(dòng)力仍顯不足。

    其三、商家心態(tài)變化。與之前一致看漲不同的是，近期商家心態(tài)又見(jiàn)分歧。一方面，年前資源浮盈過(guò)大，期貨市場(chǎng)也回落調(diào)整，部分商家開(kāi)始傾向于高位出貨套現(xiàn)；另一方面，鋼廠追漲過(guò)于兇猛，市場(chǎng)倒掛壓力越發(fā)深重，這又使得部分商家仍在在觀望堅(jiān)守。

    綜合來(lái)看，市場(chǎng)上漲形態(tài)目前尚未改變，但短期調(diào)整跡象已經(jīng)初現(xiàn)倪端。那么，具體到下周市場(chǎng)走勢(shì)，需求釋放會(huì)不會(huì)有所回升？高位庫(kù)存會(huì)不會(huì)繼續(xù)回落？宏觀政策面會(huì)有什么動(dòng)向？帶著諸多疑問(wèn)，一起進(jìn)入本期行情分析。

    3、全國(guó)市場(chǎng)方面

    根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)鋼價(jià)走勢(shì)各異。華北市場(chǎng)領(lǐng)漲全國(guó)之后首見(jiàn)回調(diào)跡象與華東市場(chǎng)低位資源繼續(xù)躁動(dòng)上調(diào)形成了鮮明對(duì)比。具體如下：

    北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)小幅回落，單周下調(diào)50元/噸?，F(xiàn)首鋼Q235 Φ6.5mm高線價(jià)格為4350元/噸，宣鋼、唐鋼Φ8mm高線價(jià)格為4350元/噸；首鋼HRB335 Φ12mm螺紋鋼價(jià)格為4610元/噸，Φ18-25mm螺紋鋼價(jià)格為4420元/噸；首鋼HRB400 Φ12mm三級(jí)鋼價(jià)格為4670元/噸，Φ18-25mm三級(jí)鋼價(jià)格為4470元/噸；承鋼HRB400 Φ10mm盤(pán)螺價(jià)格為4550元/噸。

    市場(chǎng)反饋，前期北京建筑鋼價(jià)一直領(lǐng)漲全國(guó)，上周均價(jià)竟然高出全國(guó)均價(jià)120元/噸之巨，目前商家獲利豐厚，中間商低價(jià)出貨套現(xiàn)現(xiàn)象開(kāi)始增多，對(duì)大戶(hù)的定價(jià)和出貨造成一定影響。于此同時(shí)，終端用戶(hù)階段性備貨高峰暫告一段落，需求觀望心態(tài)開(kāi)始加重，市場(chǎng)總體交易氣氛不夠活躍，短期調(diào)整或仍將繼續(xù)。

    杭州市場(chǎng)：本周杭州建材市場(chǎng)價(jià)格再度上漲，單周上調(diào)120元/噸。二級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼螺紋鋼主流報(bào)價(jià)在4300元/噸；中天等鋼廠資源銷(xiāo)售價(jià)格為4180-4200元/噸；丹陽(yáng)、東日等鋼廠國(guó)標(biāo)二級(jí)螺紋鋼銷(xiāo)售價(jià)格為4080元/噸；三級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼、馬鋼HRB400 Φ16-25mm螺紋鋼銷(xiāo)售價(jià)格為4420元/噸，西城HRB400 Φ16-20mm螺紋鋼銷(xiāo)售價(jià)格在4200元/噸；高線方面，現(xiàn)中天Φ6.5mm高線市場(chǎng)價(jià)格在4400元/噸。

    市場(chǎng)反饋，本周初期，在市場(chǎng)漲價(jià)預(yù)期和鋼廠大力推漲之下，杭州建筑鋼價(jià)繼續(xù)大幅沖高。然而，期鋼連接下挫、加息傳言四起、北方市場(chǎng)首見(jiàn)回調(diào)跡象都對(duì)本地商家心態(tài)形成了一定打壓，部分中小商戶(hù)開(kāi)始高位套現(xiàn)，市場(chǎng)價(jià)格也出現(xiàn)暗降跡象。不過(guò)，市場(chǎng)調(diào)整趨勢(shì)未能深入又逢沙鋼大幅調(diào)價(jià)，成本倒掛壓力之下，商家仍有推高動(dòng)力。

    廣州市場(chǎng)：本周廣州建材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)走高，單周價(jià)格上漲70元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線主流價(jià)格4230-4280元/噸；螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm螺紋市場(chǎng)價(jià)格在4200-4230元/噸，萍鋼、冷鋼、唐鋼資源售價(jià)4180元/噸左右，裕豐、珠海粵鋼資源報(bào)價(jià)4150-4170元/噸，新?lián)徜?、建龍、北臺(tái)等北方鋼廠資源報(bào)價(jià)4100元/噸左右；三級(jí)螺紋方面，韶鋼、廣鋼Ф18-22mm螺紋市場(chǎng)價(jià)格在4450元/噸，馬鋼、萍鋼、唐鋼、裕豐同規(guī)格資源報(bào)價(jià)4300-4350元/噸。

    市場(chǎng)反饋，本周初期，本地主導(dǎo)鋼廠韶鋼、廣鋼對(duì)線材、螺紋鋼均上調(diào)50元/噸；受之影響，市場(chǎng)上漲氣氛濃郁，市場(chǎng)整體成交情況也較為理想，價(jià)格順勢(shì)繼續(xù)拉高。然而，價(jià)格繼續(xù)拉高之后市場(chǎng)成交轉(zhuǎn)為清淡，部分北臺(tái)新到資源開(kāi)始低于主流價(jià)格出售，而華北市場(chǎng)的回調(diào)局面也對(duì)商家心態(tài)造成了一定打壓。短期來(lái)看，本地商家較為傾向維穩(wěn)觀望。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

    從本周鋼廠調(diào)價(jià)來(lái)看，穩(wěn)步上推依然是其主要操作。然而，在鐵礦石談判僵持不下之際，鋼廠漲價(jià)或許還有言之鑿鑿轉(zhuǎn)嫁成本的理由；但當(dāng)本周淡水河谷和必和必拓相繼傳來(lái)價(jià)格簽訂消息以后，鋼廠的成本空間也開(kāi)始變得相對(duì)明確，可以明顯看出的是，前期的價(jià)格上漲已經(jīng)完全消化了成本上漲的壓力，那么，接下來(lái)市場(chǎng)所要面對(duì)的，便是在沒(méi)有成本上漲預(yù)期可以炒作的前提之下，高額鋼價(jià)如何被中下游所接受的問(wèn)題。

    2、原材料

    原料價(jià)格的瘋狂漲勢(shì)在本周出現(xiàn)了微妙變化，盡管?chē)?guó)際原料市場(chǎng)仍在繼續(xù)上漲，盡管?chē)?guó)內(nèi)廢鋼和焦煤價(jià)格依然相對(duì)堅(jiān)挺，但唐山地區(qū)鋼坯已經(jīng)出現(xiàn)小幅下挫，與此同時(shí)，波羅的海綜合運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)從3月15日3574的近期高點(diǎn)開(kāi)始持續(xù)走低，至3月31日跌至2982點(diǎn)，跌幅達(dá)到16%之多。

    當(dāng)然，最受矚目的仍屬國(guó)際鐵礦石價(jià)格談判。無(wú)論是淡水河谷與日本客戶(hù)簽訂的每噸110美元的短期合同，還是必和必與部分亞洲客戶(hù)簽訂的季度定價(jià)，都表明鐵礦石談判或?qū)m埃落定，市場(chǎng)炒作空間大為減弱。對(duì)比國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格來(lái)看，目前巴西至寶山北侖港海運(yùn)費(fèi)為24.9美元/噸，則若FOB價(jià)格為110美元/噸，則到岸價(jià)格為134.9美元；目前印度現(xiàn)貨礦到岸價(jià)格為160－162美元/噸，比淡水河谷協(xié)議價(jià)高約18%，協(xié)議價(jià)格仍有優(yōu)勢(shì)。我們可以再做進(jìn)一步換算，根據(jù)此協(xié)議價(jià)格，全部使用長(zhǎng)協(xié)礦的鋼廠當(dāng)前噸鋼成本將提高約529元/噸，而事實(shí)上，今年以來(lái)鋼廠數(shù)次上調(diào)出廠價(jià)格，以寶鋼為例，4月份熱軋出廠價(jià)格較去年12月份已上漲900元/噸，足以彌補(bǔ)鐵礦石成本的上漲。換言之，目前鋼鐵產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)利潤(rùn)空間已經(jīng)較為明顯。

    三、供給和需求分析

    西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示， 繼上周銷(xiāo)量下滑之后，本周銷(xiāo)售數(shù)據(jù)依然不甚理想，可見(jiàn)世博會(huì)對(duì)上海建筑鋼材的需求影響已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。于中間需求而言，面對(duì)前景不明的市場(chǎng)和日漸萎靡的需求，短期入場(chǎng)動(dòng)力自然也大為減弱。此種局面，對(duì)價(jià)格上行無(wú)疑造成了一定阻力。

    從資源方面來(lái)看，上周滬上建筑鋼材在連續(xù)17周增倉(cāng)之后首見(jiàn)回落跡象，本周庫(kù)存減倉(cāng)也仍在延續(xù)?？陀^而言，目前滬上鋼價(jià)處于全國(guó)低谷，對(duì)北方資源的吸引力已經(jīng)大為降低，這也能在一定程度上減輕本地市場(chǎng)的庫(kù)存壓力。提醒關(guān)注的是，今年滬上建材需求深受世博影響，雖然高位庫(kù)存見(jiàn)頂回落的趨勢(shì)已經(jīng)明確，但后期去庫(kù)存化的過(guò)程依然十分艱難。

    四、宏觀分析

    （1）中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，2010年3月31日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.8263元，1歐元對(duì)人民幣9.1588元，100日元對(duì)人民幣為7.3421元，1港元對(duì)人民幣0.87922元,1英鎊對(duì)人民幣10.2978元。

    （2）根據(jù)中行近日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)推算，2009年末銀行業(yè)地方融資平臺(tái)貸款余額5.84萬(wàn)億元，略低于此前市場(chǎng)普遍6萬(wàn)億-7萬(wàn)億元的預(yù)期。

    （3）3月29日國(guó)務(wù)院新聞辦公室新聞吹風(fēng)會(huì)透露，“十二五”期間，我國(guó)城鎮(zhèn)化水平預(yù)計(jì)超過(guò)５０％，進(jìn)入城市社會(huì)。

    （4）國(guó)家發(fā)改委基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)司正局級(jí)巡視員李國(guó)勇日前透露：目前，全國(guó)有33個(gè)城市正規(guī)劃建設(shè)地鐵，到昨天已經(jīng)28個(gè)城市獲得批復(fù)。按照現(xiàn)有規(guī)劃，今年我國(guó)將建成地鐵480公里，2020年總里程將達(dá)6100公里。2010至2015年地鐵建設(shè)投資規(guī)劃額將達(dá)11568億元，將是今年的5.93倍。

    （5）工信部3月29日消息稱(chēng)，第一季度發(fā)布《鋼鐵工業(yè)節(jié)能減排指導(dǎo)意見(jiàn)》和《中小企業(yè)節(jié)能減排指導(dǎo)意見(jiàn)》，上半年發(fā)布《水泥行業(yè)節(jié)能減排指導(dǎo)意見(jiàn)》。4月底前將淘汰落后產(chǎn)能年度計(jì)劃分解下達(dá)到各省市，并公布落后產(chǎn)能企業(yè)名單。

    （6）農(nóng)歷新年后，央行已連續(xù)五周保持資金凈回籠，總計(jì)6330億元，且資金回籠力度持續(xù)加大，連續(xù)兩周保持在2000億元以上天量回籠水平，并在上周創(chuàng)下2180億元凈回籠歷史新高。而央行本周再度提前實(shí)現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)凈回籠200億元，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)本周總的凈回籠量將再超1000億元。  

    本周宏觀政策面最受關(guān)注的無(wú)疑是2010年第一季度貨幣政策委員會(huì)會(huì)議。在加息傳言四起、人民幣升值預(yù)期不斷升溫的背景下，本次會(huì)議傳達(dá)出來(lái)的信息或?qū)⒅苯記Q定后期資本市場(chǎng)的走向。然而，盡管新入職的三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前集體表態(tài)寬松貨幣政策應(yīng)當(dāng)適時(shí)退出，但本次會(huì)議卻依然向外界傳遞著一直延續(xù)的政策基調(diào)：要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，要處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系。

    而回顧央行一季度貨幣政策工具使用，我們可以發(fā)現(xiàn)，市場(chǎng)曾普遍預(yù)期的“一月一次”的準(zhǔn)備金率上調(diào)在三月份并未出現(xiàn)——這與近兩年來(lái)準(zhǔn)備金率按月調(diào)整的節(jié)奏完全不同。這種節(jié)奏的變化凸顯出當(dāng)前貨幣政策所處的微妙之境：走一步停一步，恰如行走在懸掛在高空的鋼絲繩上。

    事實(shí)上，當(dāng)前我國(guó)的物價(jià)上漲不是需求拉動(dòng)型的，而是成本推動(dòng)型的，寬松貨幣政策的"退出策略"極具挑戰(zhàn)性，單以加息抑制通脹也是藥不對(duì)癥。而今年我國(guó)信貸投放計(jì)劃量沒(méi)有再增加，這本身就是在為經(jīng)濟(jì)刺激政策的退出在做準(zhǔn)備。只是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目平均有4-5年的周期，對(duì)已開(kāi)工項(xiàng)目必須保證后續(xù)資金供給，對(duì)新開(kāi)工項(xiàng)目則予以控制，貨幣政策要保持的是連續(xù)性和穩(wěn)定性。同時(shí)，我國(guó)的城市化進(jìn)程仍在加快，這也需要一定的資金支持。換言之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)的自主增長(zhǎng)能力不依靠政府的力量也能夠獲得內(nèi)在增長(zhǎng)動(dòng)力的時(shí)候，經(jīng)濟(jì)刺激政策就有退出的可能，而目前顯然尚未具備這樣的條件，所以短期內(nèi)貨幣政策不會(huì)做激烈調(diào)整，此種局面也將有利于鋼材市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行。

    五、綜合觀點(diǎn)

    總結(jié)一下本期分析內(nèi)容，此前全國(guó)普漲的局面悄然發(fā)生變化，南北鋼價(jià)走勢(shì)已經(jīng)初現(xiàn)分化，而具體到下周走勢(shì)，以下幾個(gè)方面值得關(guān)注：

    其一、需求因素。從傳統(tǒng)季節(jié)性因素來(lái)看，清明過(guò)后往往也是需求漸入佳境的時(shí)期。然而，今年的情況頗為特殊，世博停工期將從4月1日延續(xù)到10月31日，對(duì)滬上工地施工總量和周期都產(chǎn)生了較大的影響。換言之，上海市場(chǎng)只能看淡本地需求，更多寄希望于外地分流效應(yīng)。從這個(gè)角度而言，滬上鋼價(jià)處于全國(guó)低谷也屬正常。

    其二、成本因素。盡管鐵礦石談判基本已經(jīng)落下帷幕，可是國(guó)內(nèi)鋼廠推漲之勢(shì)卻未見(jiàn)絲毫減弱。對(duì)于經(jīng)銷(xiāo)商而言，年前資源雖然利潤(rùn)可觀，可是后期資源也面臨著嚴(yán)重虧損。與此同時(shí)，國(guó)際鋼價(jià)漲勢(shì)不減，國(guó)內(nèi)鋼廠出口改善，后期出廠價(jià)格繼續(xù)上調(diào)的動(dòng)力依然存在。高額成本面前，商家推漲意愿仍然強(qiáng)烈。

    其三、期貨市場(chǎng)影響。本周以來(lái)，螺紋期貨持續(xù)下挫，導(dǎo)致市場(chǎng)恐慌四起。然而周四以來(lái)，央行再度重申寬松貨幣政策仍將延續(xù)，而主導(dǎo)鋼廠價(jià)格繼續(xù)步步推高，期鋼也出現(xiàn)跌后反彈跡象?，F(xiàn)狀來(lái)看，螺紋主力1010合約在4800點(diǎn)位依然面臨極大阻力，但短期下跌空間也相對(duì)有限，對(duì)于市場(chǎng)心態(tài)的影響或也將有所減輕。

    綜合概括來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為，市場(chǎng)初現(xiàn)倪端的調(diào)整苗頭又被主導(dǎo)鋼廠大幅推漲所扼殺，嚴(yán)重倒掛之下商家推高意愿仍然強(qiáng)烈?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)行情延續(xù)紅色預(yù)警提示。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周將會(huì)在4150-4200元/噸之間震蕩。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/4/2