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本期觀點(diǎn)：供應(yīng)下降 震蕩上漲

時(shí)間：2016-12-1—2016-12-31

關(guān)鍵詞：成本 環(huán)保 需求 產(chǎn)量

新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。本文觀點(diǎn)純屬特邀作者個(gè)人意見(jiàn)，與本網(wǎng)站立場(chǎng)無(wú)關(guān)，據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)我們的支持。

本期導(dǎo)讀：

●行情回顧：成本攀升期貨暴漲，11月鋼價(jià)震蕩大漲；

●供給分析：產(chǎn)量出口雙雙下降，社會(huì)庫(kù)存降幅趨緩；

●需求分析：地產(chǎn)投資一枝獨(dú)秀，基建投資小幅回落；

●成本分析：煤焦鐵礦全面大漲，鋼企盈利未見(jiàn)好轉(zhuǎn)；

●宏觀分析：經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)平穩(wěn)，貨幣信貸大幅回落；

●綜合觀點(diǎn)：近期煤焦和鐵礦石價(jià)格輪番大幅上漲，鋼廠在鋼價(jià)上漲過(guò)程中利潤(rùn)反而出現(xiàn)縮減，11月以來(lái)受成本攀升及原料供應(yīng)緊張影響減產(chǎn)的鋼廠明顯增多。而近期多地發(fā)布環(huán)保限停產(chǎn)措施，河北、山西、河南等地多家鋼廠面臨長(zhǎng)時(shí)間停產(chǎn)、限產(chǎn)。此外，自10月份樓市降溫以來(lái)，資金加速流入大宗商品領(lǐng)域的跡象明顯，推動(dòng)各類商品價(jià)格輪番上漲，市場(chǎng)看多氛圍濃厚。因此，盡管12月份國(guó)內(nèi)鋼市面臨需求減弱的壓力，但在成本高位、鋼廠減產(chǎn)、資金充裕等因素影響下，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)或仍有進(jìn)一步走高的動(dòng)力?；诖耍A(yù)計(jì)12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?100-3300元/噸區(qū)間震蕩上行。

行情回顧：11月鋼價(jià)出現(xiàn)暴漲

一、行情回顧篇

國(guó)內(nèi)鋼價(jià)在11月份表現(xiàn)淡季不淡，上旬呈暴漲走勢(shì)，中旬一度快速回落，至下旬再度大幅上漲，全月上漲幅度超過(guò)400元/噸。煤焦供應(yīng)緊張推動(dòng)價(jià)格持續(xù)大漲，人民幣持續(xù)貶值對(duì)鐵礦石形成明顯利多，國(guó)內(nèi)鋼鐵企業(yè)成本不斷攀升，成為推動(dòng)本月鋼價(jià)上漲的主要原因。此外，成本高企、原料供應(yīng)緊張以及環(huán)保治理加碼抑制鋼廠生產(chǎn)，固定資產(chǎn)及房地產(chǎn)投資增速全面回升帶來(lái)需求好轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)鋼市供需繼續(xù)改善，市場(chǎng)庫(kù)存連續(xù)下降，為國(guó)內(nèi)鋼價(jià)上漲提供了較好的基本面支撐。而本月黑色系商品期貨資金不斷涌入，價(jià)格持續(xù)暴漲，也對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)形成直接拉動(dòng)作用。

截至11月25日，西本指數(shù)收在3130元/噸，較上月末上漲450元/噸，月環(huán)比漲幅為16.79%，較去年同期價(jià)格上漲1190元/噸，同比漲幅為61.34%，創(chuàng)2014年8月19日以來(lái)的新高。11月24日螺紋鋼期貨主力合約RB1701收盤價(jià)格為2951元/噸，較上月末上漲351元/噸，月環(huán)比漲幅為13.5%，本月螺紋鋼期貨最高收盤價(jià)格為11月11日的3126元/噸，創(chuàng)2014年5月28日以來(lái)的新高。本月螺紋鋼無(wú)論是現(xiàn)貨還是期貨，都表現(xiàn)為明顯的成本推動(dòng)上漲走勢(shì)，煤焦以及鐵礦石價(jià)格的輪番大幅上漲，帶動(dòng)螺紋鋼期現(xiàn)貨價(jià)格跟隨上漲。

綜上，2016年11月份國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨鋼價(jià)大幅上漲，那么接下來(lái)的12月，鋼價(jià)走勢(shì)如何？寒冬季節(jié)到來(lái)，終端需求會(huì)否出現(xiàn)明顯萎縮？環(huán)保治理力度加強(qiáng)，鋼廠生產(chǎn)會(huì)否繼續(xù)受到抑制？煤焦供應(yīng)緊張的局面能否得到緩解？帶著諸多問(wèn)題，一起來(lái)看2016年12月滬上建筑鋼材行情分析報(bào)告。

供給分析：10月產(chǎn)量出口雙雙回落

●11月社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)下降

●10月粗鋼日均產(chǎn)量小幅下降

●10月鋼材出口量明顯回落

●下月建筑鋼材產(chǎn)能釋放預(yù)期

二、供給分析篇

1、國(guó)內(nèi)建筑鋼材庫(kù)存現(xiàn)狀分析 

西本新干線監(jiān)測(cè)庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，國(guó)內(nèi)主要鋼材品種庫(kù)存總量為855萬(wàn)噸，較10月末減少38.6萬(wàn)噸，降幅4.32%，較去年同期減少62.95萬(wàn)噸，降幅6.86%。分品種來(lái)看，11月份與10月份比較，全國(guó)螺紋鋼、線材、熱軋板卷、冷軋板卷、中厚板庫(kù)存量分別減少9.2萬(wàn)噸、增加1.1萬(wàn)噸、減少17.7萬(wàn)噸、減少7.1萬(wàn)噸和減少5.7萬(wàn)噸，分別下降2.28%、上升1.28%、下降8.95%、下降6.36%和下降6.06%?？梢?jiàn)本月國(guó)內(nèi)庫(kù)存主要是板材下降更加明顯，建筑鋼材受季節(jié)性影響庫(kù)存下降幅度較小，在11月最后一周建筑鋼材庫(kù)存還出現(xiàn)了上升。

從鋼廠庫(kù)存來(lái)看，據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，10月下旬末，重點(diǎn)鋼企鋼材庫(kù)存為1247.55萬(wàn)噸，比上一旬減少113.84萬(wàn)噸，減幅8.36%；比9月下旬末減少67.71萬(wàn)噸，降幅5.15%；比去年同期減少232.97萬(wàn)噸，降幅15.74%。

與去年同期相比較，全國(guó)鋼材市場(chǎng)庫(kù)存降低63萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存降低233萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存合計(jì)較去年同期下降296萬(wàn)噸，而上月為下降207萬(wàn)噸。產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存同比降幅較上月明顯擴(kuò)大，顯示市場(chǎng)整體供需形勢(shì)進(jìn)一步改善，為鋼價(jià)上漲提供有力支撐。

2、 國(guó)內(nèi)鋼材供給現(xiàn)狀分析

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-10月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材累計(jì)產(chǎn)量分別為67296萬(wàn)噸、58635萬(wàn)噸和94829萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)0.7%、0.1%和2.4%。10月份我國(guó)粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別6851萬(wàn)噸、5876萬(wàn)噸和9768萬(wàn)噸，同比分別增長(zhǎng)4%、3.6%和4.1%；日均產(chǎn)量分別為221萬(wàn)噸、189.55萬(wàn)噸和315.1萬(wàn)噸，較9月份日均產(chǎn)量分別下降2.74%、4.14%和3.63%。

另?yè)?jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，10月下旬重點(diǎn)鋼企共生產(chǎn)粗鋼1871.67萬(wàn)噸、生鐵1816.04萬(wàn)噸、鋼材1867.35萬(wàn)噸、焦炭360.90萬(wàn)噸。日產(chǎn)量及比上一旬增減情況分別為：粗鋼170.15萬(wàn)噸，減產(chǎn)1.86萬(wàn)噸，減幅1.08 %；生鐵165.09萬(wàn)噸，減產(chǎn)2.95萬(wàn)噸，減幅1.75%；鋼材169.76萬(wàn)噸，增產(chǎn)3.38萬(wàn)噸，增幅2.03%；焦炭32.81萬(wàn)噸，減產(chǎn)1.72萬(wàn)噸，減幅4.98%。

3、國(guó)內(nèi)鋼材進(jìn)出口現(xiàn)狀分析

從鋼材進(jìn)出口數(shù)據(jù)來(lái)看，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2016年10月我國(guó)出口鋼材770萬(wàn)噸，較上月減少110萬(wàn)噸，同比下降14.6%；1-10月我國(guó)累計(jì)出口鋼材9274萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)0.7%。10月我國(guó)進(jìn)口鋼材108萬(wàn)噸，較上月減少5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)13.7%；1-10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鋼材1091萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.1%。

10月我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8080萬(wàn)噸，較上月減少1219萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.99%；1-10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦84331萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%。10月我國(guó)出口焦炭87萬(wàn)噸，較上月增加25萬(wàn)噸；1-10月我國(guó)累計(jì)出口焦炭829萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)12.6%。

結(jié)合產(chǎn)量和進(jìn)出口數(shù)據(jù)測(cè)算，10月份我國(guó)粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為6148萬(wàn)噸和9106萬(wàn)噸，同比分別增加418萬(wàn)噸和530萬(wàn)噸，分別增長(zhǎng)7.3%和6.2%。1-10月份粗鋼和鋼材資源供應(yīng)量分別為58612萬(wàn)噸和86646萬(wàn)噸，同比分別增加431萬(wàn)噸和增加2185萬(wàn)噸，分別增長(zhǎng)0.7%和2.6%。

4、下月建筑鋼材供給預(yù)期

綜合來(lái)看，當(dāng)前煤焦供應(yīng)緊張的局面仍沒(méi)有緩解，11月中下旬多家鋼鐵企業(yè)因鐵水不足而加大生產(chǎn)線檢修，加之冬季北方霧霾天氣頻發(fā)，北方及中部地區(qū)環(huán)保治理力度繼續(xù)加強(qiáng)，河北、山西、河南一批高爐檢修或燜爐，預(yù)計(jì)11、12月份國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量環(huán)比仍將呈下降趨勢(shì)。

需求分析：11月終端需求淡季不淡

●11月滬建筑鋼材需求環(huán)比回落

●預(yù)計(jì)12月建筑鋼材需求將繼續(xù)回落

三、 需求形勢(shì)篇

1、滬上建筑鋼材銷量走勢(shì)分析

11月上旬申城鋼市成交較為活躍，進(jìn)入中旬后鋼價(jià)暴漲暴跌，市場(chǎng)觀望氛圍加重，成交明顯趨弱，下旬氣溫大幅下降，成交整體低位波動(dòng)，全月終端需求量較10月份回落較為明顯，11月份西本新干線監(jiān)測(cè)的滬線螺終端日均采購(gòu)量環(huán)比下降26%。從10月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速繼續(xù)回升，基建投資增速維持高位，推動(dòng)11月份國(guó)內(nèi)鋼市需求整體依然較為旺盛。不過(guò)，11月份已經(jīng)進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，加之鋼價(jià)暴漲暴跌引發(fā)市場(chǎng)觀望加劇，市場(chǎng)整體成交相對(duì)于銀十季節(jié)仍有所趨弱。

2、國(guó)內(nèi)建設(shè)投資額度分析

從主要投資來(lái)看，1-10月，我國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)8.3%，比1-9月上漲0.1個(gè)百分點(diǎn)。10月當(dāng)月固定資產(chǎn)投資增速略有下滑，為8.8%，較9月回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。從分項(xiàng)來(lái)看，房地產(chǎn)投資意外向好，成為拉動(dòng)整體投資上升的主要因素，另外，民間投資累計(jì)增長(zhǎng)2.9%，較1-9月份上升0.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)四個(gè)月增速回升。從三大投資來(lái)看：

房地產(chǎn)投資大幅回升。1-10月，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資累計(jì)增速為6.6%，較1-9月上漲0.8個(gè)百分點(diǎn)。10月當(dāng)月房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比上漲13.5%，較9月上漲了近6個(gè)百分點(diǎn)，刷新了2014年5月以來(lái)最高增速。1-10月份，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)3.3%，增速比1-9月份提高0.1個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積同比增長(zhǎng)8.1%，比1-9月提高1.3個(gè)百分點(diǎn)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)土地購(gòu)置面積16873萬(wàn)平方米，同比下降5.5%，降幅比1-9月份收窄0.6個(gè)百分點(diǎn)。向前看，由于10月份的土地成交面積和成交金額均出現(xiàn)明顯下降，同時(shí)疊加地產(chǎn)商拿錢能力減弱，因此未來(lái)房地產(chǎn)投資將受到明顯抑制，投資增速大概率回落。

制造業(yè)投資再度回落。1-10月，我國(guó)制造業(yè)投資累計(jì)增速為3.1%。但10月當(dāng)月制造業(yè)投資再度回落，同比增速為2.8%，較上月下跌2.3個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)投資在9月出現(xiàn)反彈，但很快再度回落，反映了制造業(yè)依然不景氣。制造業(yè)投資拖累制造業(yè)生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)依然不可忽視。

基建投資穩(wěn)中有降。1-10月基建投資累計(jì)同比增速17.6%，較1-9月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)5個(gè)月增速下行。與基建投資有關(guān)的是財(cái)政支出，10月份的財(cái)政支出增速同比大跌并轉(zhuǎn)負(fù)至-12.5%，原因在于前期穩(wěn)增長(zhǎng)財(cái)政過(guò)于積極，前9月財(cái)政支出比收入已達(dá)112%，因而透支以后的財(cái)政收入開(kāi)始掣肘財(cái)政支出。向前看，預(yù)計(jì)基建投資于年末兩月將繼續(xù)邊際回落，土地出讓金的減少、財(cái)政支出的壓力和冬季開(kāi)工使基建投資受到抑制。

3、下月建筑鋼材需求預(yù)期

從當(dāng)前形勢(shì)來(lái)看，10月份房地產(chǎn)投資再次成為拉動(dòng)整體投資的主力，但基建投資繼續(xù)小幅回落，制造業(yè)投資再度下跌，使整體投資前景蒙上了一些陰影。10月份的土地成交面積和成交金額均出現(xiàn)明顯下降，未來(lái)房地產(chǎn)投資將受到明顯抑制，若后續(xù)財(cái)政支出持續(xù)疲弱，基建投資勢(shì)必難以充分對(duì)沖地產(chǎn)投資的下行?？紤]到12月份市場(chǎng)將處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體需求將繼續(xù)回落。

成本分析：煤焦礦價(jià)輪番上漲

●11月原料價(jià)格全面大漲

●主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

●12月建筑鋼材成本走勢(shì)預(yù)測(cè)

四、成本分析篇

1、原材料成本分析

本月國(guó)內(nèi)原料價(jià)格全面大幅上漲，上半月焦煤、焦炭?jī)r(jià)格暴漲，下半月鐵礦石價(jià)格取代煤焦領(lǐng)漲，鋼坯、廢鋼價(jià)格上漲幅度也較大。根據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，唐山地區(qū)普碳方坯價(jià)格為2510元/噸，月環(huán)比上漲200元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價(jià)格為1860元/噸，月環(huán)比上漲110元/噸；山西地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格為1900元/噸，月環(huán)比暴漲390元/噸，連續(xù)4個(gè)月漲幅超過(guò)200元/噸；唐山地區(qū)66%品味干基鐵礦石價(jià)格為680元/噸，月環(huán)比上漲55元/噸。與此同時(shí)，品位62%普氏鐵礦石指數(shù)為77.5美元/噸，月環(huán)比上漲12.8美元/噸。

分品種來(lái)看，本月唐山地區(qū)鋼坯價(jià)格在上旬大幅上漲，一度漲至2540元/噸的高點(diǎn)，中旬出現(xiàn)一波快速下跌至2400元/噸，下旬再度強(qiáng)勢(shì)上漲，全月價(jià)格漲幅達(dá)200元/噸。本月焦煤、焦炭?jī)r(jià)格再次演繹暴漲走勢(shì)，鐵礦石價(jià)格在下半月也加速上漲，鋼鐵企業(yè)成本壓力大幅上升，目前鋼坯企業(yè)普遍虧損200元/噸左右。但相對(duì)來(lái)看本月下游型材、帶鋼走勢(shì)較為乏力，價(jià)格上漲空間有限，鋼坯企業(yè)成本壓力難以完全轉(zhuǎn)嫁到下游。近日唐山發(fā)布2016年今冬明春大氣污染防治強(qiáng)化措施，2016年11月15日至12月31日，未完成濕法脫硫煙氣濕電除塵深度凈化治理的燒結(jié)機(jī)(豎爐)減少污染物排放50%；2017年1月1日起，未完成濕法脫硫煙氣濕電除塵深度凈化治理的燒結(jié)機(jī)(豎爐)全部停產(chǎn)治理；2016年11月15日至2017年3月15日，未完成煤氣發(fā)生爐整治任務(wù)的軋鋼企業(yè)，停止排放污染物。受制于成本及環(huán)保壓力，唐山地區(qū)高爐開(kāi)工率逐步下降，鋼廠檢修也有所增多。預(yù)計(jì)下月唐山鋼坯價(jià)格仍將震蕩上漲。

本月國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)呈暴漲走勢(shì)，多數(shù)地區(qū)價(jià)格漲幅達(dá)300-400元/噸。數(shù)據(jù)顯示，10月份煤炭產(chǎn)量2.8185億噸，升至3月份以來(lái)的最高點(diǎn)，環(huán)比上升1.76%。不過(guò)，同比增速仍然保持下降，10月煤炭產(chǎn)量比去年同期仍下降12%，連續(xù)7個(gè)月降幅在10%以上，前10月累計(jì)產(chǎn)量27.3932億噸，同比下降10.7%。由于下游需求旺盛和上游資源緊缺，焦炭產(chǎn)量迅速增長(zhǎng)。10月份焦炭產(chǎn)量同比大增7.3%至3993萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.64%。但前10月累計(jì)產(chǎn)量同比仍下降0.8%，為3.7176億噸?，F(xiàn)階段煤炭供應(yīng)方面資源緊張仍未緩解，需求方面鋼鐵企業(yè)因冬儲(chǔ)問(wèn)題補(bǔ)庫(kù)意向依舊強(qiáng)烈，采購(gòu)積極性高，運(yùn)輸方面近期雨雪天氣或?qū)ζ\(yùn)造成一定影響。綜合供應(yīng)、需求及交通運(yùn)輸?shù)扔绊懸蛩乜紤]，短期煉焦煤現(xiàn)貨價(jià)格仍有上漲空間，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格仍將形成支撐。預(yù)計(jì)下月國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格將穩(wěn)中有漲。

本月上旬國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格連續(xù)上漲，中旬隨著鋼價(jià)下跌出現(xiàn)一波回落，下旬趨于穩(wěn)定，全月價(jià)格漲幅在100元/噸左右。相對(duì)于鐵礦、煤焦等原料價(jià)格，近兩月廢鋼價(jià)格漲幅不大，中頻爐生產(chǎn)企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)明顯。不過(guò)由于環(huán)保政策限制，中頻爐企業(yè)開(kāi)工率一直未有上升，對(duì)廢鋼需求量也難有明顯好轉(zhuǎn)，廢鋼價(jià)格漲幅仍受到壓制?？紤]到當(dāng)前成品材、鋼坯走勢(shì)向好，預(yù)計(jì)下月國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格整體以震蕩上漲走勢(shì)為主。

從鐵礦石市場(chǎng)來(lái)看，本月國(guó)內(nèi)鐵精粉價(jià)格連續(xù)上漲，累計(jì)漲幅在50-60元/噸。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月我國(guó)鐵礦石原礦產(chǎn)量11928.9萬(wàn)噸，同比下降3%。1-10月累計(jì)105999.7萬(wàn)噸，同比下降3.2%。隨著氣溫降低，國(guó)內(nèi)礦山開(kāi)工率逐步下降，國(guó)產(chǎn)礦資源供應(yīng)偏緊。而11月下半月進(jìn)口礦價(jià)出現(xiàn)加速上漲，在一定程度上提升了國(guó)產(chǎn)礦的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，部分礦山計(jì)劃再次提漲國(guó)產(chǎn)礦價(jià)格。預(yù)計(jì)下月國(guó)內(nèi)鐵精粉價(jià)格仍將小幅上漲。本月進(jìn)口礦價(jià)格大幅上漲，普氏指數(shù)在11月11日一度突破80美元/噸關(guān)口，中旬回落至71美元/噸一線后，下旬重拾升勢(shì)。截止11月24日，普氏62%進(jìn)口礦指數(shù)報(bào)77.5美元/噸，較上月末上漲12.8美元/噸。數(shù)據(jù)顯示，10月我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8080萬(wàn)噸，較上月減少1219萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)6.99%；1-10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦84331萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)8.9%。近期焦炭?jī)r(jià)格大漲，國(guó)內(nèi)鋼廠為盡量降低焦比而加大高品位鐵礦石的采購(gòu)，使得鐵礦石市場(chǎng)盡管整體供應(yīng)充足，但高品位礦石依然存在結(jié)構(gòu)性緊缺的局面。而本月人民幣大幅貶值對(duì)整體礦價(jià)走勢(shì)形成利多，特朗普在勝選演講表示會(huì)加大美國(guó)基礎(chǔ)建設(shè)支出，令市場(chǎng)對(duì)鐵礦石需求的預(yù)期增加，鐵礦石期貨在11月下半月上演連續(xù)漲停走勢(shì)，對(duì)整體現(xiàn)貨價(jià)格形成直接推動(dòng)。不過(guò)隨著冬季傳統(tǒng)鐵礦石淡季到來(lái)，鋼廠檢修期的臨近，以及河北環(huán)保監(jiān)管力度增強(qiáng)，鐵礦石后期需求將會(huì)逐漸走弱。預(yù)計(jì)下月進(jìn)口鐵礦石價(jià)格將在70-80美元/噸一線整理。

11月上中旬波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)(BDI)指數(shù)持續(xù)大幅上漲，下旬小幅回落。截止11月24日，BDI指數(shù)收于1201點(diǎn)，較10月末上漲343點(diǎn)，單月漲幅達(dá)40.14%。BDI指數(shù)近期回升勢(shì)頭加速，一是存在季節(jié)性因素，北半球糧運(yùn)和煤運(yùn)需求均較旺盛；二是由于近期大宗商品價(jià)格上升，重工業(yè)原材料補(bǔ)庫(kù)存的需求推動(dòng)運(yùn)費(fèi)；三是國(guó)內(nèi)供給側(cè)改革導(dǎo)致國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格飛漲，導(dǎo)致煤炭進(jìn)口需求擴(kuò)大，與煤炭進(jìn)口數(shù)據(jù)形成印證；四是前期航運(yùn)需求持續(xù)低迷，運(yùn)力釋放需要一段時(shí)間。然而B(niǎo)DI 此番上行或以預(yù)期主導(dǎo)的躁動(dòng)為主，一方面，如果國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格上漲最終導(dǎo)致進(jìn)口替代，有違供給側(cè)改革的初衷，煤價(jià)調(diào)控已呼之欲出；另一方面，目前航運(yùn)基本面未見(jiàn)實(shí)質(zhì)改變，供大于求有所緩解，但不足以支撐全面復(fù)蘇。預(yù)計(jì)下月BDI指數(shù)將以震蕩整理為主。

2、主要區(qū)域建筑鋼材出廠價(jià)格分析

本月國(guó)內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼、武鋼、鞍鋼出臺(tái)12月份價(jià)格政策，對(duì)熱軋、冷軋等主流產(chǎn)品出廠價(jià)格大幅上調(diào)300-600元/噸不等，顯示板材企業(yè)訂單合同依然飽滿，鋼廠對(duì)后市樂(lè)觀。建筑鋼材廠家在市場(chǎng)價(jià)格大漲的情況下，出廠價(jià)格也以全面大幅上調(diào)為主。其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼對(duì)螺紋鋼出廠價(jià)格在11月上旬上調(diào)100元/噸，中旬大幅上調(diào)500元/噸，下旬維持穩(wěn)定，全月累計(jì)上調(diào)幅度達(dá)600元/噸。受煤焦價(jià)格不斷大漲且供應(yīng)緊張影響，近期鋼廠開(kāi)工率整體有所下降，而下游汽車、基建等行業(yè)運(yùn)行良好，鋼企訂單壓力不大。以最新的原料成本測(cè)算，11月下半月以來(lái)建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)已全面轉(zhuǎn)入虧損，板材企業(yè)尚有一定的利潤(rùn)空間，鋼企挺價(jià)意愿普遍增強(qiáng)。

3、下月建筑鋼材成本預(yù)期

綜上所述，本月煤炭、焦炭以及鐵礦石價(jià)格表現(xiàn)出輪番大漲走勢(shì)，成本攀升成為推進(jìn)鋼價(jià)大漲的最主要因素。當(dāng)前煤炭供應(yīng)緊張仍未緩解，鋼鐵企業(yè)庫(kù)存普遍處于低位，短期煤焦價(jià)格仍有上漲的沖動(dòng)。鐵礦石港口庫(kù)存處于高位，但高品位資源依然結(jié)構(gòu)性偏緊，加之人民幣依然處于貶值通道，礦價(jià)短期也難以明顯下跌。鋼廠在成本高位以及開(kāi)工率下降的局面下，挺價(jià)意愿依然較強(qiáng)。因此，預(yù)計(jì)下月鋼廠成本仍將有所上升。

宏觀經(jīng)濟(jì)：10月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平穩(wěn)

●宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析

●宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)預(yù)測(cè)

五、宏觀分析篇

一、10月經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)平穩(wěn)，后期面臨下行壓力

10月我國(guó)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象明顯，但下行壓力仍然較大。各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)中，工業(yè)平穩(wěn)增長(zhǎng)，固定資產(chǎn)投資略有改善，尤其是民間投資和房地產(chǎn)投資加快明顯，但是消費(fèi)增速有所放慢。10月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)6.1%，增速與9 月持平，增速略遜預(yù)期主要是因?yàn)椴傻V業(yè)增速的大幅下跌。1-10 月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比名義增長(zhǎng)8.3%，增速較1-9 月加快0.1 個(gè)百分點(diǎn)；10月投資增長(zhǎng)邏輯再次改變：房地產(chǎn)投資再次拉動(dòng)整體增速，基建投資繼續(xù)小幅回落，制造業(yè)投資再度下跌。此前，9月房地產(chǎn)和制造業(yè)投資均小幅回升，而8月基建投資是主要?jiǎng)恿Α?0月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)10.0%，增速較9 月大幅回落0.7個(gè)百分點(diǎn)，原先拉動(dòng)消費(fèi)增長(zhǎng)的房地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)和汽車消費(fèi)均明顯回落。

目前來(lái)看，今年去產(chǎn)能任務(wù)已基本完成，部分上游商品甚至要恢復(fù)產(chǎn)能，同時(shí)企業(yè)盈利有所改善而工業(yè)品庫(kù)存偏低，未來(lái)工業(yè)生產(chǎn)將保持平穩(wěn)。隨著限購(gòu)限貸的加強(qiáng)實(shí)施，商品房銷售正加速回落，其效果將逐漸傳導(dǎo)至地產(chǎn)投資；政策基調(diào)由穩(wěn)增長(zhǎng)向防風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)變，前期積極財(cái)政持續(xù)發(fā)力，透支四季度財(cái)政支出空間，拖累基建投資走弱；制造業(yè)投資仍較為疲軟，未來(lái)投資增速或?qū)⒎啪彙＞用袷杖朐鏊儆兴啪彛?0 月地產(chǎn)、乘用車銷量增速均現(xiàn)回落，且11月以來(lái)地產(chǎn)銷量仍有跌幅擴(kuò)大趨勢(shì)，指向終端需求走弱，將使四季度消費(fèi)增速面臨壓力。綜合來(lái)看，短期經(jīng)濟(jì)下行壓力依然未消，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增速有所放緩。

二、國(guó)務(wù)院將派調(diào)查組嚴(yán)查企業(yè)違法違規(guī)行為，中央環(huán)保督查力度加強(qiáng)

11月23日，國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，聽(tīng)取今年鋼煤行業(yè)去產(chǎn)能工作基本完成任務(wù)情況匯報(bào)，決定派出國(guó)務(wù)院調(diào)查組嚴(yán)肅查處個(gè)別企業(yè)違法違規(guī)行為。會(huì)議指出，下一步要指導(dǎo)各地和中央企業(yè)嚴(yán)格按標(biāo)準(zhǔn)對(duì)今年化解淘汰過(guò)剩落后產(chǎn)能任務(wù)開(kāi)展驗(yàn)收，國(guó)務(wù)院有關(guān)部門要按照驗(yàn)收標(biāo)準(zhǔn)組織抽查，嚴(yán)格把關(guān)，確保產(chǎn)能真去真退。特別是對(duì)落后產(chǎn)能必須堅(jiān)決淘汰，不得搞等量置換。同時(shí)，針對(duì)發(fā)現(xiàn)的河北安豐鋼鐵有限公司未批先建邊批邊建鋼鐵項(xiàng)目、江蘇新沂小鋼廠生產(chǎn)銷售“地條鋼”等頂風(fēng)違法違規(guī)、嚴(yán)重干擾正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)秩序問(wèn)題，國(guó)務(wù)院決定派出調(diào)查組，予以嚴(yán)肅查處，對(duì)相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)厲追責(zé)問(wèn)責(zé)，并公開(kāi)通報(bào)調(diào)查處理結(jié)果。

自今年7月份開(kāi)始的8路中央環(huán)保督察組先后完成針對(duì)內(nèi)蒙古、黑龍江、江蘇、江西、河南、廣西、云南、寧夏等8個(gè)?。ㄗ灾螀^(qū)）環(huán)保督察工作，并做出反饋結(jié)果。根據(jù)中央環(huán)境保護(hù)督察組的反饋情況，八省份已有3422人被問(wèn)責(zé)，多家鋼鐵企業(yè)被點(diǎn)名通報(bào)批評(píng)。11月16日起，京津冀及周邊地區(qū)相繼出現(xiàn)重污染天氣，共38個(gè)城市發(fā)布了重污染黃色或橙色預(yù)警，環(huán)境保護(hù)部派出5個(gè)督查組，分赴河北、山西、山東、河南省部分城市就重污染天氣應(yīng)急響應(yīng)情況開(kāi)展專項(xiàng)督查。近日，2016年第二批環(huán)境保護(hù)督察工作全面啟動(dòng)，已組建7個(gè)中央環(huán)境保護(hù)督察組，負(fù)責(zé)對(duì)北京、上海、湖北、廣東、重慶、陜西、甘肅等7個(gè)省（市）開(kāi)展督察工作。從11月24日起到11月底，督察組將陸續(xù)開(kāi)始進(jìn)駐。根據(jù)安排，第二批環(huán)境保護(hù)督察進(jìn)駐時(shí)間為1個(gè)月左右，預(yù)計(jì)今年年底前全面完全進(jìn)駐工作。近期產(chǎn)鋼大省河北、河南、山西多家鋼鐵企業(yè)均受環(huán)保治理影響停產(chǎn)、限產(chǎn)，后期國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量仍將呈下降趨勢(shì)。

三、金融數(shù)據(jù)大幅回落，人民幣加速貶值

央行數(shù)據(jù)顯示，10月M2增速11.60%，較上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)；M1 增速23.90%，較上月下降0.8 個(gè)百分點(diǎn)，M2 增幅擴(kuò)大及M1 增幅縮小，M1，M2剪刀差再次收窄，不過(guò)依舊較高，表明目前市場(chǎng)依舊缺少較好的投資標(biāo)的。1-10月社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.35萬(wàn)億元，比去年同期多1.78萬(wàn)億元。10月份當(dāng)月社會(huì)融資規(guī)模增量為8963億元，比去年同期多3370億元。10 月新增人民幣貸款6513 億元，環(huán)比少增5687 億元，同比多增1377 億元。其中10 月份新增居民戶中長(zhǎng)期貸4891 億元，環(huán)比減少850 億元，顯示以房貸為主的居民戶中長(zhǎng)期貸款仍是支撐本月信貸增長(zhǎng)的最主要因素，占本月新增貸款的75%。央行在防風(fēng)險(xiǎn)、防泡沫的指導(dǎo)思想下，貨幣政策的重點(diǎn)將繼續(xù)聚焦于降杠桿、壓泡沫，貨幣政策很難有進(jìn)一步的放松。不過(guò)當(dāng)前大宗商品資金流動(dòng)性仍相當(dāng)充裕，部分資金從樓市流到商品的跡象較為明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，10月至今，期貨市場(chǎng)增量資金進(jìn)場(chǎng)明顯，粗略估算超過(guò)400億元。截至11月11日收盤，商品期貨總持倉(cāng)金額為1.52萬(wàn)億元，而9月30日總持倉(cāng)金額為1.12萬(wàn)億元，2015年12月31日時(shí)這一數(shù)字則為9658億元。年初至今，商品期貨總持倉(cāng)金額增加5526億元，10月份以來(lái)，增加額便高達(dá)3963億元。

11月份人民幣即將創(chuàng)下一年多來(lái)的最差月度表現(xiàn)，美元持續(xù)飆升繼續(xù)迫使人民幣走低。11月24日，人民幣兌美元中間價(jià)跌破6.90關(guān)口，報(bào)6.9085，創(chuàng)2008年6月16日以來(lái)新低。離岸人民幣兌美元匯價(jià)跌至6.9654，刷新歷史新低。在岸匯價(jià)收?qǐng)?bào)6.9190，同樣創(chuàng)下八年收盤新低。人民幣兌美元年初以來(lái)累計(jì)下跌逾6%，在11月8日特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)大選激勵(lì)美元走高后，跌勢(shì)加劇，當(dāng)時(shí)至今下跌了大約2%。這是自2015年8月以來(lái)人民幣表現(xiàn)最差的一個(gè)月，彼時(shí)人民幣兌美元當(dāng)月下跌2.6%?？紤]到實(shí)際信貸增速不低、通脹壓力抬頭，尤其是美國(guó)年末加息窗口漸近，人民幣匯率持續(xù)承壓也將制約貨幣政策寬松空間，預(yù)計(jì)貨幣政策寬松可能性較小，短期流動(dòng)性可能承壓。

國(guó)際市場(chǎng)：11月國(guó)際鋼價(jià)全面上漲

●國(guó)際主要鋼材市場(chǎng)分區(qū)域分析

●國(guó)際鋼材市場(chǎng)下月震蕩向上

六、國(guó)際市場(chǎng)篇

根據(jù)西本新干線綜合處理的數(shù)據(jù)（如上表）顯示，11月份國(guó)際鋼市全面上漲。具體數(shù)據(jù)如下：

螺紋鋼價(jià)格全面上漲。歐美市場(chǎng)方面：11月與10月同期相比較，美國(guó)鋼廠價(jià)格上漲55美元/噸，進(jìn)口價(jià)格上漲77美元/噸。同期，歐盟鋼廠價(jià)格上漲49美元/噸，進(jìn)口價(jià)格持平，德國(guó)市場(chǎng)價(jià)格上漲11美元/噸。

亞洲市場(chǎng)方面：中國(guó)市場(chǎng)價(jià)格上漲65美元/噸，中國(guó)出口價(jià)格上漲45美元/噸；韓國(guó)市場(chǎng)報(bào)價(jià)上漲50美元/噸；日本市場(chǎng)價(jià)格上漲40美元/噸，出口價(jià)格上漲36美元/噸。另外，中東進(jìn)口價(jià)格上漲45美元/噸，土耳其出口價(jià)格上漲40美元/噸，獨(dú)聯(lián)體國(guó)家出口報(bào)價(jià)上漲20元/噸。

方坯價(jià)格全面上漲：11月份與10月同期相比較，土耳其出口報(bào)盤（FOB價(jià)）上漲35美元/噸，獨(dú)聯(lián)體出口黑海報(bào)盤（FOB價(jià)）上漲35美元/噸；與此同時(shí)，中東市場(chǎng)進(jìn)口價(jià)格上漲55美元/噸，東南亞進(jìn)口(CFR)價(jià)格上漲70美元/噸。

另?yè)?jù)國(guó)際鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2016年10月全球65個(gè)納入世界鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)國(guó)家的粗鋼產(chǎn)量為1.365億噸，同比增長(zhǎng)3.3%，隨著鋼需求回升，全球粗鋼產(chǎn)量連續(xù)5個(gè)月同比增長(zhǎng)。1-10月份全球粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為13.3億噸，同比下降0.1%。10月份中國(guó)大陸粗鋼產(chǎn)量為6851萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)4%?？鄢袊?guó)后，10月份全球粗鋼產(chǎn)量為6801萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)2.7%。10月份全球鋼廠的產(chǎn)能利用率為69.6%，較9月份下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，較去年10月份增長(zhǎng)0.5個(gè)百分點(diǎn)。10月份全球粗鋼日均產(chǎn)量為442萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.2%。

總結(jié)來(lái)看，近期焦煤、鐵礦石等原料價(jià)格飆升，拉動(dòng)國(guó)際鋼鐵市場(chǎng)整體走強(qiáng)。預(yù)計(jì)在成本攀升及鋼廠開(kāi)工率低位的局面下，12月份全球鋼價(jià)仍將震蕩向上。

七、綜合觀點(diǎn)篇

全面總結(jié)一下2016年12月份分析報(bào)告內(nèi)容，西本新干線分析認(rèn)為，12月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)基礎(chǔ)運(yùn)行條件如下：

其一、需求層面。10月份固定資產(chǎn)投資及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資增速繼續(xù)回升，帶動(dòng)11月份國(guó)內(nèi)鋼市需求依然較為旺盛。但10月固定資產(chǎn)投資增速回升基本完全靠地產(chǎn)拉動(dòng)，10月基建投資繼續(xù)小幅回落，制造業(yè)投資再度下跌，使整體投資前景蒙上了一些陰影。10月份的土地成交面積和成交金額均出現(xiàn)明顯下降，未來(lái)房地產(chǎn)投資將受到明顯抑制，若后續(xù)財(cái)政支出持續(xù)疲弱，基建投資勢(shì)必難以充分對(duì)沖地產(chǎn)投資的下行?？紤]到12月份市場(chǎng)處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，北方地區(qū)工地將陸續(xù)全面停工，預(yù)計(jì)市場(chǎng)整體需求將繼續(xù)回落。

其二、供給層面。10月份國(guó)內(nèi)鋼價(jià)大幅上漲，但當(dāng)月我國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比下降2.74%，顯示鋼價(jià)上漲并未刺激鋼廠擴(kuò)大生產(chǎn)。11月份原料價(jià)格漲幅和鋼價(jià)漲幅基本相當(dāng)，建筑鋼材生產(chǎn)企業(yè)依然處于虧損局面，11月中下旬因虧損及原料供應(yīng)緊張減產(chǎn)、檢修的鋼廠明顯增多。而冬季北方霧霾天氣頻發(fā)，北方及中部地區(qū)多省發(fā)布停限產(chǎn)措施，多家鋼廠面臨較長(zhǎng)時(shí)間的停產(chǎn)、限產(chǎn)。此外，11月23日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議明確將派出調(diào)查組，嚴(yán)肅查處去產(chǎn)能過(guò)程中個(gè)別企業(yè)頂風(fēng)作案的問(wèn)題，可以預(yù)見(jiàn)后期部分違規(guī)新建產(chǎn)能將面臨拆除的可能。因此，后期粗鋼產(chǎn)量仍將處于下降趨勢(shì)，供應(yīng)減少或?qū)⒃俅纬蔀槭袌?chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

其三、成本因素。11月份煤焦及鐵礦石價(jià)格輪番大幅上漲，成本繼續(xù)成為推動(dòng)鋼價(jià)上漲的最主要因素。截止11月25日，西本鋼材指數(shù)較上月末上漲450元/噸，同期成本指數(shù)上漲427元/噸，螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)噸鋼毛利為-9元/噸，多數(shù)企業(yè)生產(chǎn)依然處于虧損局面。當(dāng)前煤炭供應(yīng)緊張仍未緩解，鋼鐵企業(yè)庫(kù)存普遍處于低位，短期煤焦價(jià)格仍有上漲的沖動(dòng)。鐵礦石港口庫(kù)存處于高位，但高品位資源依然結(jié)構(gòu)性偏緊，加之人民幣依然處于貶值通道，礦價(jià)短期也難以明顯下跌。因此，下月成本對(duì)鋼價(jià)支撐依然強(qiáng)勁。

其四、資本市場(chǎng)。在供需改善、人民幣貶值、資金流動(dòng)性充裕等多重因素支撐下，近期大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)久違的牛市，從黑色、有色、化工到農(nóng)產(chǎn)品，各個(gè)板塊商品期貨價(jià)格輪番大幅上漲，市場(chǎng)看多氛圍濃厚。在這大環(huán)境下，“大空頭”高盛近日也選擇了由空轉(zhuǎn)多，表示在全球范圍制造業(yè)回暖大環(huán)境下，投資者明年應(yīng)該押注大宗商品價(jià)格走高。商品期貨的走強(qiáng)，對(duì)整體鋼價(jià)走勢(shì)也將形成提振。

綜上，筆者個(gè)人最后對(duì)2016年12月份滬上螺紋鋼價(jià)格走勢(shì)作以下推測(cè)：近期煤焦和鐵礦石價(jià)格輪番大幅上漲，鋼廠在鋼價(jià)上漲過(guò)程中利潤(rùn)反而出現(xiàn)縮減，11月以來(lái)受成本攀升及原料供應(yīng)緊張影響減產(chǎn)的鋼廠明顯增多。而近期多地發(fā)布環(huán)保限停產(chǎn)措施，河北、山西、河南等地多家鋼廠面臨長(zhǎng)時(shí)間停產(chǎn)、限產(chǎn)。此外，自10月份樓市降溫以來(lái)，資金加速流入大宗商品領(lǐng)域的跡象明顯，推動(dòng)各類商品價(jià)格輪番上漲，市場(chǎng)看多氛圍濃厚。因此，盡管12月份國(guó)內(nèi)鋼市面臨需求減弱的壓力，但在成本高位、鋼廠減產(chǎn)、資金充裕等因素影響下，國(guó)內(nèi)鋼價(jià)或仍有進(jìn)一步走高的動(dòng)力?；诖?，預(yù)計(jì)12月份滬市優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼代表規(guī)格價(jià)格(以西本指數(shù)為基準(zhǔn))，或?qū)⒃?100-3300元/噸區(qū)間震蕩上行。[文]西本新干線特邀評(píng)論員2016-11-25