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本期觀點(diǎn)：反彈無力 陰跌走低

時(shí)間：2011-3-7—2011-3-11

預(yù)警色標(biāo)：綠色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對西本新干線的支持。

●市場回顧：反彈無力，本周鋼價(jià)繼續(xù)走低；

●成本分析：原料價(jià)格高位回落，主導(dǎo)鋼廠價(jià)格下調(diào)；

●供需分析：需求釋放難及預(yù)期，2月產(chǎn)能壓力上升；

●宏觀分析：PMI連續(xù)三月回落，政策或?qū)⑦M(jìn)入觀望期；

●綜合觀點(diǎn)：鋼價(jià)下行通道已經(jīng)打開，后期仍將陰跌走低。

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

在周一企穩(wěn)受阻之后，本周鋼價(jià)繼續(xù)松動走低，截至3月3日，西本指數(shù)報(bào)在4750元/噸，較上周五下調(diào)50元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4650元/噸，較上周五下調(diào)50元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報(bào)價(jià)則調(diào)整至4720元/噸，較上周五下調(diào)90元/噸。

而更為明確的說法是，自2月15日高位回落以來，本輪鋼價(jià)下行通道就已經(jīng)打開，其間的任何反彈都以失敗告終，甚至橫盤企穩(wěn)也難以如愿。那么，始于去年7月下旬的持續(xù)漲勢何以到今年年初便戛然而止，且在消費(fèi)旺季前期商家卻出現(xiàn)爭相拋貨呢？應(yīng)該說，今年整體偏緊的政策調(diào)控和資金環(huán)境是根本制約因素，而國際金融局勢的動蕩更使得市場做多風(fēng)險(xiǎn)加劇。于此同時(shí)，需求釋放的難及預(yù)期以及粗鋼產(chǎn)能的快速釋放都給市場蒙上了新的陰影，再伴隨原料價(jià)格的高位回落、市場價(jià)格的倒掛加劇，貿(mào)易商就更難有堅(jiān)守高位的動力，于是，當(dāng)出貨兌現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成為市場的主流操作思路，鋼價(jià)震蕩走低也就不足為奇了。

綜上，在當(dāng)前供強(qiáng)需弱的格局之下，價(jià)格還會不會繼續(xù)向下？原料價(jià)格如何變化？宏觀數(shù)據(jù)透露出怎樣的信號？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價(jià)繼續(xù)松動走低。

北京市場：本周北京建筑鋼價(jià)窄幅調(diào)整，單周價(jià)格下調(diào)40元/噸?，F(xiàn)高線8mm價(jià)格4780元/噸；二級小螺紋12mm價(jià)格4960元/噸，二級大螺紋4780元/噸；三級小螺紋5010元/噸，三級大螺紋4830元/噸，盤螺價(jià)格4810元/噸。

市場反饋，由于近期北京市場出貨不佳，價(jià)格整體仍以弱勢調(diào)整為主。而本周兩會召開，交通勢必受到影響，又給本來就不穩(wěn)定的北京市場增加了新的考驗(yàn)。但提醒關(guān)注的是，由于近期市場庫存結(jié)構(gòu)比例失調(diào)，三級數(shù)量明顯大于二級，表現(xiàn)在價(jià)格方面，就是三級與二級差價(jià)已經(jīng)縮小至50元/噸左右，所以目前市場并沒有普遍性下調(diào)，多數(shù)是對部分規(guī)格進(jìn)行調(diào)整，主要集中在盤螺以及三級小螺紋方面。而二級螺紋低價(jià)位規(guī)格多數(shù)不全。總體來看，如果成交仍未見明顯起色，北京鋼價(jià)仍將繼續(xù)弱勢調(diào)整。

杭州市場：本周杭州建材價(jià)格持續(xù)松動，單周價(jià)格下跌70元/噸。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4780元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4760元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在4730-4750元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4780元/噸。線材方面，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4780元/噸左右。

市場反饋，近期期現(xiàn)走勢越來越趨于一致，在周一期鋼的弱勢反彈提振下，杭州鋼價(jià)也出現(xiàn)企穩(wěn)之意。但周二主導(dǎo)鋼廠價(jià)格出臺，沙鋼價(jià)格繼續(xù)平盤，永鋼和中天下調(diào)100元/噸，雖然有一定幅度暗補(bǔ)，但市場價(jià)格倒掛仍十分明顯，貿(mào)易商也在鋼廠與終端需求之間倍受煎熬，在出貨壓力之下，報(bào)價(jià)也只能以下調(diào)為主，預(yù)計(jì)短期陰跌局面仍將持續(xù)。

廣州市場：本周廣州建材價(jià)格大幅回落，單周價(jià)格下調(diào)140元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼Q235Ф8-10mm高線市場價(jià)格在4780元/噸左右，萍鋼、珠?；涗撏?guī)格高線主流售價(jià)4720-4740元/噸，北臺、九江等鋼廠同規(guī)格高線資源市場價(jià)格在4680-4700元/噸。二級螺紋鋼方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格資源價(jià)格4860元/噸，冷鋼、萍鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格主流售價(jià)在4840-4860元/噸，珠海粵鋼同規(guī)格資源價(jià)格4830元/噸左右；三級螺紋鋼方面，萍鋼HRB400Ф18-25mm規(guī)格售價(jià)5010元/噸左右。

市場反饋，在庫存壓力偏大及資金周轉(zhuǎn)緊張的壓力下，部分商家報(bào)價(jià)繼續(xù)下跌；且由于部分商家采用增大優(yōu)惠幅度等導(dǎo)致目前市場整體售價(jià)較為混亂，同一鋼廠資源價(jià)差較正常水平也明顯拉大。鋼廠方面，3月份本地主導(dǎo)鋼廠韶鋼、廣鋼生產(chǎn)正常，本地鋼廠資源投放量變化不大。而本地鋼廠裕豐本周繼續(xù)下調(diào)螺紋鋼出廠價(jià)格，雖然幅度不大，但對市場心態(tài)還是造成一定的影響。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

自去年11月份鋼廠進(jìn)入漲價(jià)周期以來，本周國內(nèi)鋼廠首次轉(zhuǎn)入全面下調(diào)出廠價(jià)格通道。尤其是華東地區(qū)鋼廠在經(jīng)過持續(xù)倒掛之后，多數(shù)鋼廠對3月上旬的出廠價(jià)格均下調(diào)了100元/噸以上，沙鋼出廠價(jià)格盡管保持不變，但對前期合同也進(jìn)行了100-150元/噸的補(bǔ)差。總體來看，目前各區(qū)域主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格與市場價(jià)格倒掛的現(xiàn)象仍較為嚴(yán)重，部分鋼廠合同組織難度加大，后期鋼廠價(jià)格仍將進(jìn)一步下調(diào)。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)鋼協(xié)旬報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2月中旬其會員企業(yè)共生產(chǎn)粗鋼1594.9萬噸，全國估算值為1814萬噸，日產(chǎn)量分別為159.5和181.4萬噸。旬報(bào)同時(shí)顯示，2月上中旬全國粗鋼日產(chǎn)量達(dá)180.04萬噸，較1月份的170.3萬噸有較大幅度回升，幅度接近6%。春節(jié)前國內(nèi)鋼價(jià)持續(xù)上漲，鋼廠盈利情況好轉(zhuǎn)，逐利的心態(tài)是導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)能快速釋放的主要原因。而2月上中旬恰逢國內(nèi)春節(jié)長假，終端需求處于低谷，鋼鐵產(chǎn)量的大幅上升直接導(dǎo)致春節(jié)后國內(nèi)各主要鋼材品種庫存量全面大幅攀升。

2、原材料

本周隨著現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，前期堅(jiān)守高位的原材料價(jià)格也出現(xiàn)全面回落。

具體來看，鋼坯市場：上周末河北鋼坯價(jià)格一度小幅回升，但本周以來鋼材價(jià)格連續(xù)下跌，鋼坯市場成交疲軟，價(jià)格再度轉(zhuǎn)入跌勢。焦炭市場：本周焦炭市場價(jià)格略有松動，目前唐山地區(qū)鋼廠焦炭庫存在20-30天左右，受鋼材價(jià)格持續(xù)陰跌影響，鋼廠有意打壓原料價(jià)格。廢鋼市場：鋼廠采購積極普遍不高，采購價(jià)格陸續(xù)下調(diào)，其中福建三寶采購下調(diào)50元/噸，山東石橫特鋼下調(diào)50元/噸，煙鋼下調(diào)20元/噸。

鐵礦石市場：本周國內(nèi)鐵精粉價(jià)格略有松動，鋼廠采購不積極，河北唐山鋼廠鐵精粉采購價(jià)為1480-1500元/噸，少數(shù)廠家下調(diào)10-20元至1460元/噸。鋼材價(jià)格的走低，進(jìn)口礦小幅下挫，致使鋼廠及貿(mào)易商對鐵精粉后市信心不強(qiáng)。進(jìn)口礦自上周四以來持續(xù)下跌，目前63.5/63%市場主流報(bào)價(jià)在186美元/噸左右，較上周末價(jià)格下跌8美元/噸。現(xiàn)貨市場弱勢運(yùn)行，市場詢盤少，市場觀望氛圍濃厚。

同時(shí)，本周印度政府宣布，自3月1日起將鐵礦石塊礦和粉礦的出口稅統(tǒng)一提高至20%?而此前印度塊礦的出口稅為15%，粉礦為5%。印度是全球第三大鐵礦石出口國。2010年該國鐵礦石產(chǎn)量為2.57億噸，其中1.15億噸用于出口。同時(shí)，印度也是我國的第三大鐵礦石供應(yīng)國，我國進(jìn)口礦總量15%-20%左右。印度礦出口關(guān)稅的提高，將再度增加鐵礦石供應(yīng)成本。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，正月十五過后，終端采購量出現(xiàn)逐步回升勢態(tài)，但考慮到鋼價(jià)的持續(xù)弱勢，中間需求卻始終持觀望等待態(tài)度。綜合來看，市場的總體成交量仍處相對低位，對價(jià)格難有明顯拉動。

從庫存情況來看，根據(jù)西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，盡管滬上建材庫存仍處于增倉通道，但近兩周的增倉速度已經(jīng)有所減緩，且目前的庫存增倉壓力更多集中于三級鋼，二級鋼仍存在個(gè)別規(guī)格相對緊缺現(xiàn)象。同時(shí)值得關(guān)注的是，據(jù)中鋼協(xié)旬報(bào)顯示，近期國內(nèi)重點(diǎn)企業(yè)鋼廠內(nèi)的鋼材庫存已增加到946萬噸，明顯高于1月末時(shí)的757萬噸，月環(huán)比增量接近200萬噸，而鋼廠的2月份訂貨比例只有50%-80%，后期國內(nèi)鋼材市場將面臨較大的去庫存化壓力。

四、宏觀分析

（1）中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)1日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)較上月再回落0.7個(gè)百分點(diǎn)至52.2%，連續(xù)第三個(gè)月出現(xiàn)回落。分析人士指出，PMI回落顯示緊縮政策初見成效，經(jīng)濟(jì)增長正朝著調(diào)控預(yù)期方向演進(jìn)，有助于緩解當(dāng)前高企的通脹預(yù)期壓力。但值得注意的是，目前購進(jìn)價(jià)格指數(shù)仍居高不下，暗示輸入型通脹壓力不容忽視?

（2）匯豐最新發(fā)布的2月份PMI調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2月份經(jīng)季節(jié)性調(diào)整的匯豐中國制造業(yè)PMI（采購經(jīng)理人指數(shù)） 從54.5下降至51.7，創(chuàng)7個(gè)月新低。該數(shù)值雖然略高于之前發(fā)布的預(yù)覽數(shù)據(jù)（51.5），但仍低于長期平均值（52.3）。指數(shù)的環(huán)比降幅是2004年4月本項(xiàng)調(diào)查開始以來的最大降幅之一。

（3）根據(jù)中國指數(shù)研究院的最新報(bào)告，2011年2月，全國100個(gè)城市住宅的平均價(jià)格為8686元/平方米，環(huán)比上漲0.48%；其中，北京、上海等十大城市同比上漲遠(yuǎn)超15%，呈現(xiàn)全線上漲趨勢。根據(jù)中國房地產(chǎn)指數(shù)系統(tǒng)百城價(jià)格指數(shù)對100個(gè)城市的全樣本調(diào)查數(shù)據(jù)，這100個(gè)城市中，有80個(gè)城市的房價(jià)環(huán)比上漲，2個(gè)城市與上月持平，18個(gè)城市呈現(xiàn)環(huán)比下跌。

（4）國務(wù)院總理溫家寶2月27日與網(wǎng)民在線交流時(shí)表示，今后五年，中國計(jì)劃新建保障性住房3600萬套，并以公租房和廉租房為主，再加上棚戶區(qū)改造。

（5）今年全國保障性安居工程工作會議近日在北京召開，保障性安居工程協(xié)調(diào)小組與各省級政府簽訂了今年工程建設(shè)目標(biāo)責(zé)任書，將1000萬套的保障性住房建設(shè)任務(wù)分解到各地。國務(wù)院副總理李克強(qiáng)在會上強(qiáng)調(diào)，今年要求建設(shè)1000萬套保障性住房是硬任務(wù)。去年我國各類保障性住房開工量為590萬套，今年任務(wù)量同比大增70%。

（6）國家統(tǒng)計(jì)局近日發(fā)布2010年國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，稱我國在去年加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整，國民經(jīng)濟(jì)保持了平穩(wěn)較快發(fā)展，各項(xiàng)社會事業(yè)取得新的進(jìn)步。初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)397983億元人民幣。國家統(tǒng)計(jì)局副局長謝鴻光表示，去年我國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快增長，GDP增長速度明顯快于世界主要國家或地區(qū)。

（7）據(jù)財(cái)新網(wǎng)報(bào)道，2011年四大行貸款預(yù)增規(guī)模合計(jì)約2.85萬億元，2011年，金融機(jī)構(gòu)新增貸款規(guī)模將在7.1萬億至8.1萬億元之間。

（8）央行于3月1日（周二）發(fā)行10億元1年期票據(jù)，發(fā)行量與上期持平。央行通過公開市場“被動”凈投放已達(dá)15周，累計(jì)注入流動性超過萬億元。由于3月份公開市場大量資金到期和外匯占款資金增加，或讓整個(gè)市場的資金面較為充裕。據(jù)相關(guān)報(bào)道，2月份信貸投放約在6240億至7800億元。

2月份我國PMI指數(shù)為52.2%，連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回落，顯示出我國制造業(yè)景氣有所下降。隨著央行緊縮政策不斷加碼，企業(yè)融資困難加劇，直接導(dǎo)致了各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動的降低。而從金融數(shù)據(jù)來看，根據(jù)西本新干線最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截止3月3日，大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率為6.16‰/月，較2月25日的6.57‰/月回落6.24%。同時(shí)，由于央票發(fā)行低迷，本周央行公開市場操作實(shí)現(xiàn)連續(xù)第十六周凈投放，規(guī)模達(dá)到1030億元。在公開市場持續(xù)凈投放且外匯占款居高不下的背景下，近期再次上調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率的概率也在加大。

另外，本周中央高層強(qiáng)調(diào)建設(shè)1000萬套保障性住房是今年的硬任務(wù)，據(jù)相關(guān)測算1000萬套保障性住房的用鋼需求至少在3000萬噸，對國內(nèi)鋼市將形成一定利好。但考慮到國家對房地產(chǎn)的嚴(yán)厲調(diào)控政策對商品房開工將形成影響、保障性住房的增加對商品房的供應(yīng)將產(chǎn)生擠出效應(yīng)、以及地方政府融資較為困難等因素，保障性住房的增加能否對國內(nèi)鋼市形成實(shí)質(zhì)性利好，還需要進(jìn)一步觀察。

五、綜合觀點(diǎn)

盡管期鋼本周之內(nèi)兩度反彈，但現(xiàn)貨陰跌走低趨勢始終難改，而對于下周市場走勢，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，元宵節(jié)過后，終端采購量確實(shí)出現(xiàn)一定回升，但較旺季水平依然相去甚遠(yuǎn)。而中間倒手貿(mào)易基本處于停滯狀態(tài)，市場人氣仍顯清淡?；谫I漲不買跌的因素考慮，下周需求仍將以終端按需采購為主，成交難有明顯放大。

其二、成本因素。繼現(xiàn)貨鋼價(jià)率先回落以后，原料價(jià)格、鋼廠價(jià)格都應(yīng)聲而落，且由于貿(mào)易商組織訂貨普遍較為消極，不少鋼廠都加大了暗補(bǔ)力度。從目前的市場形勢來看，后期原料成本仍有繼續(xù)走低的空間，市場倒掛程度也將得到一定緩解。

其三、宏觀因素。2月PMI指數(shù)連續(xù)3月回落，但購進(jìn)價(jià)格指數(shù)卻繼續(xù)攀升，顯示出企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入到高成本低利潤時(shí)期。加之目前正值兩會期間，短期內(nèi)國內(nèi)政策應(yīng)該會進(jìn)入相對平靜的觀察期。但需關(guān)注外匯占款持續(xù)攀升之后，存款準(zhǔn)備金再度上調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

綜合概括來說，筆者認(rèn)為，鋼價(jià)下跌通道已經(jīng)打開，短期受各方博弈因素影響，將表現(xiàn)為盤整陰跌格局?；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榻o予偏消極的評價(jià)—綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4700-4750元/噸區(qū)間弱勢調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2011/3/4

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