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來源：華西證券

投資要點：

本報告對每月公布的中國工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)進行點評。

1-5 月工業(yè)企業(yè)利潤增長1%

1-5 月規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長1%，下降2.5 個百分點。其中5 月單月利潤增速-8.6%，仍同比下降，降幅較4 月收窄2.9 個百分點。

5 月本土疫情好轉，工業(yè)企業(yè)利潤實現(xiàn)初步修復，但由于5 月供應鏈尚未完全恢復疊加上游工業(yè)品價格回落，工業(yè)利潤改善幅度較為有限。

國有企業(yè)利潤同比增長9.8%，回落4.1 個百分點；私營企業(yè)利潤同比下降2.2%，降幅繼續(xù)擴大1.6 個百分點。

制造業(yè)繼續(xù)回落，利潤占比延續(xù)下降趨勢

1-5 月采礦業(yè)利潤同比增長130.9%，制造業(yè)利潤同比下降10.8%，電力熱力燃氣業(yè)利潤同比下降24.7%。采礦業(yè)利潤繼續(xù)高速增長，制造業(yè)利潤增速進一步回落，電力業(yè)利潤降幅收窄。

從三大行業(yè)利潤占比看，采礦業(yè)利潤占比繼續(xù)上升；制造業(yè)利潤占比繼續(xù)降至74.3%；電力業(yè)利潤占比小幅回升至5.1%。

受到上游價格回落等因素影響，原料制造業(yè)利潤增速普遍較明顯回落；中下游設備制造業(yè)利潤則出現(xiàn)分化，電氣機械器材制造業(yè)、計算機通信設備制造業(yè)、通用設備制造業(yè)等行業(yè)利潤增速改善，但汽車制造業(yè)利潤累計增速下降4.1 個百分點至-37.5%。

企業(yè)盈利環(huán)比回升，庫存略有去化

1-5 月營業(yè)收入同比增長9.1%，回落0.6 個百分點；營業(yè)成本同比增長10.2%；營業(yè)收入利潤率6.47%，環(huán)比上升0.12個百分點。企業(yè)銷售增速繼續(xù)回落，盈利水平環(huán)比回升。

5 月末，產(chǎn)成品存貨周轉天數(shù)19 天，與上月持平；產(chǎn)成品存貨增速19.7%，小幅回落0.3 個百分點。隨著下游需求的邊際改善以及物流的修復，產(chǎn)成品庫存增速結束此前的快速上升趨勢。

預計6 月工業(yè)企業(yè)利潤總體改善

從高頻數(shù)據(jù)看，6 月上游工業(yè)品價格增速呈現(xiàn)分化。6 月本土疫情持續(xù)得到良好控制，此前疫情地區(qū)的防疫措施逐步有序解除，物流供應鏈和工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)恢復。因此預計6 月工業(yè)企業(yè)利潤總體改善，上游行業(yè)利潤增速高位回落。

風險提示

經(jīng)濟出現(xiàn)超預期變化。