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核心要點(diǎn)：

事件

統(tǒng)計(jì)局：中國6 月CPI 同比漲2.5%，預(yù)期漲2.39%，前值漲2.1%；6 月PPI 同比漲6.1%，預(yù)期漲6.05%，前值漲6.4%。

CPI:豬肉漲價(jià)，蔬果降價(jià)

6 月CPI 較上月抬升0.4 個(gè)百分點(diǎn)。從邊際變化上看，有三點(diǎn)值得關(guān)注：第一，蔬果類由于物流運(yùn)輸體系的逐步暢通，價(jià)格有所下降，本月蔬菜環(huán)比增速-9.2%，鮮果環(huán)比-4.5%；第二，豬肉價(jià)格所有上升，環(huán)比增速2.9%，二季度以來豬肉價(jià)格上漲主要由于國內(nèi)生豬產(chǎn)能下降，供需缺口擴(kuò)大所致；第三，燃料和交通價(jià)格邊際上漲較快，燃料當(dāng)月環(huán)比增速為6.6%，居于首位。未來國際油價(jià)依然存在諸多不確定因素，如俄羅斯報(bào)復(fù)性減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)、全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)等。

PPI:能源漲價(jià)，金屬降價(jià)

受去年高基數(shù)影響，今年P(guān)PI 同比大概率會(huì)維持回落走勢(shì)。從邊際變化上看，當(dāng)月拉動(dòng)項(xiàng)為石油天然氣開采業(yè)、燃料加工業(yè)、化學(xué)纖維制造業(yè)等，環(huán)比增速分別為7%、3.6%和2.2%，與油價(jià)上漲和國內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)推進(jìn)相呼應(yīng)。當(dāng)月拖累項(xiàng)為黑色金屬冶煉、有色金屬冶煉等，環(huán)比增速分別為-3.1%和-2.1%，對(duì)應(yīng)于銅、鋁等價(jià)格的大幅下挫。當(dāng)月PPI 表現(xiàn)為能源漲價(jià)、金屬降價(jià)的特征。

下半年剪刀差逐步收窄，通脹對(duì)貨幣政策掣肘有限伴隨下半年豬肉供給趨緊，在豬肉價(jià)格上漲的帶動(dòng)下CPI 整體或呈現(xiàn)走高趨勢(shì)，同時(shí)在去年高基數(shù)基礎(chǔ)上疊加全球經(jīng)濟(jì)降速，PPI 在下半年大概率將進(jìn)一步走低。兩者剪刀差將逐步收窄。貨幣政策方面，我國今年首要任務(wù)是穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，高層也多次強(qiáng)調(diào)要慎用緊縮政策，同時(shí)目前CPI 雖有抬頭趨勢(shì)，但整體仍處于可控水平，相較海外高企的通脹水平，國內(nèi)通脹控制較好，也為貨幣政策穩(wěn)經(jīng)濟(jì)提供了良好的條件。料通脹對(duì)我國貨幣政策的掣肘有限。

風(fēng)險(xiǎn)提示

美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期、豬肉漲價(jià)超預(yù)期。