觀點爭鳴

2022年6月財政數(shù)據(jù)點評

2022年07月18日20:38   來源：?國泰君安證券
摘要：我們測算全年可能面臨1.4-2.4 萬億收支缺口，但實際影響可能僅有萬億左右規(guī)模；我們預(yù)計后續(xù)會有新的增量財政政策落地，以支撐經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇。

6 月留抵退稅和疫情沖擊因素逐漸消退，財政收入端和支出端增速均有明顯回升，但土地出讓收入仍在深度下行。若保持支出目標(biāo)不變，我們測算全年可能面臨1.4-2.4 萬億收支缺口，但實際影響可能僅有萬億左右規(guī)模；我們預(yù)計后續(xù)會有新的增量財政政策落地，以支撐經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇。

摘要：6月一般公共預(yù)算收入增速繼續(xù)觸底回升，留抵退稅和疫情沖擊因素逐漸消退。其中，非稅收入較稅收收入反彈力度更大；絕大部分稅種同比降幅收窄或增速提升，國內(nèi)增值稅、消費稅、個人所得稅改善最為明顯。

6 月一般公共預(yù)算支出增速小幅反彈。民生類和基建類支出較上月分別提升3.7 和2.6 個百分點；隨著疫情好轉(zhuǎn)衛(wèi)生健康支出增速回落。

6 月政府性基金跌幅再度擴大，上半年收入進度為歷年最低。土地成交價款和地方土地出讓金收入均創(chuàng)單月歷史新低，部分收到基數(shù)干擾，土地交易市場仍難言企穩(wěn)。

6 月政府性基金支出繼續(xù)提速，上半年支出進度處于歷史上較快水平。6 月專項債發(fā)行規(guī)模接近1.4 萬億，是支撐政府性基金支出的主要力量。

若全年財政“兩本賬”支出強度保持不變，則全年可能出現(xiàn)1.4-2.4萬億收支缺口，其中一般公共預(yù)算缺口3800 億，政府性基金缺口1-2 萬億；但考慮到政府性基金“以收定支”，收入下滑必然帶來相關(guān)支出的降低，財政少收的影響可能最終不及萬億規(guī)模。

8000 億政策性銀行信貸額度和3000 億政策性金融工具基本能夠彌補部分資金缺口，若下半年經(jīng)濟復(fù)蘇不達預(yù)期，可能會有更多增量財政政策落地：

1)下半年基建投資的主要矛盾不在于總量意義上的缺資金和缺項目，而在于財政收入下滑造成的基建項目資本金短缺，若財政兩本賬少收均用作項目資本金，則最大缺口在3400 億左右，基本能通過3000 億政策性金融債來彌補；2)下半年財政增量對經(jīng)濟復(fù)蘇和社融運行的影響相對會更加重要，關(guān)注7 月底的政策表態(tài)。

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