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    本期觀點(diǎn)：低位盤整 小幅上調(diào)

    時間： 2009-03-23—2009-03-26

    預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

    一、本周市場回顧
    1、西本指數(shù)

    本周西本指數(shù)小幅調(diào)整，從周一的3120元/噸下跌至周五的3090元/噸，跌幅在30元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格價格從3120元/噸跌至3100元/噸附近，單周跌幅在20元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級鋼價格也是回落至3170元/噸附近，跌幅在30元/噸。

    本周上海市場體現(xiàn)出這樣一個特征：上漲無力，下跌不甘。從周一周二的價格試探性拉漲到周三周四的價格小幅回落，可以看出商家目前的操作是慎之又慎的，畢竟，一方面庫存高位，經(jīng)濟(jì)形勢難言利好對價格上行形成了很大壓力；另一方面，成本剛性，全行業(yè)虧損又給價格下跌造成了很大的阻力。在價格跌破前期低點(diǎn)以后，市場走勢越發(fā)微妙和艱難，經(jīng)銷商在掙扎，終端用戶在等待，鋼廠在觀望...在多方力量的博弈中，低位鑄底，小幅盤整，以時間來換空間，或者是市場唯一的選擇。

    3、全國市場方面

    北京市場：本周，北京建筑鋼材市場穩(wěn)中趨漲，現(xiàn)高線3180元/噸，盤螺3300元/噸，二級小螺12-14mm3460元/噸，二級大螺16-25mm3310元/噸，三級小螺12-14mm3520元/噸，三級大螺16-25mm3370元/噸。

    總結(jié)來看，北京市場周一拉高，周二回落，周三暗漲，周四拉高。究其原因，線材上漲，是因?yàn)殇撆鲀r格近日穩(wěn)中上揚(yáng)，帶動小廠線材價格小幅上調(diào)，再加上資源的消耗，大廠線材也隨之上漲。終端方面，本地市場在兩會結(jié)束后，經(jīng)過一個調(diào)整期，復(fù)工數(shù)量明顯增加，另外也可能是受“買漲不買跌”的影響，采購積極。此外，北京房地產(chǎn)2月份成交有所回升，因此近日關(guān)注價格變化的房地產(chǎn)商也有所增加。同時，本地庫存開始下降，并且市場成交量明顯放大，這也促使價格穩(wěn)中上漲。

    杭州市場：本周杭州市場建筑鋼材報(bào)價弱勢調(diào)整?，F(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價3280元/噸。其余鋼廠主流報(bào)價在3160-3200元/噸左右。三線資源弱勢運(yùn)行，目前各商家出貨不是非常順暢，并且受到二線資源走低帶動，部分規(guī)格略有回落。三級鋼方面資源略有增加，商家報(bào)價都有所放低，主流在3180-3220元/噸。線材方面成交表現(xiàn)一般，市場報(bào)價總體平穩(wěn)，現(xiàn)高線主流報(bào)價在3260-3280元/噸。

    據(jù)市場信息反饋：對于當(dāng)前的市場看法商家的心態(tài)不是很統(tǒng)一，據(jù)悉，部分工地由于貸款政策比較好或已經(jīng)完工面積折扣比較大資金回籠快，對于當(dāng)前的市場價格認(rèn)為基本到底了，所以一次性下定單的意愿開始增強(qiáng)，從而對這些商家的銷售形成了上推的動力，但另有部分商家則成交情況不好，對于后期的看法也無法樂觀，報(bào)價方面依舊謹(jǐn)慎跟隨為主。從具體情況來看，市面上三級鋼銷售情況差于二級鋼，考慮到天氣預(yù)報(bào)今后幾天都將出現(xiàn)陰雨天氣，也在一定程度上促使了商家走貨的速度，所以市場上二三級鋼價格走的很近?？傮w來看，弱勢盤整格局還將繼續(xù)。

    廣州市場：本周廣州建材整體報(bào)價以穩(wěn)為主，個別資源報(bào)價略有上漲。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Q235Ф6.5-10mm高線主流售價在3290元/噸左右，裕豐、唐鋼、萍鋼同規(guī)格資源市場價格在3250元/噸，北臺高線資源主流價格在3230-3260元/噸。螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋售價為3470元/噸左右，馬鋼、萍鋼、唐鋼同規(guī)格資源市場價格在3400-3430元/噸，裕豐資源主流售價為3380元/噸；三級螺紋，唐鋼、萍鋼、馬鋼Ф18-22mm規(guī)格資源市場價格在3600-3630元/噸。

    據(jù)了解，廣州市場近日線材出貨情況好于螺紋，今日部分商家高線資源報(bào)價小幅上漲。螺紋鋼方面，主流售價以穩(wěn)為主，部分低價資源以及個別商家報(bào)價小幅上揚(yáng)。資源方面，據(jù)悉北臺近日已到部分高線資源，下周也將有新資源抵達(dá)，但總量不大；另悉唐鋼下周也將有新資源補(bǔ)充，螺紋鋼為主。目前本地商家對后市看法并不一致，部分商家表示由于虧損太多不會輕易走低價格以促進(jìn)成交，市場下跌空間十分有限，整體將以平穩(wěn)有升態(tài)勢運(yùn)行；也有商家由于對下游需求信心不足以及國際整體大環(huán)境不佳，現(xiàn)仍持謹(jǐn)慎心態(tài)。

    縱觀全國，漲跌互現(xiàn)，走勢各異。但其共同點(diǎn)就是波動幅度趨小，底部特征明顯。華東市場弱勢盤整，華北和華南市場穩(wěn)中趨漲，又可見各區(qū)域市場的價格變化，均還是和當(dāng)?shù)氐男枨笮蝿萁Y(jié)合起來的?？偨Y(jié)來看，隨著天氣的逐漸轉(zhuǎn)暖，各地投資項(xiàng)目將逐步進(jìn)入實(shí)施階段，鋼材需求將會有所增長，這必對鋼價的止跌啟穩(wěn)起到一定的支撐作用。

    二、成本分析
    1、本周鋼廠調(diào)價

    綜合全國主要區(qū)域市場鋼廠調(diào)價信息來看，鋼廠調(diào)價的幅度和力度還是不盡人意，首先，從成本層面來考慮，市場價格跌至3100元/噸附近后，鋼廠下調(diào)價格的步伐明顯放緩，客觀來講的確遇到了成本壓力；其次，從主觀層面考慮，目前階段選擇觀望市場變化而后有所動也許是對鋼廠最為有利的選擇。所以我們看到的現(xiàn)實(shí)狀況還是“持續(xù)倒掛”，經(jīng)銷商仍然是被動接受，沒有價格主動權(quán)。

    可以看到，中南、西南地區(qū)部分鋼廠出廠價格仍維持在3600元/噸以上高位，而華東地區(qū)仍舊處于相對低位。而從鋼廠整體表現(xiàn)來看，在下調(diào)出廠價格的同時，部分鋼廠還表示出廠計(jì)劃有打折。這也表明迫于成本和供給壓力，鋼廠確實(shí)有減產(chǎn)的需要，但短期內(nèi)效果還不會很明顯。

    再分區(qū)域來看鋼廠排產(chǎn)計(jì)劃：華北區(qū)域：首鋼計(jì)劃熱軋減產(chǎn)，部分富余坯料轉(zhuǎn)產(chǎn)線材。唐鋼計(jì)劃3月份一鋼軋產(chǎn)轉(zhuǎn)爐安排檢修，一條棒材生產(chǎn)線按排一周檢修。宣鋼計(jì)劃3月份一條棒材生產(chǎn)線計(jì)劃安排年修，為期7天，2條帶鋼生產(chǎn)線停產(chǎn)。承鋼計(jì)劃帶鋼生產(chǎn)線停產(chǎn)，部分坯料轉(zhuǎn)向建筑鋼材。河北永順計(jì)劃3月初開始停產(chǎn)，斷斷續(xù)續(xù)生產(chǎn)。東北區(qū)域：新?lián)犴樣?jì)劃3月1日線材生產(chǎn)線停產(chǎn)檢修，為期20天，影響產(chǎn)量約3萬噸。華東區(qū)域：安徽長江計(jì)劃650立方米高爐3月6日開始檢修一個月。中南區(qū)域：信陽鋼廠計(jì)劃一座600立方的高爐停開，主保螺紋鋼廠。西南區(qū)域：德勝集團(tuán)計(jì)劃2月10日3號高爐450停產(chǎn)檢修，到4月10日為期，為期兩個月影響建筑鋼材產(chǎn)量9萬噸。

    2、原材料

    從上面的表3可以看出，本周原材料價格表現(xiàn)堅(jiān)挺，跟上周價格基本持平。分品種來看，鋼坯方面：目前工程訂單少，出口受租，成品材的庫存量很大，采購坯料的企業(yè)態(tài)度謹(jǐn)慎，好在部分坯料廠消化了前期的庫存，而且個別企業(yè)已經(jīng)停產(chǎn)，仍在生產(chǎn)的企業(yè)也有限產(chǎn)，所以資源不多，這使得鋼坯的價格漲跌皆有一定的難度，所以鋼坯價格會保持一個弱勢平穩(wěn)盤整運(yùn)行狀態(tài)。焦炭方面：近期精煤資源緊缺，精煤價格有上漲勢頭，另外煉焦煤價格持續(xù)高位也使得焦炭生產(chǎn)成本無法降低，焦炭市場面臨上游原料價格上漲與下游需求下降的雙重壓力，大幅限產(chǎn)依然是目前焦炭市場唯一的出路。廢鋼方面：持續(xù)下滑的國際廢鋼價格以及國內(nèi)市場的疲軟態(tài)勢使得中國廢鋼價格在振蕩盤整中下滑，目前的廢鋼市場成交清淡，有價無市。

    總體來看，雖然鋼價走勢再陷低谷，但是與鋼價下滑相比，鋼鐵生產(chǎn)用的原材料價格在２月繼續(xù)保持堅(jiān)挺，冶金焦價格環(huán)比上漲９．３６％，焦煤價格上漲２．０８％；國產(chǎn)鐵精粉、生鐵及廢鋼價格也只是小幅下降，降幅分別為２．０２％、１．６２％和２．０１％，均低于鋼材價格降幅。原材料成本的剛性會對鋼材價格下行形成一定的阻力。

    三、供給和需求分析

    從需求層面來看，一周銷量數(shù)據(jù)顯示，盡管時間慢慢推進(jìn)3月中下旬，但是滬上實(shí)際銷量數(shù)據(jù)并未見起色。這一點(diǎn)無論從近期商家反饋的各類信息綜合、抑或是終端用戶實(shí)際訂單數(shù)據(jù)綜合來看，都得到了印證，需求不濟(jì)的問題仍在困擾著市場，價格下行動力仍存。

    而從供給狀況來看，目前庫存仍在高位盤整階段，并且有逐步減少傾向。從庫存最高，價格最低的角度映證，目前的價格就已經(jīng)回落到了2008年以來的歷史低點(diǎn)，而庫存也確實(shí)達(dá)到了2008年以來的最高點(diǎn)。

    綜合供需面形勢來看，供給壓力仍存、需求不濟(jì)未解。從某個角度來看，這樣的形勢也在提示我們價格鑄底的時間會被拉長，價格回升的難度將會加大。

    四、宏觀分析

    1、國內(nèi)方面

    （1）中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2009年3月20日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8293元，1歐元對人民幣9.3271元，100日元對人民幣為7.2149元，1港元對人民幣0.88102元,1英鎊對人民幣9.9018元。

    （2）國際清算銀行公布的最新數(shù)據(jù)顯示，2月份人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為117.78，人民幣實(shí)際有效匯率環(huán)比升值6.78%。2月份人民幣名義有效匯率指數(shù)為115.38，較1月份環(huán)比升值2.57%。2月份，人民幣實(shí)際有效匯率扭轉(zhuǎn)了去年12月以來的貶值行情，繼去年12月貶值1.72%、今年1月微貶0.36%后，2月份人民幣實(shí)際有效匯率大幅升值6.78%。2月份，人民幣對美元匯率基本保持穩(wěn)定，對歐元升值1.92%，對日元大幅升值9.41%，對英鎊貶值2.95%，對港幣匯率基本保持穩(wěn)定。

    （3）中國證監(jiān)會１６日公布“關(guān)于同意上海期貨交易所上市線材和螺紋鋼期貨合約的批復(fù)”。至此，鋼材期貨上市的政策程序已全部完成，鋼材期貨合約有望盡快掛牌交易。

    （4）央行16日發(fā)布的企業(yè)商品價格指數(shù)（CGPI）顯示，2月份CGPI同比下降6%，環(huán)比下降0.8%。這是自去年11月份以來，CGPI連續(xù)4個月同比出現(xiàn)下降，并且在同比降幅方面，繼續(xù)領(lǐng)先于PPI和CPI。作為與PPI和CPI并列的三大價格指數(shù)之一，CGPI是PPI和CPI的中間傳導(dǎo)環(huán)節(jié)。它反映國內(nèi)企業(yè)之間商品集中交易價格的變動情況，能夠比較全面地測度通貨膨脹水平和反映經(jīng)濟(jì)波動。

    （5）根據(jù)最新海關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2月份我國進(jìn)口鋼材109萬噸，較1月份增加22萬噸；進(jìn)口鋼坯31萬噸，增加18萬噸；2月份出口鋼材156萬噸，較上月下降35萬噸，出口鋼坯0。2月份進(jìn)口礦石4674萬噸，較1月增加1409萬噸，較去年同期增加1000萬噸。鋼材出口數(shù)量創(chuàng)52個月以來的新低與鐵礦石進(jìn)口創(chuàng)歷史最高水平形成了明顯的反差。

    （6）據(jù)中鋼協(xié)產(chǎn)量旬報(bào)顯示，2009年3月上旬國內(nèi)大中型企業(yè)粗鋼產(chǎn)量約1095萬噸，全國估算值為1378萬噸，日均產(chǎn)量為137.8萬噸，較上月同期減少約4萬噸。這是今年以來按旬計(jì)算粗鋼日均產(chǎn)量首次下降，是鋼廠再次減產(chǎn)的結(jié)果。

    （7）3月18日銀行業(yè)第一份年報(bào)雖然給出了凈利潤增長40%的利好，但值得關(guān)注的是，交通銀行[5.93 0.85%](601328.SH，3328.HK)2008年四季度不良貸款出現(xiàn)雙升。令市場意外的是，盡管交行核銷了部分不良貸款，但不良貸款率仍從三季度末的1.75%上升到年末的1.92%，2008年四季度資產(chǎn)質(zhì)量明顯下降。

    從國內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟(jì)政策來看，不利的一方面是，經(jīng)濟(jì)不景氣的局面仍在繼續(xù)，企業(yè)商品價格指數(shù)（CGPI）連續(xù)4個月同比出現(xiàn)下降就說明了這一問題；而人民幣實(shí)際有效匯率升值將對我國的出口產(chǎn)生不利影響，一方面，歐洲是我國最大的貿(mào)易伙伴，歐元貶值將影響我國對歐洲的出口貿(mào)易；另一方面，在此次金融危機(jī)中我國外貿(mào)行業(yè)的競爭對手——以出口加工貿(mào)易為主的東南亞國家貨幣紛紛貶值，在一定程度上也削弱了我國外貿(mào)企業(yè)的競爭力；另外去年四季度在紡織、鋼鐵等行業(yè)的不良貸款率上升較快，這幾個行業(yè)正是去年受到經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響較為明顯的行業(yè)，這也提醒銀行在保增長的同時，嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)底線也至關(guān)重要，預(yù)計(jì)后期貸款難度和審核力度可能會有所加大。而利好的一方面是，3月上旬粗鋼日均產(chǎn)量今年首降，又說明了供給海量增長，鋼廠無序生產(chǎn)的局面會在今后的一段時間內(nèi)得到有效控制，市場企穩(wěn)回升的基礎(chǔ)會逐步形成。

    2、國際方面

    （1）石油輸出國組織(歐佩克)15日決定，維持該組織原油日產(chǎn)限額不變。佩克秘書長巴德里在會后舉行的新聞發(fā)布會上說，自去年9月份以來，歐佩克累計(jì)決定將該組織原油日產(chǎn)限額減少420萬桶。截至目前，該組織成員國已經(jīng)實(shí)施了約80%的減產(chǎn)計(jì)劃。目前，歐佩克日產(chǎn)限額為2484萬桶。但由于部分成員國存在超限額生產(chǎn)情況，歐佩克實(shí)際原油日產(chǎn)量高于這一限額。巴德里說，歐佩克成員國仍需進(jìn)一步將其原油日產(chǎn)量減少約80萬桶，才能完全符合該組織此前達(dá)成的減產(chǎn)協(xié)議。

    （2）歐洲螺紋鋼需求依然低迷，鋼廠被迫轉(zhuǎn)向出口市場。 目前北非和西非是歐盟螺紋鋼出口廠家的出口目的地，為與土耳其廠家競爭，歐盟也下調(diào)出口報(bào)價。4月排產(chǎn)和交貨的螺紋鋼報(bào)價降至400-420美元/噸（FOB），比之前的410-430美元/噸降30美元/噸。

    （3）美國紐約聯(lián)儲的制造業(yè)調(diào)查顯示，紐約3月制造業(yè)指數(shù)降至記錄低點(diǎn)-38.12，預(yù)期指數(shù)改善至3.14。綜合外電3月16日報(bào)道，美國紐約聯(lián)儲的制造業(yè)調(diào)查顯示，紐約3月制造業(yè)狀況惡化，未來6個月的前景仍暗淡。紐約聯(lián)儲稱，3月制造業(yè)指數(shù)由2月的-34.65降至記錄低點(diǎn)-38.12，新訂單指數(shù)由-30.51降至-44.76，發(fā)貨指數(shù)由-8.13降至-26.66。

    （4）為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)衰退和通縮，瑞士央行上周四宣布降息，實(shí)行量化寬松并入市買入外幣，此舉重挫瑞郎。這是主要貨幣國的央行近六年來首次公開干預(yù)外匯市場。

    （5）美國聯(lián)邦儲備委員會18日推出一系列旨在調(diào)整政策重心的重大舉措：在維持聯(lián)邦基金利率處在歷史最低點(diǎn)——零至0.25%區(qū)間不變的同時，動用上萬億美元購買國債和抵押貸款相關(guān)債券。其中購買房產(chǎn)抵押債券及機(jī)構(gòu)債券共計(jì)8500億美元，未來6個月購買長期國債3000億美元，以解凍信貸市場、注入流動性，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

    （6）巴西鋼鐵工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計(jì)資料顯示，今年前2個月巴西粗鋼產(chǎn)量330萬噸，鋼材產(chǎn)量220萬噸，同比分別減少42.4%和49.7%。同期，巴西國內(nèi)市場粗鋼銷量95.7萬噸，同比減少47.2%。另據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年2月份，巴西鋼鐵產(chǎn)品出口47.4萬噸，金額2.78億美元，同比分別減少45.6%和50%。同月，巴西鋼鐵產(chǎn)品進(jìn)口16萬噸，金額2.67億美元，同比分別減少33.5%和1.9%。

    （7）日本鋼鐵聯(lián)盟１８日公布的數(shù)據(jù)顯示，日本２月份粗鋼產(chǎn)量為５４７．５萬噸，同比大幅減少４４．２％，連續(xù)第３個月創(chuàng)出１９４９年１月有此項(xiàng)記錄以來的單月最大降幅。日本鋼鐵聯(lián)盟分析指出，由于沒有任何利好消息，日本粗鋼生產(chǎn)仍將持續(xù)低迷。鑒于新日鐵和ＪＦＥ鋼鐵這兩大鋼鐵巨頭２月下旬各又有一座高爐停工，預(yù)計(jì)３月份粗鋼產(chǎn)量必將再次出現(xiàn)大幅下滑。

    （8）因美聯(lián)儲最新舉措令美元走軟，NYMEX原油期貨19日大幅收高，4月原油期貨上漲3.47美元或7.21%，結(jié)算價報(bào)每桶51.61美元，為08年11月28日以來最高。

    國外宏觀數(shù)據(jù)可以給我們幾點(diǎn)提示，一是國際大宗商品走勢有企穩(wěn)回升跡象，油價刷新逾1個月新高就是明證；二是“貨幣戰(zhàn)爭”的猜測迅速升溫，在各大央行利率逼近零，面對資金緊張狀況而黔驢技窮之際，有關(guān)各國將開展競爭性貨幣貶值的思想開始抬頭。瑞士如此，美國如此，其他受貿(mào)易困擾的國家也有可能如此，特別是像日本和部分東亞地區(qū)的發(fā)展中國家，或許會出于保護(hù)出口的初衷，采取跟進(jìn)貶值的政策，這將會使得我國的出口形勢更為不利；三是國際建筑鋼需求繼續(xù)低迷，歐盟下調(diào)出口報(bào)價，巴西和日本粗鋼產(chǎn)量連創(chuàng)新低都表明了國際市場的前景不容樂觀。

    五、西本觀點(diǎn)

    總結(jié)一下本期分析內(nèi)容，筆者認(rèn)為：供給方面短期壓力仍然客觀存在，雖然未來客觀存在減產(chǎn)預(yù)期，但現(xiàn)有庫存保有量處于歷史高位也是不爭的事實(shí)，消耗仍待時日；需求方面，異常增量恐難實(shí)現(xiàn)，平穩(wěn)常態(tài)釋放仍舊是主基調(diào)；心態(tài)方面，在目前的價位低點(diǎn)，賣得出去去買不回來的想法大有人在，商家心態(tài)有所分歧，不愿深跌是共同的愿望。

    綜合上述因素來看，西本新干線工作室對下周建筑鋼材市場行情走勢給予“藍(lán)色”預(yù)警，如果此番價格探底過程中，需求能按照季節(jié)規(guī)律逐步釋放，則企穩(wěn)有望；現(xiàn)狀之下，終端需求逐步釋放會是難以持久違背的規(guī)律；而久跌之下，商家銷售心態(tài)也在逐步轉(zhuǎn)變。綜合來看，在目前的價格位置，繼續(xù)大幅度深跌的條件已并不充分，預(yù)計(jì)下周市場將力圖趨穩(wěn)而后圖其他。具體來看，西本指數(shù)為代表的滬市螺紋鋼價格，或?qū)⒁?100為中心，展開幅度為30-50元/噸的向上調(diào)整行情。[文]西本新干線工作室 2009/3/20