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二季度，硅鐵價(jià)格偏弱運(yùn)行，主因是成本重心不斷下移。今年，新能源發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，部分產(chǎn)區(qū)開始試行電力市場(chǎng)化交易，結(jié)算電價(jià)出現(xiàn)階段性下調(diào)。在電力成本下行預(yù)期下，硅鐵市場(chǎng)情緒較差，盤面價(jià)格從6000元/噸下跌至約5300元/噸。

從供需來(lái)看，6—7月，硅鐵供應(yīng)端呈現(xiàn)復(fù)產(chǎn)與檢修并存的局面，而此時(shí)下游處于需求淡季，終端需求承接能力較弱，供需格局略有轉(zhuǎn)弱。

從成本來(lái)看，中期電價(jià)可能呈現(xiàn)穩(wěn)中微降態(tài)勢(shì)，成本端有窄幅下移風(fēng)險(xiǎn)。

從盤面來(lái)看，我們認(rèn)為，在熊市格局下，硅鐵期貨主力2509合約難以持續(xù)獲得升水機(jī)會(huì)。目前，高成本地區(qū)的硅鐵倉(cāng)單價(jià)格在5400元/噸左右，可能構(gòu)成上方壓力。

蘭炭?jī)r(jià)格下跌及電價(jià)階段性下調(diào)，帶動(dòng)硅鐵成本中樞下移。

一方面，煤炭需求疲軟，但供應(yīng)維持高位，塊煤市場(chǎng)基本面偏寬松。陜西蘭炭小料價(jià)格從655元/噸下跌至600元/噸，累計(jì)下跌55元/噸。

另一方面，寧夏產(chǎn)區(qū)4月結(jié)算電價(jià)下調(diào)0.02～0.06元/千瓦時(shí)，對(duì)硅鐵成本影響較大。其中，既有地方政府將跨省電力交易結(jié)余利潤(rùn)補(bǔ)貼給工商業(yè)用戶的因素，也有實(shí)體企業(yè)受益于新能源發(fā)電低成本優(yōu)勢(shì)的因素。

硅鐵成本中樞不穩(wěn)定是導(dǎo)致市場(chǎng)預(yù)期出現(xiàn)偏差的關(guān)鍵原因。展望后市，由于前期寧夏電價(jià)下調(diào)有補(bǔ)貼因素，市場(chǎng)認(rèn)為類似4月電價(jià)大幅下調(diào)的情況較難再現(xiàn)。但在風(fēng)能和太陽(yáng)能發(fā)電出力明顯的情況下，用電價(jià)格也難以明顯上升，中期電價(jià)可能呈現(xiàn)穩(wěn)中微降態(tài)勢(shì)。蘭炭?jī)r(jià)格暫穩(wěn)運(yùn)行，硅石和氧化鐵皮價(jià)格處于窄幅波動(dòng)狀態(tài)。綜合來(lái)看，硅鐵成本預(yù)計(jì)維持磨底格局。按照目前市場(chǎng)預(yù)期6月電價(jià)下降0.01元/千瓦時(shí)計(jì)算，硅鐵成本可能降低80元/噸。

回顧4—5月，各產(chǎn)區(qū)工廠檢修較為明顯，硅鐵供需關(guān)系有所改善。6—7月，預(yù)計(jì)硅鐵市場(chǎng)呈現(xiàn)供增需減格局，庫(kù)存去化速度可能放緩。

供應(yīng)端，寧夏產(chǎn)區(qū)前期停產(chǎn)的工廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，而其余產(chǎn)區(qū)部分工廠可能因利潤(rùn)壓力而被動(dòng)進(jìn)行短期檢修。整體來(lái)看，供應(yīng)壓力或小幅上升。

需求端，下游鋼廠仍有一定利潤(rùn)，短期粗鋼需求韌性較強(qiáng)，但非鋼需求已顯疲態(tài)。特別是在金屬鎂利潤(rùn)下滑的情況下，陜西和新疆的鎂廠出現(xiàn)檢修情況，導(dǎo)致硅鐵需求邊際走弱。

總體來(lái)看，硅鐵供需格局轉(zhuǎn)弱，去庫(kù)速度放緩。目前寧夏產(chǎn)區(qū)盤面利潤(rùn)約-190元/噸，處于往年同期偏低水平，利潤(rùn)進(jìn)一步收縮的空間有限。

綜上所述，二季度硅鐵盤面價(jià)格偏弱運(yùn)行的主要原因是市場(chǎng)對(duì)成本下移邏輯的交易。展望后市，我們預(yù)計(jì)硅鐵成本呈現(xiàn)窄幅下行態(tài)勢(shì)，重點(diǎn)關(guān)注6月結(jié)算電價(jià)情況。短期硅鐵雖有反彈，但后期供需格局轉(zhuǎn)弱疊加成本下移，建議以偏空思路對(duì)待。（作者單位：永安期貨）