觀點(diǎn)爭(zhēng)鳴

金瑞期貨：鐵礦石保持短多中空思路

2025年12月24日09:43   來(lái)源：西本資訊
摘要：預(yù)計(jì)短期內(nèi)鐵礦石價(jià)格將保持相對(duì)堅(jiān)挺。不過(guò)，從全年維度看，2026年供應(yīng)過(guò)剩壓力凸顯，鐵礦石價(jià)格中期仍面臨下行壓力。

盡管當(dāng)前基本面偏弱，但過(guò)去一周受宏觀利多預(yù)期提振，鐵礦石價(jià)格迎來(lái)反彈。展望2026年一季度，國(guó)內(nèi)政策有望釋放“開(kāi)門紅”效應(yīng)，疊加南半球鐵礦石供應(yīng)或受天氣因素?cái)_動(dòng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)鐵礦石價(jià)格將保持相對(duì)堅(jiān)挺。不過(guò)，從全年維度看，2026年供應(yīng)過(guò)剩壓力凸顯，鐵礦石價(jià)格中期仍面臨下行壓力。

當(dāng)前鐵礦石基本面呈現(xiàn)供增需減格局，港口庫(kù)存持續(xù)累積。11月下旬以來(lái)，全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量呈上升趨勢(shì)，12月12日當(dāng)周發(fā)運(yùn)量創(chuàng)年初以來(lái)新高，同比大幅增長(zhǎng)17.3%。與此同時(shí)，需求端持續(xù)收縮：過(guò)去一周，247家鋼廠鐵水日均產(chǎn)量環(huán)比下降1.16%，至226.55萬(wàn)噸，已連續(xù)5周減產(chǎn)，同比亦減少1.2%。鋼廠對(duì)進(jìn)口鐵礦石采購(gòu)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，庫(kù)存環(huán)比下降1.2%，連續(xù)2周主動(dòng)去庫(kù)，同比減少8.9%。最新數(shù)據(jù)顯示，45個(gè)港口鐵礦石庫(kù)存環(huán)比增加0.5%，至15512.63萬(wàn)噸，連續(xù)4周累積，同比上升3.6%，較去年年底增長(zhǎng)4.4%。

盡管基本面疲弱，過(guò)去一周鐵礦石價(jià)格仍逆勢(shì)反彈。港口最宜交割品倉(cāng)單價(jià)格回升10元/噸，至796元/噸；鐵礦石期貨主力合約2605上漲19.5元/噸，至780元/噸，期現(xiàn)貼水幅度從22元/噸收窄至16元/噸。

本輪鐵礦石反彈主要受宏觀政策預(yù)期驅(qū)動(dòng)。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議閉幕之后，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部等部門密集部署后續(xù)工作，圍繞提振消費(fèi)、推動(dòng)投資回穩(wěn)、培育新動(dòng)能等方向，明確2026年將根據(jù)形勢(shì)出臺(tái)更多增量政策，包括適當(dāng)增加中央預(yù)算內(nèi)投資規(guī)模、靠前實(shí)施符合條件的“十五五”重大項(xiàng)目等，同時(shí)積極穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)范市場(chǎng)運(yùn)行秩序。

考慮到2026年是“十五五”開(kāi)局之年，一季度政策往往具備“開(kāi)門紅”效應(yīng)，加之南半球供應(yīng)可能受季節(jié)性天氣擾動(dòng)，預(yù)計(jì)鐵礦石價(jià)格短期將保持韌性，港口最宜交割品倉(cāng)單價(jià)格或?qū)⒃?60—820元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。

需求方面，預(yù)計(jì)2026年我國(guó)粗鋼總需求同比下降1.5%，降幅較往年收窄。具體來(lái)看：其一，房地產(chǎn)庫(kù)存仍處高位，去庫(kù)周期尚未結(jié)束，預(yù)計(jì)2026年新開(kāi)工面積與施工面積繼續(xù)承壓，相關(guān)粗鋼消費(fèi)同比或下降10.4%；盡管近兩年“兩重”“兩新”政策對(duì)基建和制造業(yè)投資形成提振，但單位投資耗鋼強(qiáng)度持續(xù)下降，導(dǎo)致非房地產(chǎn)領(lǐng)域粗鋼消費(fèi)不增反降。其二，2026年，隨著經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型深化及鋼鐵行業(yè)政策重心向供給側(cè)調(diào)整，耗鋼強(qiáng)度預(yù)計(jì)進(jìn)一步走低。不過(guò)，“十五五”開(kāi)局之年基建與制造業(yè)投資增速有望加快，非房地產(chǎn)粗鋼消費(fèi)降幅或邊際收窄，中性估計(jì)同比下降2.0%。其三，在出口目的國(guó)布局優(yōu)化、鋼材出口品種靈活調(diào)整，以及國(guó)內(nèi)出口價(jià)格保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的支撐下，預(yù)計(jì)2026年粗鋼出口同比增加約1000萬(wàn)噸，增幅約7.2%。

供應(yīng)方面，預(yù)計(jì)2026年全球鐵礦石供應(yīng)增長(zhǎng)約5600萬(wàn)噸，行業(yè)正式進(jìn)入寬松周期。其中，幾內(nèi)亞西芒杜鐵礦將于2026年進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段，預(yù)計(jì)帶來(lái)約2000萬(wàn)噸增量。此外，根據(jù)四大主流礦山年產(chǎn)量指引，淡水河谷供應(yīng)增量約1400萬(wàn)噸，力拓、必和必拓、FMG在皮爾巴拉地區(qū)各增約500萬(wàn)噸，四大礦山合計(jì)貢獻(xiàn)增量約2900萬(wàn)噸。

綜合供需平衡表測(cè)算，2026年中國(guó)鐵礦石需求預(yù)計(jì)減少約2700萬(wàn)噸，全球海運(yùn)市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩規(guī)模約6000萬(wàn)噸，供大于求格局進(jìn)一步加劇。預(yù)計(jì)港口最宜交割品倉(cāng)單價(jià)格可能向下測(cè)試85美元/噸關(guān)口。（作者單位：金瑞期貨）

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