觀點爭鳴

中信證券：資金或向防御板塊切換

2025年11月23日19:12   來源：西本資訊
摘要：中信證券研報稱，判斷11月20日美股下跌由宏觀因素主導(dǎo)，而非AI泡沫破裂引發(fā)的恐慌性拋售

中信證券研報稱，判斷11月20日美股下跌由宏觀因素主導(dǎo)，而非AI泡沫破裂引發(fā)的恐慌性拋售。此輪回調(diào)主因是9月非農(nóng)數(shù)據(jù)的超預(yù)期疊加美聯(lián)儲鷹派言論，觸發(fā)市場獲利了結(jié)；結(jié)合美國就業(yè)市場邊際走弱，12月美聯(lián)儲議息會議或成本輪“鷹派恐慌”情緒頂點，此后市場交易主線或轉(zhuǎn)向特朗普對新任美聯(lián)儲主席的提名博弈。

AI板塊基本面仍穩(wěn)固，在Token指數(shù)級增長、供應(yīng)鏈仍存瓶頸、四大科技巨頭強勁的現(xiàn)金流及資產(chǎn)負(fù)債表下，短期內(nèi)“AI泡沫”破滅的極端敘事預(yù)計難以顯現(xiàn)。當(dāng)前美股（尤其科技股）業(yè)績預(yù)期持續(xù)上修，近期指數(shù)回撤主要由估值倍數(shù)收縮驅(qū)動。展望后市，短期美股或震蕩至12月議息會議，資金或向防御板塊切換；后續(xù)待美聯(lián)儲新主席提名落地、2026年1月減稅政策啟動，市場有望反彈，建議關(guān)注科技、制造業(yè)、資源品、能源基建（核電）、軍工、互聯(lián)網(wǎng)診斷、金融（銀行）板塊。

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